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探究服装企业争先上市背后的秘密  ——以海澜之家为例 小组成员：王月 宋盼盼 俞碧芳 李芳芳 2 3 4 目录 1 服装行业上市背景 集中上市背后的秘密 聚光灯下的海澜之家 别出心裁的经营模式 序号 公司名称 代码 上市日期 1 七匹狼 002029 2004.8.6 2 报喜鸟 002154 2007.8.16 3 美邦服饰 002269 2008.8.28 4 杉杉股份 600884 1996.1.30 5 雅戈尔 600177 1998.11.19 6 众和股份 002070 2006.10.12 7 宜科科技 002036 2004.9.3 8 江苏三友 002044 2005.5.18 9 金飞达 002239 2008.5.22 10 美尔雅 600107 1997.11.6 11 大杨创世 600233 2000.6.8 12 红豆股份 600400 2001.1.8 13 伟星股份 002003 2004.6.25 14 ST中服 000902 1999.4.8 15 凯诺科技 600398 2000.12.28 16 探路者 300005 2009.10.30 服装行业上市背景 2008年8月，美邦服饰登陆深交所，募资近14亿元，目前也是国内休闲服饰领域的领头羊。 同样，七匹狼上市之后，专卖店越来越多，服装设计也越来越时尚。 服装行业上市背景 优势 较强的抵御性 劣势 涨幅也不会太大 难有炒作题材 服装行业上市背景 “用工荒”问题 人力成本上升 地租涨价、运输价格上调 商业成本增加 水电气等资源价格的上涨 制造成本上扬 信贷紧缩政策 融资成本上升 服装行业上市背景 提升产品价格 成本上升 库存大幅增加，存货周转率大幅下降 持续盈利能力下降 2 3 4 目录 1 服装行业上市背景 集中上市背后的秘密 聚光灯下的海澜之家 别出心裁的经营模式 集中上市背后的秘密 目前已排队上市的8家服装企业，分别为浙江乔治白服饰、江苏AB集团、江苏云蝠服饰、宁波凯信服饰、贵人鸟、上海拉夏贝尔服饰、海澜之家服饰和维格娜丝。 集中上市背后的秘密 加盟方式 经销模式 上报三年报告期、每一家加盟店的营收、净利等财务指标 提供三年报告期、每一家经销商的终端客户明细 集中上市背后的秘密 募集资金投向问题 环境污染问题 核心竞争力较低 集中上市背后的秘密 采取措施 提高管理能力 挖掘新市场 优化供应链管理 2 3 4 目录 1 服装行业上市背景 集中上市背后的秘密 聚光灯下的海澜之家 别出心裁的经营模式 聚光灯下的海澜之家 诱人的财务业绩 传统服装行业为什么会有如此高的增长率 ? 这非常稳定毛利率与费用率背后是否有包装的可能？ 聚光灯下的海澜之家 存货跌价准备偏低 可能虚构收入 专家解读——存货跌价准备偏低 海澜之家2011年末近39亿元的存货仅计提了820万元的存货跌价准备！海澜之家很可能通过附滞销商品可退货条款的采购合同来规避存货跌价 。（借：资产减值损失 贷：存货跌价准备；借：本年利润 贷：资产减值损失）。 专家解读——可能虚构收入 加盟方式经营直营店 ，净额（批发价）确认收入 + 三年，批发环节毛利率一直在40%至41%之间 + 中低端的定位 假设 ： 公司与加盟店是五五分成，则该公司换算为零售价的 毛利率高达70% ！ 著名学者浑水怀疑海澜之家通过虚增门店收入，导致其毛利率奇高。 海澜之家IPO绊脚石 海澜之家 IPO绊脚石 高存货 低存货周转率 高资产负债率 聚光灯下的海澜之家 据海澜之家招股说明书显示，截至2011年12月31日，公司存货总额为38.71亿，占总资产的56.94%； 2011年、2010年、2009年海澜之家的存货周转率分别为0.77