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未来中国经济增长支点 　　摘要：就中国当前与未来经济增长问题展开议题。用“去库存步入后期，去杠杆还在前中”来概括当前中国经济状况，同时还认为中国经济增长今后仍要靠投资来拉动。出于提高我国企业利润率的考虑，最后提出下一轮经济增长首先要进行包括产品创新、打破垄断、放松管制在内的金融改革来推动的观点，并分析改革的逻辑次序。认为改革中需要采取大量增加发债规模的方式以降低企业融资成本，通过降低企业成本来提高企业业绩；还要进行以民间投资为主的“国退民进”的金融改革。 　　关键词：去库存；去杠杆；投资；金融改革；企业经营业绩提升 　　中图分类号：F124；F832 　　本文主要就中国当前与未来经济增长问题展开议题。用“去库存步入后期，去杠杆还在前中”来概括当前中国经济状况，同时认为中国经济增长今后仍要靠投资来拉动，最后提出下一轮经济增长要靠改革来推动的观点，并分析改革的逻辑次序。 　　一、去库存步入后期，去杠杆还在前中 　　谈到当前的短期经济走势，普遍认为2012年第四季度经济会迎来反弹，去库存还是在去，但是一方面去得不太彻底，另一方面去库存的时间比上几次都要长，表明中国经济的消化能力有些转弱。从国际环境来看，中国经济在2012年第四季度至2011年年初反弹主要是国际环境的好转。如图1所示，美国经济的长期困扰显然难以消退，但QE3的推出、就业数据的好转、消费增速的回升为中国经济在外需上带来的一些正面刺激。2013年年初美国财政悬崖问题受到广泛地关注。笔者认为美国财政悬崖影响是负面的，最终解决方案是各方妥协的结果。财政悬崖问题的解决方案不可能愚蠢到把美国经济推向深渊，但2013年美国经济减速的概率较大。 　　从国内来看，为了稳增长，实现全年7.5%的目标，政府会继续加大投入，第四季度的增速的回升在即。如图2和图3所示，2012年地方财政支出增速处于高位、城投债发行量明显增加，无论是财政投入的增大还是直接融资规模的扩张都支持经济不出现“硬着陆”。 　　如图4所示，从2012年9月数据来看，工业增加值增速与发电量增速继续背离，但和工业用电量增速走势一致。从历史经验看，经济增速变化基本上应该是与通胀变化同步的。在7月份CPI创新低之后，11月份的CPI环比应该会略有回升，CPI逐步回升，GDP的回升应该也是会出现的。对于中国经济来讲，短周期应该是个低点，但是长期下行压力也是大家达成共识的。对于未来GDP走势，或许会呈现两个特征，一是2012年年末至2013年年初经济会保持反弹趋势；二是2013年年中走势较难确定。有增长乏力的因素，但是2012年年底还是会略有回升，与通胀回升同步。中周期回升没有那么快是因为相对于较灵活的短期逆周期政策手段，中周期的调整的时间会延后，需要一个更长的时间过程。从经济增长理论角度来看，长期增速下行是经济走向成熟的表现，亚洲的日本、中国台湾地区、韩国在经历了高增长之后普遍下了台阶，中国经济是否也到了下台阶的阶段？总的来说，中国步入了重工业化的后期，经济面临结构性调整的长期压力，同时又受到经济周期性因素减速的影响，尽管短期经济有回升迹象，但长周期下一个台阶求增长已无悬念。 　　从钢铁业产量看，中国粗钢产量增速在2005年达到历史最高水平，之后逐步回落，这或许表明中国已步入了重工业化的后期。因为从日本和韩国的例子看，粗钢产量增速的回落都与重工业增速的回落相一致，在这一发展阶段，伴随着企业资本回报率的下降，劳动力短缺导致的劳动报酬上升，制造业的盈利水平会下降。劳动力报酬占GDP比重的上升，无论是韩国还是日本都发生过，而工业化后期的资本报酬率则相应下降。如果一个国家经济增长不是以企业的盈利增长作为保证的话是不可持续的。2009年起城镇最低收入10%群体的收入增速明显加快。 　　近年来，在提到中国经济面临的调整压力时，讲到最多的是库存，但是卖方分析普遍都把经济反弹的时间提前了，曾预测经济在二季度或三季度反弹，实际上四季度才反弹，反弹力度究竟多大，还要等结果，而且现在看来去库存是不能完全去干净的，因为从政策层面来讲还是会有稳增长的要求的。当今全球各经济体大都无一例外地采取逆周期的宏观政策，而顺势彻底改革、下决心调整经济结构的案例不多。与此同时，去杠杆的压力依然存在。如图5所示，虽然与发达国家相比，我们国家、居民和企业的整体杠杆水平并不高，但是债务水平的增速非常快，同样还是存在去杠杆的压力。 　　如图6所示，像船舶、钢铁等比较困难的行业以及像制造业、建筑业、批发零售、交通、仓储、邮政等行业都存在去杠杆的压力。有统计数据显示，2012年1～7月全国国有企业资产负债率为64.6%，比上年同期提高0.7个百分点；有观点认为，2011年中国企业负债占GDP比重达107%，几乎是世界上是最高的。负债占GDP比重是不是超过百分