2010年财务管理part6.pptVIP

教学内容 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构决策 第一节 资本成本 在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。 由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括： 第一节 资本成本 资金筹集费：一次性发生 资金占用费：每年均有发生。 资本成本的本质——投资者要求的收益率 普通股 优先股 长期债券 长期借款 短期借款 第一节 资本成本 （二）资本成本的性质 1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。 (三)资本成本的作用 （一）筹资→资本成本最低 （二）投资→投资报酬率高于资本成本 （三）衡量企业经营成果的尺度 ——即经营利润率应高于资本成本 资本成本的表示 资本成本既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 用绝对数表示的，如借入长期资金即指资金占用费和资金筹集费； 用相对数表示的，如借入长期资金即为资金占用费与实际取得资金之间的比率，但是它不简单地等同于利息率，两者之间在含义和数值上是有区别的。 在财务管理中，一般用相对数表示。 第一节 资本成本 二、个别资本成本（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 K ＝ 利息/实际取得的资金 ＝ 利息（1 - t）÷ 实际取得的资金 1．长期借款成本不考虑资本时间价值的情况下 银行借款成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） 2．债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为：不考虑资本时间价值的情况下 ： 债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） 借款500万，借款的利率为10%，所得税率为33%，筹资费用率为2%。 K＝500×10%×（1-33%）/500（1-2%） 若发行债券面值500万，利率为10%。 若平价发行 K＝500×10%×（1-33%）/500（1-2%） 若溢价发行,600万 K＝500×10%×（1-33%）/600（1-2%） 若折价发行，400万 K＝500×10%×（1-33%）/400（1-2%） （二）权益成本 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 1.普通股现值的计算公式为： 由于股票没有固定的到期日，那么，当n→∞时，→0， →0， 所以，股票的现值为： 以上公式计算比较复杂，如果每年股利固定不变，则可视为 2.永续年金，计算公式可简化为： 第一节 资本成本 资本资产定价模型 风险溢价模型 优先股资本成本公式 A股票，现在的股利为2元/股，股利的增长率g＝6%，现在股票的价格为15元，股票筹资费用率为2%。则资本成本为？ 例3：某企业平价发行优先股300万元，年股息率10％，每年付息一次，所得税率33％，筹资费率2％ 。 三、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如下： 练习题 企业共有长期资金2000万元。其中： 1. 长期借款：500万，借款利率6%，筹资费用率0.4%，t=40%； 2. 长期债券：600万，面值500万，票面利率8%，一年计息并付息一次，筹资费用率0.4%，t=40%； 3. 普通股：400万，预计第一年的股利为2元/股，股利增长率为7%，筹资费用率为0.5%，目前该股票的价格为15元/股； 4. 留存收益为500万。 要求：试计算该企业资金的综合资本成本。 加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种方法： 1.帐面价值权数法——权数按帐面价值确定 2.市场价值权数法——权数按市场价值确定 3.目标价值权数法——权数按目标价值确定 价值权数三种方法的比较 项目 帐面价值 市场价