国际金融 2010 第04讲 政策协调.pptVIP

国际金融：基本理论与中国实践（03：开放经济的国际政策协调） 北京大学国家发展研究院 黄益平 * * 为什么需要国际政策协调？ 各国经济与市场相互之间的依赖性 各国的出口占GDP的比例 直接投资占固定资产投资的比例 金融活动容易迁移 各国可能希望实现一些共同的政策目标 保持金融体系的稳定 实现经济平稳增长 解决一些共同面对的问题，比如全球失衡 政策协调有一个重要前提 各国经济之间相互影响，即互为大国经济？ 若是小国经济，政策协调的意义似乎并不大？ 从M-F基本模型开始 基本假设： 小国经济， 资源未被充分利用， 完全弹性的综合供给曲线， 静态汇率预期， 资本完全自由流动 国内利率等于国际市场利率：i = i*（完全资本流动） 货币需求：MD/P = L = L(i, Y)，Li 0, LY 0 货币供应：M = D + F，即：ΔM = ΔD + ΔF 货币市场均衡：L = M/P 货物市场均衡：Y = D = A(i, Y) + T(Q, Y) + G, Ai，TY 0, 0 AY 1, TQ 0 国际收支均衡条件：B = T(Q, Y) + C(i)，TY 0, TQ 0, Ci = ∞ 浮动汇率，货币政策扩张 Y S i i* O FF LM IS XX FF 浮动汇率条件下，货币政策扩张导致货币贬值、产出增加 LM’ IS’ FF’ 固定汇率，财政政策扩张 Y S i i* O FF LM IS XX FF 固定汇率条件下，财政政策扩张导致货币供应与产出增加 LM’ IS’ FF’ XX’ 一些假设条件的修改 大国经济： 假设固定汇率政策，大国经济货币政策扩张，将导致资本外流，增加世界经济的货币供应并降低世界利率水平，这将同时增加本国与外国的产出。因此货币政策将是有效的。 假设灵活汇率政策，大国经济财政政策扩张，将提高本国利率上升，从而导致资本流入，这将提高外国利率，但令外国货币贬值 资本不完全自由流动（即Ci ∞ ）： 在灵活汇率政策的条件下，货币政策与财政政策同样将影响经济活动 不完全资本流动：货币与财政扩张 i y i y 货币扩张 财政扩张 IS LM LM1 IS1 LM IS2 IS IS1 D E C C B A FF FF’ FF FF’ 两国经济模型 M/P = L(i, Y) M*/P* = L*(i*, Y*) Y = D = A(i, Y) + T(Q, Y, Y*) + G Y* = D* = A*(i*, Y*) + T*((1/Q, Y*, Y) + G* i = i* P = W/MP1 P* = W*/MP1 W = W0Pcλ W = W*0P*cλ Pc = f(P, SP*) P*c = f*(P*, (1/S)P) 货币政策扩张：浮动汇率 i* y* i y 本国 外国 IS LM LM1 IS1 LM* IS*2 IS* IS*1 A B C D E F （“以邻为壑”的政策） 财政政策扩张：浮动汇率 i* y* i y 本国 外国 IS LM IS2 LM* IS* IS*1 IS*2 IS1 A B C D E F 货币政策扩张：固定汇率 i* y* i y 本国 外国 LM LM1 IS LM* IS*2 IS* IS*1 LM2 LM* A B C D E F 财政政策扩张：固定汇率 i* y* i y 本国 外国 IS LM LM1 IS1 LM* IS* IS*1 LM*1 A B C D E F McKibbin-Sachs模型 多地区世界经济动态一般均衡模型（MSG）： 宏观模型，实际是数量化的Mundell-Flemming基本模型 个人最优化跨期效用函数，企业最大化利润函数 模拟1：永久性的美国财政扩张 美国经济扩张、货币升值 德、日经济初期获益，但很快转向负面影响 模拟2：永久性的美国货币扩张 美国经济扩张、货币贬值 德、日产出受负面影响，到那幅度非常小 Warwick McKibbin and Jeffrey D. Sachs, 1991, Global Linkages: Macroeconomic Interdependence and Cooperation in the World Economy, The Brookings Institution, Washington DC. 实行国际政策协调的意义 要让所有国家在没有任何正式的政策协调的情况下实现全球政策Pareto最优的前提是所有国家的政策优先序完全一致 30国集团在1988年的宣言：“各国在互利并考虑国际经济联系的前提下修改各自的经济政策” 国际政策协调的种类：以规则为基础的（布雷顿森里体系）；一次性的协议（广场协议） MSG模型：在面对通胀压力时