浅谈汇率预期与人民汇率变动趋势 国际财务管理课件.pptVIP

2.1资本的流动性与汇率预期的关系 (即研究的意义) 在开放的市场经济条件下，资本的流动性，即资产市场的调整速度是影响当期汇率的重要因素。 我国大量资本主要经由非正式、甚至非法的渠道外流，这种方式无法通过国际收支平衡表中的资本项目得到体现，只能从“误差与遗漏”项目中找到蛛丝马迹. 因此以“误差与遗漏”为出发点来研究人民币的预期是有科学道理的。  2.3“误差与遗漏项目”的情况与人民币预期 （1）1991—1994年间，“误差与遗漏”项目顺差不大，资本项目大量顺差，人民币汇率的上升预期 在1991～1994年间我国的资本项目连续出现大量顺差，以至外汇市场上人民币汇率受到明显的上浮压力。 （2）1995年以来，误差与遗漏项的顺差增大，人们对人民币形成了强烈的贬值预期 1996年，我国转而实行适度宽松的货币政策，多次下调利率，又因为东南亚金融危机，人们对人民币形成了强烈的贬值预期，这两种情况的结合，造成资本急剧外流。 （3）2002年以来“误差与遗漏项目”逆差 人民币面临着升值的压力 1999年“入世”后为国际资本的流动提供了更多的便利和机会。资本通过各种合法和非法途径流入我国，人民币预期升值，且在2003年和2004年达到预期高峰. 三. 从利息平价条件看人民币汇率 （NDF与DF的差） 3.1NDF的概念 NDF(Non-deliverable forward）即“无本金交割远期外汇交易”，它不需交割基于合同发生的全部货币额，只需交割根据合同规定汇率与合同到期时市场汇率之差而计算出来的金额。 3.2人民币DNF与抵补利率平价 抵补利率平价作为即期汇率，远期汇率和利率之间的平价关系, 一般用来检验外汇市场和远期市场是否有效, 也被用来分析远期汇率的价格形成过程. 人民币NDF与理论远期汇率F不仅显著不相等,而且两者之间不存在任何系统性的相关关系.分析表明人民币NDF不符合抵补利率平价关系, 这说明人民币NDF与国内外汇市场与国内外利率之间并没有有效的传导机制. 3.3人民币N DF 价格的影响因素 人民币NDF的市场参与者不受到无套利原则的限制,主要依据对人民币汇率的预期进行决策.对每一个人民币NDF卖空者而言,在t时刻出售人民币NDF,则其预期在t+1时刻获得的预期收益为: (3) 假设市场参与者都是风险中性的,则每一个人民币NDF参与者的期望收益都应该等于无风险利率,即: =r (4) 因此 (5) 3.4人民币NDF市场的汇率可以作为人民币真实汇率的参考 相对于我国人民币汇率的形成机制，NDF市场中的人民币汇率形成机制是完全市场化的，DNF下的人民币汇率尽管是远期汇率，但它反映了交易双方对人民币汇率变动的预期以及市场对人民币供求的真实变动，而且人民币NDF市场已有一定规模，中国离岸人民币NDF市场的日平均交易量是1000万～2000万美元，人民币NDF的年均交易量是36亿～ 72亿美元，我国外汇交易中心的年均交易量为481.1亿美元，前者约为后者规模的1/13 ～ 1/17。 因此，以人民币NDF合约下人民币汇率的走势作为真实人民币汇率的参照系，是有一定可行性的。 THE ENDTHANK YOU VERY MUCH! 小组成员列表: 王李巧 陈玉芳 王 毅 陈晶晶 李钢孟 徐显达 林新儒 沈文杰 陈敏 李巧丽 * * * * * * * 研究意义 误差遗漏情况 误差遗漏与人民币 汇率预期的关系 结合1991～2005年我国国际收支平衡表中的“误差与遗漏”表 结合货币政策与资本流动性 二. 从国际收支平衡表中的错误和遗漏 项目看预期的变化 “误差与遗漏”是国际收支平衡表中人为设置的项目，其目的用以轧平国际收支平衡表中 的借贷差额，是对国际收支中经常项目与资本项目出现缺口时，进行调整的项目。 LQL 从国际收支平衡表中的错误和遗漏项目看预期的变化之资本的流动性与汇率预期的关系 2.1资本的流动性与汇率预期的关系 2.21991～2005年我国国际收支平 衡表中的“误差与遗漏”项目的情况