02-创业投资及创业板互动机制分析.docVIP

创业投资与创业板上市公司的互动机制分析 (文/ 孙东升 乔旭东 刘炜 截至2011年8月31日，我国创业板已经有上市公司258家，其中151家背后有创投的身影，占比高达58%。创业投资在创业板上市公司中这种高参与度现象主要是由创业投资的内在属性所决定。创业投资是由专业投资者投入到创新的、高成长的、核心能力强的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。创新型中小企业是创业投资的主要投资标的，这就与创业板“三高六新”的定位“不谋而合”。创业投资为创业板和培育优质上市资源二者处于同一条共存共荣的创业价值链上，创业板公司超募资金急需找到良性出口。同时，创业板公司面临着如何维持高成长性的巨大压力。当内生性成长受到限制，利用超募资金并购进行外延性扩张将成为多数创业板上市公司的不二选择。问卷调查结果表明，98%的创业板上市公司偏向于利用超募资金进行并购、延伸产业链。创业板公司利用超募资金整合上下游产业链，将有利于降低公司的原材料成本、提高产品毛利率，极大提升公司盈利能力。创投股东一方面可以通过将已投资项目按照产业链条的相关性进行对接，另一方面也可利用丰富的资本运作经验，为并购行为提供帮助。从而减少中间环节，节省并购成本，促进创业板公司的快速壮大。 从问卷调查结果可以看出，50%的创投参股创业板公司认为创投股东能够为其产业整合提供帮助。从实际案例来看，创业板上市公司锦富新材（300128）、振东制药（300158）都是相继通过从创投机构手中购买优良资产，增强了企业自身的竞争力。另外，并购市场上活跃的创业板上市公司也都是些有创投参股的公司，如爱尔眼科（300015），梅泰诺（300038）、瑞普生物（300119）、超图软件（300036）、乐普医疗（300003）、莱美药业（300006）以及蓝色光标（300058）等。 4、协助企业做好投资者关系管理 良好的投资者关系有助于加强公司治理结构, 建立广泛的股东基础，树立良好的资本市场形象，从而加强投资者对本公司的信心，增强公司融资的能力，有利于上市企业的可持续发展。创业板上市公司由于意识缺失及治理结构不完善，投资者关系管理方面存在严重不足。创投股东一般从以下几方面协助上市公司做好投资者关系管理工作： 1）协助上市公司做好信息调研。创投股东通过指派内部专业人士或推荐外部专业人士协助企业进行充分信息调研、搜集及后续的信息分析工作，包括建立投资者数据库，对投资者进行细分，明确目标投资者等。 2）协助上市公司做好信息沟通及信息反馈。创投股东通过邀请、组织战略投资者了解公司；宣传介绍公司的亮点与价值；协助企业举办推介活动等方式协助上市公司做好与投资者沟通的工作。同时，反过来，创投股东以投资者的身份综合、归纳及整理投资者对公司的评价、对特定融资方案的态度、公司其它利益相关者的观点、建议等，并反馈给上市公司管理层。通过上述的“一出一进”的双向信息流桥梁作用，创投股东可帮助企业做好与投资者的信息交流工作。 3）协助上市公司做好危机处理。当上市公司发生涉诉、监管机构针对本公司的处理、重大重组并购、关键人员的变动、盈利大幅波动、传言甚至谣言、股票交易异动、自然灾害等重大危机时，创投股东通过协助上市公司制定有效应对方案、举行各类应急公关活动等，消除危机给公司经营带来的负面影响。 问卷调查表明，创投股东在协助公司做好投资者关系方面的作用还不是很突出，仅得到了35%的创投参股创业板公司的认可。 二、创业投资支持创业板公司发展过程中存在的主要问题 在我国现有的审批制的发行制度下，IPO成为稀缺资源。投资者能够无风险地获取一级市场和二级市场之间显着高于国际平均水平的溢价，这就促使众多创投机构偏向于参与Pre-IPO项目，而忽略了为二级市场培育上市资源的“本职工作”。同时，由于中国的创业投资尚处在起步阶段，创业板开板也尚不足两年，两者的互动尚处于磨合期，这就造成创业投资与创业板长效良性互动机制并没有完全建立，二者的互动过程中仍存在着诸多问题。主要表现在： （一）上市前 1、增值服务不到位 1）服务能力不强。在发达国家，股权投资基金的发展已有几十年的历史，我国起步较晚，。中国的还处于发展的阶段，大部分的PE基金都尚处于资金募集和项目投资阶段，未到退出回报期。创投繁荣的背后是各路资金大量涌入，清科研究中心公布的最新数据显示，上半年PE/VC的总募资规模已去年全年，。充裕的资金、创业板的高估值等推升了项目估值，这也在一定程度上持续提升了创投的投资成本，创投机构之间的竞争进一步加剧了投资泡沫。引发股价9.57%；再如2011年6月7号，华瓯创投大幅减持南都电源（300068）250万股，致使当天南都电源的股价跌了3.4％。如果在减持过程，创投不讲究退出策略，对于上市公