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非金属制品行业——玻璃 研究员：崔红霞 联系方式：025855 行业评级：中性 摘要： ●9家玻璃行业上市公司（剔除*ST洛玻）04年中期在投资增速拉动、玻璃产品价格上升的影响下，主营业务收入和净利润都出现了较大增长，无一家亏损（去年有一家亏损），盈利能力有所提高，经营效率明显改善，平均实现每股收益0.16元，平均净资产收益率5.32%。 ●今年前7个月全国累计完成平板玻璃产量17192万重量箱比上年增长2%。7月份当月平板玻璃产量万重量箱当月同比增长2%。从月产量增速看，在4月份达到34.5%的高点后，5月份迅速下滑到18.9%，但从6月份开始，产量又迅速增加，增速达到29.23%。 ●从重点联系企业的情况看，今年1-8月累计生产平板玻璃15312.24万重量箱平板玻璃14908.78万重量箱累计销售率为9%。从月产量增速看，8月份的同比增速为18.78%，比7月份有所上升。 ●从重点联系企业主要品种玻璃产品价格走势看，玻璃产品价格自03年下半年开始上涨以来，在03年底和04年初达到高点，从4月份开始下跌，6月份有所企稳，7月份开始小幅反弹，8月份继续小幅上升。目前8月份的价格比1月份的平均跌幅在5.54%左右，但与去年同期相比仍有18%左右的涨幅。 ●重点关注公司 代码 名称 评级 理由 600660 福耀玻璃 推荐 汽车玻璃行业的龙头企业。 600529 山东药玻 推荐 药用玻璃行业的龙头企业，主导产品的市场份额70%以上。 000012 南玻A 推荐 04年新项目的投产有望提升业绩。 一、行业分析 今年前7个月全国累计完成平板玻璃产量17192万重量箱比上年增长2%。7月份当月平板玻璃产量万重量箱当月同比增长2%。从月产量增速看，在4月份达到34.5%的高点后，5月份迅速下滑到18.9%，但从6月份开始，产量又迅速增加，增速达到29.23%。 从重点联系企业的情况看，今年1-8月累计生产平板玻璃15312.24万重量箱平板玻璃14908.78万重量箱累计销售率为9%。从月产量增速看，8月份的同比增速为18.78%，比7月份有所上升。 从重点联系企业主要品种玻璃产品价格走势看，玻璃产品价格自03年下半年开始上涨以来，在03年底和04年初达到高点，从4月份开始下跌，6月份有所企稳，7月份开始小幅反弹，8月份继续小幅上升。目前8月份的价格比1月份的平均跌幅在5.54%左右，但与去年同期相比仍有18%左右的涨幅。 二、上市公司业绩 9家玻璃行业上市公司（剔除*ST洛玻）04年中期在投资增速拉动、玻璃产品价格上升的影响下，主营业务收入和净利润都出现了较大增长，无一家亏损（去年有一家亏损），盈利能力有所提高，经营效率明显改善，平均实现每股收益0.16元，平均净资产收益率5.32%。 表1：玻璃行业上市公司04年中期业绩 行业平均（剔除*ST洛玻） 2004年中 2003年中 业绩 每股收益（元） 0.16 0.14 每股净资产（元） 3.41 3.49 每股经营活动现金流（元） 0.19 0.15 成长性 主营业务收入增长率（%） 65.42 7.76 税后利润增长率（%） 591.07 -9.8 盈利能力 销售毛利率(%) 30.08 28.7 净资产收益率（%） 5.32 5.01 经营 存货周转率（次） 2.55 1.63 效率 应收帐款周转率（次） 5.28 3.41 偿债能力 流动比率（倍） 1.63 1.52 速动比率（倍） 1.23 1.26 资产负债率(%) 44.6 42 三、行业内重点公司分析 福耀玻璃：汽车玻璃行业的龙头企业，抓住了03年汽车行业产销两旺的契机，产品的产销量大幅增长。04年中期实现净利润1.99亿元，较去年同期增长41.19%。04年，增发募集资金项目的全面投产将使公司汽车用玻璃产品的收入增长45%。而去年收购的三条浮法玻璃生产线也将在今年贡献收益。04年公司净利润预计为4.876亿元，同比增长51.9%，每股收益0.487元。考虑其动态市盈率为14倍，我们仍给予其“推荐”的投资评级。 山东药玻：药用玻璃行业的龙头企业，主导产品模制瓶年生产能力70亿只以上，市场份额70%以上。04年中期，实现净利润3791万元，同比增长了14.57%，实现每股收益0.20元（摊薄后），04年中期的业绩增长主要依靠其主打产品模制瓶，而募集资金投资项目大多处于市场开拓阶段，从目前这些项目的投资收益情况看，并未给公司的中期业绩作出大的贡献。05年预计在今年市场开发及前期推广的基础上，丁基胶塞项目、轻量薄壁高档药用玻璃瓶项目和高档棕色药用玻璃瓶项目将为公司带来一定收益。04年预计每股收益为0.412元，05年预计为0.45元。考虑到其动态