2010年下半年国券市场展望.doc

2010年下半年中国证券市场展望 ——大势研判与时机选择 中国东方资产管理公司 目 录 核心观点： 3 1．宏观面 4 1.1经济指标 4 1.2对外贸易 7 1.3日元贬值加大人民币升值压力 7 2．政策面 8 2.1利率 8 2.2汇率 9 2.3国务院发出调控信号 10 2.4博弈 11 2.5QFII额度和市场进入 12 3．市场技术面 12 3.1居民储蓄股票化 12 3.2新股发行加速 13 3.3市盈率 13 3.4印花税 14 3.5技术测市 15 4．他山之石 16 4.1日本股市 16 4．2台湾股市 16 4.3借鉴 16 5．综合结论和投资策略 17 核心观点： 构成股市新一轮上升周期的主要基础就是中国经济的发展势头和人民币升值，尤其是人民币升值对股市上涨构成最强劲支撑，按目前的升值速度，至2010年，人民币对美元比价将升至5.5-6对1，这表明股市黄金10年的期待可能远了点，但5年左右的黄金牛市确是可以期待的。 从宏观面看，经济形势依然向好，虽然有通货膨胀风险，但初期的轻微通货膨胀对股市是利好，但货币紧缩政策压力显现。 当上证综指进入4335点创出历史新高时，政府监管者与市场投资者的“蜜月期”关系已经终结，市场与政府进入“老鹰捉小鸡”的超级博弈阶段。 如果目前的财政政策和货币政策措施释放出的信号仍然无法抑制目前的非理性繁荣和结构性泡沫，政府将会考虑出台更明确和更有力的措施，直至对股票市场产生实质性影响，如果正是这样，股票市场必将产生一次较大的修正。 预测2010年下半年，利率会加27—56个基点，准备金率会加50—100个基点，人民币汇率升值加速，存款所得税在下半年会取消，政策短期偏紧，对政策滞后效应，即在短期流动性出现偏紧的情况下对股市产生的冲击，要有一定的心理准备。 预测2010年下半年，市场首先展开结构性调整，公募基金配置的蓝筹品种会有较好的表现，市场的高点在4300——4450点区域，后市仍然会有动力再次上试4335点前期高点，甚至会创出4450点新高。 预测市场中期调整不可避免，在结构性调整结束，完成对蓝筹品种充分估值后，市场最终将从结构性调整进入中期调整，调整点位预计在2700点区域附近，时间跨度在6——12个月左右。 建议投资者逢高减磅，或调整持仓结构，配置防御性品种，重点可考虑金融、地产、消费和资源类公司中价值被低估的品种。 2010年下半年中国证券市场展望 ——大势研判与时机选择 中国东方资产管理公司 曹建华 每天指数的涨跌，表面上看是指数在变化，其实，指数的背后是资金的运动，而资金流动的背后，实质是市场参与者的心智在动，影响参与者心智的因素又是什么呢？通过对宏观面、政策面和市场技术面等具体因素的分析，也许我们能对证券市场有一个比较清晰的理性的认识，从而在跌宕起伏的市场中获取稳健的可预知的收益。 1．宏观面 1.1经济指标 从5月份公布的经济数据分析，宏观经济继续乐观，未来走势趋于复杂。 今年前五个月，综合反映宏观经济运行情况的主要指标中，指数继续保持较强劲的上升势头，当前经济运行继续处于上行通道。 根据国家统计局6月15日发布的数据，今年1—5月份，城镇固定资产投资达到32045亿元，同比增长25.9%，经济的强劲增长，引发通胀隐忧。 图表一：M1、M2和贷款余额增速 资料来源：万得资讯 据国家统计局资料，5月CPI同比上涨3.4%。今年以来，我国CPI增长屡屡突破3%的宏观调控目标，主要就是食品类价格在推动CPI的大幅上涨，目前食品价格占我国CPI的权重为33%，而肉禽及其制品价格则占食品价格的20%左右，其中肉类价格在CPI中所占权重达7%。根据国家统计局的数据，从今年年初起，肉禽及其制品价格每月呈上涨趋势，今年2月、3月、4月分别上涨15.4%、16.5%和17.6%。国家发改委最新发布的一份报告显示，今年5月份，全国36个大中城市的46种重要商品和服务项目中，猪肉、鸡蛋、花生油等22种价格上涨，与4月份相比，猪肉价格环比上涨10.5％，鸡蛋价格环比上涨5.6％，花生油价格环比上涨5.9％。据商务部监测，今年5月中上旬，全国36个大中城市的猪肉平均批发价格为14.5元/公斤，较4月份上涨8.6％，较去年同期上涨43.1％，蛋类的价格也出现了较大幅度的上涨。而肉禽在CPI中所占权重约为8％左右，蛋类在CPI中所占权重约在1-2％之间，权重都较高，必将拉动CPI增长。从5月份工业品出厂价格指数中也可以看出我国食品类消费价格的上涨动力，数据显示，5月份食品类产品出厂价格上涨6.3%，比4月份涨幅高出0.8个百分点。 图表二：CPI同比增长图 资料来源：万得资讯 据国家统计局资料，5月PPI同比上涨2.8%，而食品价格更是上涨６．３％，创下2年新高。但食品价格并未如预期之中的带