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受益于节能电机和高铁牵引变压器市场的大发 受益于节能电机和高铁牵引变压器市场的大发展。(卧龙电气) 2010年10月27日 　　电机及把持装配收入同比增长57%，多种产品订单充分：上半年受宏不雅经济回暖的影响，公司电机产品市场需求大年夜幅晋升，变频空调电机和缝纫机伺服电机订单大年夜幅增长。新产品方面，汽车ABS体系油泵电机、中心空 　　研究员：王鹏所属机构：招商证券中报要点 　　2010年上半年实现营业收入14.65亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16亿元，同比增长了11.39%。 　　每股收益为0.27元，低于市场预期。 　　收入的增幅重要来自于电机及把持装配、变压器营业增长而至；个中电机营业受经济清醒拉动，收入同比增长58%，变压器营业收入同比增长66.5%，蓄电池营业受上半年通信扶植放缓，收入同比降低了24.2%。 　　上半年受原材料价格上涨和人工费用增长较多影响，毛利率有所降低。 　　下半年增速会好过上半年。1、电机营业会较大年夜受益于高效节能电机的履行。近日发改委颁布了第一批高效电机履行目次，卧龙共有96个型号入围，是入围最多、也是独一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信扶植会比上半年有所加快，全年蓄电池的营业收入的降幅有望从上半年的24%阁下降低到5%阁下。3、变压器营业仍然在铁路和地铁扶植的大年夜背景下快速成长。4、公司6月份完成的募集资金到位，将来有可能持续保持一贯的外延收购增长。 　　估值 　　推敲到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012年的事迹猜测至0.61、0.87和1.13元，公司今朝股价只有2011年22倍阁下市盈率，在同业业中估值偏低，我们保持23.00元目标价和买入评级。 　　研究员：韩玲所属机构：中银国际公司上半年实现营业收入14.6亿元，同比增长35.45%，实现净利润1.16亿元，同比增长11.39%，事迹略低于市场预期。 　　原材料本钱上升导致利润增速下滑，将来本钱压力将趋缓。分产品看，上半年电机及把持产品收入同比增长57.7%，变压器营业收入同比增长66%；但因为上游原材料价格上升，电机及把持产品本钱同比增长64.8%，变压器本钱同比增长74.9%，本钱大年夜幅上升导致利润增速减缓。我们认为，下半年本钱压力将趋缓，是以将来电机和变压器产品盈利才能有望取得恢复。 　　蓄电池下滑是事迹低于预期重要启事，将来蓄电池营业将持续面对压力。上半年蓄电池营业收入下滑24.20%，而本钱降低15.62%，产品毛利率降低7.59%达25.4%。我们认为，因为国内三大年夜电信运营商投资下滑，将来蓄电池营业将持续面对压力。 　　公司提早构造高效节能电机市场，将来电机营业将大年夜幅增长。公司增发项目资金三分之一用于扩大年夜高效节能电机产能，提早构造高效节能电机市场。公司通知布告称电机产品进入财务部、发改委的“节能产品惠平易近工程”高效电机履行目次(第一批)。公司功率范围0.55KW-22KW的37个型号和功率范围22KW-315KW的35个型号的高效中小型三相异步电动机、功率范围0.55KW-22KW的24个型号的稀土永磁三雷同步电动机入围第一批履行目次。中心财务将按照能效等级、产品功率等分别赐与15-40元/千瓦和40-60元/千瓦的补贴。我们认为，将来电机市场将向优势企业集中，范围优势将进一步表现。 　　下调盈利猜测8%，保持增持评级。我们估计公司2010-2012年营业收入29.6/36.1/41.7亿元，摊薄后EPS为0.57/0.76/0.97元(此前为0.62/0.78/0.97元)，对应于10-12年的PE分别为29.5、22和17.3倍，保持增持评级。 　　研究员：壮健所属机构：申银万国上半年，公司实现收入146533万元，同比增长35.5%，净利润11653万元，同比增长11.4%。收入增长符合预期，但盈利明显低于市场预期。 　　从毛利率看，电机、蓄电池和变压器均有不合程度降低，综合毛利率降低2.5个百分点，是事迹低于预期的重要启事。我们认为，今朝的毛利率程度更具有持续性。 　　时代费用中，除财务费用增幅较大年夜外，营业费用和治理费用表示正常。财务费用整体范围不大年夜。公司刚停止再融资，将有效减缓财务压力。 　　短时光看，变压器今朝还是公司最大年夜亮点。因为产品的专用性强，规避了行业风险。在经济安稳的背景下，估计电机也会保持稳定增长。相对而言，短时光降低较为明显的是蓄电池营业。 　　估计2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.54元、0.74元和0.91元，今朝16.82元股价对应的PE分别为31倍、23倍和19倍。 　　我们认为，今朝估值基本公道，估计股价弹性不大年夜，操作上建议持有为主，不建议买入，赐与