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证券投资分析之宝钢股份 钢铁行业分析 1．行业定义及分类 我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。” 黑色金属的采选和冶炼加工 钢铁生产相关的一些专用制品制造业 按《上市公司行业分类指引》，钢铁工业分布于： “黑色金属冶炼及压延加工业” “采掘业” “黑色金属矿采选业” 2．行业主要特征 ①钢铁行业对后向产业的关联性大。 ②钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性。 ③钢铁行业属于资源、能源密集型产业。 ④我国钢铁行业处于成长期。 ⑤我国钢铁产业集中度偏低。 3．五力模型分析 4．2007年钢铁行业基本运行特点 a.钢铁生产仍保持高速增长态势 2007年我国钢铁工业总体继续保持了快速增长的势头， 2007年我国生铁、粗钢产量分别可达4.72亿吨和4.9亿吨，增速分别为16.78%和17.0%。尽管与2006年相比增速已经下降，但我们看到绝对数量的增长仍分别高达6800万吨和7200万吨。预计2008年我国生铁和粗钢的增速将进一步回调至10%～ 资料来源：国家统计局 2001～2007年随着我国钢材生产能力的继续增长，钢材的自给率水平不断提高。长线材品种的自给率水平普遍在98%以上。板带材则在2006年的基础上进一步提高，到2007年6月，我国热轧薄板的自给率水平达到95.5%，冷轧薄板的自给率水平达到87.3%，冷轧电工钢的自给率水平达到74.1%，均比2006年有提高。未来几年我国大部分进口板带材将逐步为国产板带材所替代。但由于技术壁垒的限制，部分高附加值品种钢材仍有一定的市场缺口。 e.钢材价格高位运行，钢铁行业盈利水平大幅提高 2007年我国钢材价格总体保持了高位运行的态势，特别是长线材价格上涨势头强劲。除二季度部分时间钢材价格有所回调外，2007年全年国内钢材价格总体都维持在一个较高的价位上。到三季度末，国内线螺价格接近4000元/吨；板带材也处于历史高位。值得注意的是，2007年我国政府对小高炉（200米3以下）的淘汰力度加强，这些小高炉对应的都是长线材的生产能力，因此造成长线材生产能力的下降，由此支撑了国内长线材价格的高位运行。 与此同时，国内钢铁企业的盈利水平不断提高，特别是大型骨干钢铁企业的盈利能力较强。2007年上半年国内重点钢铁企业（钢协会员单位）实现销售收入9375.16亿元，同比增长34.68%，实现利润798.09亿元，同比增长107.82%。销售利润率高达7.16%，处于历史较好水平。 f.钢铁产业集中度水平继续下降 2007年我国钢铁企业的兼并重组案例虽然较多，但产业集中度水平并未上升。2007年上半年我国前十家钢铁企业的粗钢产量占全国总产量的比重为33.82%，与2006年相比，有所下降。 与此同时，以宝钢、武钢为代表的特大型钢铁企业，仍在积极的通过重组联合扩大企业的实力。2007年上半年，宝钢顺利完成了对新疆八一钢铁公司的重组，首钢收购了唐山宝业钢铁公司，武钢则于2007年8月成功重组了云南昆明钢铁公司，沙钢则计划于近期收购河南永兴钢铁公司。虽然特大型钢铁企业重组联合的势头不减，但由于中小钢铁企业的产量增长仍十分迅速，特别是民营中型企业发展速度很快，使得我国钢铁产业总体的集中度水平仍然偏低。 g.落后产能淘汰力度加大 2007年4月，国家发改委与河北、北京、江西、新疆、浙江、辽宁、山西、河南、江苏、山东等十个省市签订了《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》，公布了2007到2010年必须淘汰的高炉、转炉、电炉装备及所在企业名单，近期发改委再次与其他18个省市签订了第二批淘汰落后产能的责任书，这是我国政府历史上首次采取这样的方式淘汰钢铁落后产能。根据责任书，2010年前我国将淘汰落后炼铁能力1亿吨，淘汰落后炼钢能力5500万吨，其中2007年需要关停和淘汰的落后炼铁能力3000万吨，落后炼钢能力3500万吨。2007年重点关停和淘汰的产能是200米3以下高炉炼铁能力。另外对于落后产能还将采取经济处罚措施，对落后产能实行差别电价，每千瓦时增加0.15元，加大落后产能生产企业的生产成本压力，用经济手段打击落后产能。未来发改委还将陆续与国内其他省市签订第二批、第三批淘汰落后产能的责任书，具体落实需要淘汰的落后装备和企业名单。 在中央政府的各项措施的严厉打击下，2007年我国国内落后钢铁产能的淘汰取得了实质性的进展，一大批落后小高炉、小转炉或被强制拆除或者停产。但值得注意的是，对于落后钢铁产能的淘汰主要集中于冶炼工序（炼铁和炼钢工序），这些小高炉、小转炉则对应下游的长线材生产能力，因此对落后产能的淘汰影响的是长线材的生产能力，但对板带材及钢铁深加工领域基本没有