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题目 C．2008年的金融危机（次贷危机）评述。班级：2009级税务2班 题目 C．2008年的金融危机（次贷危机）评述。 班级：2009级税务2班 组长：李晓 组员：丁焕 顾雨媛 杜洁 杜一丹 李晓 刘梦笑 蒋允如 分工情况： 数据收集： 刘梦笑 杜一丹 汇总整合： 李晓 顾雨媛 蒋允如 PPT设计： 杜洁 丁焕 此次金融危机始发于美国的次贷危机，由美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全球的国际金融危机。此次金融危机，一般认为浮现于2007年下半年，自美国次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机，导致金融危机的爆发。到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多家相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。随着金融危机的进一步发展，又演化成全球性的实体经济危机。 美国次贷危机定义 全称是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。次级按揭贷款市场面向信用评级低、收入证明缺失、负债较重的客户,因信用要求程度不高,其贷款利率比一般按揭贷款利率高出2% ～3% ,其特点是“高风险、高收益”。 金融危机产生及发展 次贷早已经通过美国金融创新工具——资产证券化放大成为次级债券，弥漫到了整个美国乃至全球的金融领域，也就是资产证券化。 美国的抵押贷款企业，显然知道次贷高回报的背后是高风险，他们不仅需要防范风险，更需要找到不断扩展自身资金的新来源，以“抓住机遇”支撑更大规模的放贷，来获取更多的市场收益。一些具有“金融创新”工具的金融机构将一个个单体的次贷整合“打包”，制作成各种名字的债券，给出相当诱人的固定收益出售。银行、资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构，面对这样的“稳定而高回报的产品”——金融衍生品，投资热情高涨。抵押贷款企业于是有了新的源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷。 二、08年金融危机产生的原因 1、持续不断的加息, 加重了购房者的还贷负担。从2004 年到2006 年美联储连续17 次调高利率, 基准利率从1 %调到5.25 % , 导致以浮动利率为主的次级抵押贷款利率不断提高, 特别是2004 年和2005 年发放的次级抵押贷款合同, 到了2006 年、2007 年进入利率重新设定期, 利息剧增(提高50 %或者更多) , 迟付和违约现象开始出现, 拖欠债务比例和丧失抵押品赎回率上升。 2、房地产市场膨胀过后持续降温, 导致抵押贷款信用质量下降。从2006 年开始, 美国房地产市场逐步降温, 一旦整个住房市场存在降价预期, 借款人很难再将自己的房屋卖出或者通过抵押获得新的融资, 房屋价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的地步。 3、美国国内居民储蓄率严重不足, 没有风险抵抗能力。美国的个人储蓄率在近30 年来急剧而且持续地下降, 特别是近几年来, 美国人崇尚消费, 几乎没有储蓄, 导致他们根本就没有风险承受能力。 4、担保债务凭证衍生品(CDO) 等基于次级房屋贷款的衍生品流动性不足。CDO 等衍生品是基于同一份基础资产衍生出众多产品, 当基础资产面临信用风险时, 将产生链条式反应。CDO 等是高度个性化的产品, 通过场外交易（Over The Counter/OTC）市场在各机构交易, 流动性很差，在迫售的情况下难以获得合理的对价。投资者依赖复杂衍生工具如信用违约互换 (CDS) 来管理和对冲风险, 这些创新工具流动性也很差, 缺乏连续交易的透明市场为此定价, 只能依靠理论模型和人为参数确定价格, 当假设不成立时, 可能由于模型错误造成重大损失, 不但没有弱化风险, 反而是加重危机。 5、信用评级机构对结构性融资产品评级扭曲, 扩大了金融风险。评级机构不仅评估信用风险, 还参与结构性融资产品的构建, 容易产生利益冲突问题。结构性融资产品构造复杂, 经过多次组合和分层, 透明度不高, 缺乏历史数据,影响评级独立性。评级机构90 %的收入来自发行方支付的评级费用, 为承揽更多业务, 有动力对结构性融资产品给予更高评级。所有的次级贷款债券中, 大约有75 %得到了AAA 的评级, 10 % 得了AA , 另外8 % 得了A , 仅有7 % 被评为BBB 或更低。实际情况是, 2006 年第四季度次级贷款违约率达到了14.44 % , 2007 年第一季度更增加到15.75 %。投资者主要依靠评级机构出具的级别进行决策, 一旦评级机构评级误差或对CDO 降级, 会引发信用风险, 造成市场新一轮抛售, 扩大危机。 6、金融监管缺失，没能及时发现次贷市场和次贷资产证券化存在的严重不能及时还贷的风险,以及没能及时采取措施,防范、控制次贷市场风险的爆发和蔓延。许多银行，特别是许多美国银行和金融机构违规操作或不当操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为较为普遍。 三、金融危机的传导机