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2010年拟上市公司IPO被否十大原因 　　在经历了漫长的上市培育期、引入创投机构、完成一系列诸如审计、递交上市材料等繁琐工作后，没有一家拟上市公司希望等待来的是发审委一纸“不予核准发行”的决定。然而，在2010年，即有61家公司未能“打动”发审委，在IPO的长跑中，倒在了终点线前。 　　根据WIND资讯数据统计，2010年发审委共计审核410家公司，通过家数为349家，否决家数为61家，否决率为14.46%(参见附表)。事实上，这一否决率在过往几年中处于低位(参见表一)，然而从绝对数看，2010年IPO被否的公司家数创出了历年新高。 　　这些公司未能过会的原因何在？时值旧历年末，在近期盘点2010年新股发行状况时，亦有媒体使用了“证监会首度公开IPO被否原因”等字眼，但本刊记者在采访调查中了解到，发审委此前并非全部都是简单的给出是否核准发行的决定，也会对部分未予核准发行的公司给出具体的否决理由。称“证监会首度公开IPO被否原因”并不准确，被否决的原因尽管未以正式文件进行“综述”，但在各个具体的案例中已被部分给出。 　　一个并不难理解的逻辑是：发审委否决一家拟上市公司的IPO申请，依据的必然是《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券法》、《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》等法律法规，然而回到一个个主营业务不同、公司经营情况千差万别的鲜活个案中，否决IPO申请所依据的条款也有不同。在目前可见的一些券商投行部门和咨询机构所做的关于IPO被否原因的总结中，所依据的案例往往集中于2010年之前，与2010年后创业板和中小板大扩容后新情况相比，显得有些“落伍”，这成为我们依据2010年的案例解析IPO被否原因的初衷——用2010年被否案例来观察IPO被否原因新的变化，对把握2011年依然不变的扩容趋势大有裨益。 　　一：近年IPO被否公司数量及否决率 年份审核家数通过家数被否决家数否决率20071661283822.89%2008116952118.10%20091991712814.07%20104103496114.87%　　十大败因 　　表二：2010年拟上市公司IPO被否十大原因 ?被否原因部分案例原因之一财务指标不合格、不规范上海龙宇燃油、深圳脉山龙、正方软件、高峰石油机械原因之二业务及技术方面问题浙江佳力科技、苏州恒久、金能科技、开能环保原因之三公司抗风险能力过低金仕达卫宁、冠昊生物、方直科技、苏大维格光电原因之四高度依赖客户或供应商，独立性欠缺金能科技、裕兴薄膜、东方嘉盛供应链、同大海岛原因之五同业竞争及关联交易问题中矿资源勘探、信得科技、广机国际、苏大维格光电原因之六可持续盈利能力不足四川优机实业、正方软件、同大海岛、金能科技原因之七募集资金投资项目问题浙江佳力科技、四川优机实业、元盛电子、冠昊生物原因之八股权结构、股权交易等问题浙江梦娜袜业、金能科技、元盛电子原因之九成长性欠缺山东立晨物流、天玑科技、高峰石油机械、东方嘉盛供应链原因之十举报同大海岛　　通过对2010年61家未能过会的公司进行分析，并结合第一手的由发审委给出的不予核准意见，我们经过总结，发现2010年被否决的公司之所以“败北”，主要有十个方面的因素，分别为： 　　如前所述，现实的公司经营千差万别，各个拟上市公司为了成功上市，在券商投行部门、会计师事务所等中介机构的“帮衬”下，也定会在准备阶段将材料做得尽量符合要求。然而在最终审核时，被否决公司往往并不只是因为一个因素被否决，亦有部分公司是多个原因被否(参见表二)。 　　原因一：财务指标不合格、不规范 　　财务指标不合格、不规范是导致拟上市公司未能过会的最主要原因之一，这其中的典型代表即为“上海龙宇燃油股份有限公司”。发审委在不予核准的决定中详细阐述了自己的逻辑，并分析该公司财务情况不合要求： 　　发审委在2010年7月6日发出的文件中指出，龙宇燃油的销售收入中，批发、零售、水上加油的比例分别为：2007年85.53%、14.47%、0%；2008年70.73%、29.27%、0%；2009年61.25%、37.70%、1.04%。批发业务占比逐年下降，零售业务逐年上升，新拓展了水上加油业务，且公司计划通过2－3年的发展，使批发、零售、水上加油的业务量各占1/3左右。公司主营业务的上述变化引起了燃料油库存规模增加、信用销售账期延长、存货周转率和应收账款周转率大幅降低、占用流动资金大幅上升等财务状况的不利变化。 　　此外，发审委还认为，龙宇燃油从2009年开始拓展水上加油业务，其购建的“龙宇1”千吨级加油船于2009年上半年投入运营，2009年度水上加