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有色金属行业：加工费上涨，铜冶炼企业受益 1 维持评级 有色金属 T_ReportAbstract 加工费上涨，铜冶炼企业受益 报告关键点： ?? 下半年铜冶炼加工费水平比上半年上升20%； ?? 有望分别增加铜陵有色、江西铜业当年盈利6.9%、3.7%； ?? 长期来看，铜加工费的上涨难以持续。 报告摘要： ?? 近期，国内外铜冶炼企业与供应商达成的下半年铜精矿冶炼加工费（TC/RC）为 90美元/吨和9美分/磅，比上半年增加20%以上。国内铜冶炼厂有望增加盈利600 元/吨。我们测算的对铜陵有色、江西铜业的2011年每股盈利增加分别为0.07元、 0.03元，对当年盈利贡献分别为6.9%、3.7%。 ?? 我们认为，现货加工费的上涨主要是由于：1）今年来，中国铜冶炼厂放慢了在 国际市场上的采购步伐；2）日本3月11日发生地震后，当地部分冶炼厂生产受 到影响；同时国内需求也面临萎缩。 ?? 长期来看，由于全球铜矿供应集中度较高，新增项目难以短时间内投产，未来 铜精矿供应仍比较紧张。另一方面，以中国为代表的铜冶炼产能仍在保持较快 增加，产能过剩的格局并未得到根本改善。预计随着日本停产产能的逐步恢复， 冶炼加工费水平将重新回落。 ?? 同时，我们认为，在基本金属中，铜具有最好的供需基本面。由于铜精矿增长 有限，加上矿山