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库存增加消费未旺 锌价上涨势头中止 ——2011年8月期锌月报 研究咨询顾问：林越勇 TEL:020E-mail: linyy@gyqh.net 要点与建议 上月锌价突破盘整，重拾升势，创出近期新高 央行再次加息，以抑制通胀 LME锌库存增幅明显，SHFE锌库存基本持平 受益于锌价提升，精炼锌产量一、 上月行情回顾 7 月份有色金属摆脱6月宽幅震荡的割据，均出现明显的上涨行情，锌也不落俗套，从17700涨至19200左右。美元的下跌推升伦锌从230上扬至250一线19000点。 图1：年内LME锌价格日线图 图2：年内SHFE锌价格日线图 数据来源：广永期货数据库 7 月沪期锌主力合约走高，提振现货商家叫价上调，贴水紧跟期锌，以目前的价位而言，上游货商乐于出货，市场供应较为充足。与此同时，由于目前正值传统消费淡季，消费厂商补库的需求依然较为疲弱，现货市场商家追涨信心欠缺，现货贴水的幅度逐步扩大至50-550元/吨高位。 数据来源：wind，广永期货数据库 二、货币政策 中国人民银行7月6日晚间宣布，自7月7日起将一年期存款基准利率上调25个基点，本次加息后大型商业银行一年期基准利率升至3.50%。本次加息为年内第三次。由于此次加息在市场的预期之中，市场对加息可能带来的负面效果已经充分消化，因此对金属市场的影响甚微。 中国人民银行货币政策委员会2011年第二季度例会日前在北京召开。会议认为，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度。进入6月以来，因猪肉以及粮食价格大幅上涨，市场普遍预计6月消费者物价指数将再创年内新高，因此央行再度加息以抑制通胀是必然选择。 本次央行加息或对市场情绪短期产生一定冲击，但在市场预期6月通胀数据或为年内峰值、国内经济增速放缓的背景下，本次加息之后紧缩政策的进一步出台或趋于谨慎。国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新月报显示，2011年1-5月期间，全球精炼锌消费量为511.2万吨，上年同期为500.8万吨。全球精炼锌产量增至532.6万吨，上年同期为521.2万吨。2011年前个月全球锌市场供应过剩万吨世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示前5月全球锌市供应过剩341 万吨，其中产量同比增长1.8%，需求仅增0.6%。2010年全年为供应过剩415 万吨。WBMS称，2011年1-5月期间，锌矿产量同比增长1.8%，需求仅增0.6%。中国表观需求同比增长4.3%。ILZSG、广永期货数据库 2、全球锌显性库存 截至7月29日，LME锌库存约89 万吨，近1个月来库存依然小幅增加，增幅为3 %，现货贴水维持在25-30 美元。从注销仓单数据来看，LME锌的注销仓单增至12% 左右，注销仓单增加在一定程度上表明市场对后市锌的消费持乐观态度；国内方面，沪锌库存维持稳定，现库存约40 万吨。目前现货贴水450-550 元左右，幅度有所增大。国内现货贴水的扩大说明在目前消费淡季下，短期现货锌市场仍未见起色。总体而言，两地总库存继续上升，目前总库存量约129 万吨，相对于铝价的暴涨，库存过大是难以将锌价推高的重要因素之一。 图5 全球显性锌库存图 数据来源：wind、广永期货数据库 3、国内锌供应分析 （1）精炼锌产量 6月国内锌产量明显回升，达到45.8万吨，环比增加9.3%，同比增长11.7%，而4月份和5月份的产量增速分别是2.8%和-6.7%。这也在暗示冶炼厂正在积极生产。从分省区数据看，6月产量的增长主要来自部分主产区产量的增长，湖南、云南、四川、内蒙古等省区产量增长较大。湖南省产量增长最为明显，较5月份增长1.2万吨，原因主要在于湘西地区的冶炼厂逐渐恢复生产。 根据一份针对国内42家重点锌冶炼企业进行的调研，6月国内锌冶炼生产开工率为77.07%，较5月的76.08%有所增长。预期随着锌价的逐步走高，7-8月份的锌冶炼厂得开工率仍将保持上升态势。特别是，中金岭南韶冶冶炼厂将复产，市场供给压力将进一步增大。 图6 中国精炼锌产量走势图 数据来源：wind、广永期货数据库 图7 中国精炼锌月度产量图 数据来源：wind、广永期货数据库 （2）锌精矿产量 6月国内锌精矿产量41.1 万吨，环比增8.7 %，同比增9.6 %。6月份，锌精矿供应情况有所好转，国内原料供应紧张的局面有所缓解。究其原因：生产方面，国内矿山新扩建产能逐渐释放，锌精矿产量增长，尤其是内蒙古。供应方面，6月份国内锌价有所回升，同时矿企也迫于资金压力，持货惜售的局面有所改观。矿企的生产成本也在逐年增长，高成本施加的资