董事会结构及公司绩效关系.docVIP

董事会结构与公司绩效关系 【摘 要】对于董事会在公司治理结构中所处的中心地位，提高董事会的质量是建立有效公司治理结构的核心任务，也是影响公司绩效的重要因素之一。本文在借鉴已有的董事会结构与公司绩效关系研究的基础上，选取我国创业板上市的153家公司的2010年数据进行了实证研究，得出董事会规模对公司绩效有显著的正向影响、外部董事与公司绩效有显著的倒u型关系的研究结论。 【关键词】董事会；规模；结构；公司绩效 一、引言 公司治理结构是一个具有重要理论和实践意义的课题，自20世纪80年代中期以来，在西方发达国家，有关公司治理结构研究成果大量涌出，尤其是董事会的设置问题更是学者们一直关注的焦点。作为股东和管理层之间的桥梁，董事会在公司治理中占据着一席之地。好的董事会能够选择、激励一个优秀的经营团队为公司取得良好的业绩。董事会特征可以从多方面进行描述，本文主要从董事会规模、董事会结构两方面入手进行研究。 关于公司董事会结构对公司业绩的影响，无论从理论研究还是从实证分析上目前尚没有定论。并且，在中国选取创业板上市公司的相关数据进行研究的文章也相对较少，所以选取这一类的数据进行研究具有较强的指导意义。 二、样本选择与变量定义 1、样本选择 本文选取我国深圳证券交易所创业板截止到2010年12月31日上市的，剔除有数据缺失或已退市的，最后得到153家公司作为样本，取2010年的相关数据，使用spss16.0统计分析软件进行实证分析。（所用数据来自巨潮资讯网） 2、变量定义 （1）因变量：公司绩效指标，本文采用净资产收益率（roe）来衡量公司绩效，roe是公司净利润与年初年末净资产平均值之比率。 （2）自变量：董事会规模（size），本文采用董事会人数的自然对数来表示；独立董事（indr）用独立董事在董事会中的比例来表示；女性董事（women）用女性董事在董事会中的比例来表示。 （3）控制变量：为了减少其他因素对研究结果的干扰，采用公司规模和负债比例（db）作为控制变量。公司规模用总资产（asset）的自然对数来表示，负债比例用负债总额与资产总额的比例来表示。 三、实证分析 1、样本数据的描述性统计 表1 变量描述性统计 descriptive statistics n minimum maximum mean std. deviation roe 153 .025 .199 .08043 .025809 size 153 1.6 2.6 2.128 .1751 n(董事会人数) 153 5 13 8.5 1.401 indr（比例） 153 .25 .63 .3661 .05491 indr（人数） 153 2 5 3.08 0.499 women（比例） 153 .000 .454 .12919 .115693 women（人数） 153 0 5 1．1 1．018 db 153 .013 .685 .13166 .101710 ln(asset) 153 10.450 12.680 11．5099 .519599 asset 153 3.4 32.8 9.24 6.63 表1对实证过程中所涉及的相关变量进行了描述性统计。由表中的基本统计数据可知，创业板上市公司之间的roe差异不太大，标准差为0.026；与其他版块上市公司相比，创业板上市公司的资产负债率明显较低，维持在13%左右；同时创业板内部公司之间公司规模存在很大差异，有68家公司的总资产规模超过10亿，最大的公司规模达到32.8亿，最小仅为3.4亿，相差10倍左右；董事会规模以7～9人为主，独立董事为3～4人居多，平均比例为36.61%。女性董事人数主要分布在0～2人之间，占董事会总人数的比例在0～45.4%之间，平均值仅为12.9%，占有的比例相对较小。 2、模型的建立及分析 我们选择使用固定效应分析方法，应用的基本模型为： roe=α+β1 bs+β2 bs 2+β3 control variables +e 其中，a为截距，β1,β2，β3为待估系数，bs代表解释变量，control variables代表控制变量，e为随机干扰项。 在基本模型的基础上，我们设计了三个模型来进行实证研究： roe=α+β1 size+β2 size2 +db+ln(asset)+e （1） roe=α+β1indr+β2 indr 2 + db+ln(asset)+e （2） roe=α+β1women+β2 women 2 + db+ln(asset)+e （3） 分别采用三个模型进行统计分析，实证研究结果如下表： 表2 模型检验结果 模型1 模型2 模型3 a 0.064(0.383) -0.172(-1.997) -0.33(-0.707) size 0.112*(-