汽车行业2011年投资的策略.pptVIP

宏观：驱动汽车行业规模增长的要素 分析师介绍 刘元瑞，长江证券行业分析师。 谭焜元，浙江大学工学学士，上海交通大学工学硕士，从事汽车行业研究。 张乐，华中科技大学发动机专业学士、暨南大学企管专业硕士，5年半汽车相关行业经验，从事汽车行业研究。 重卡整车及底盘大部分用于自卸车和其他工程类重卡，主要用于固定资产投资过程中，而固定资产中70%又是房地产投资。其增长速度主要受房地产资产投资影响很大 乘用车销量与城镇人均可支配收入两者增速基本保持同步增长，且人均可支配收入的增长带来了乘用车销量的长期增长趋势，是影响乘用车市场需求的重要因素，两者相关程度很高 我们发现在09年4月前，两者反向变化，符合持有成本高，则需求稍缓，但在这之后两者呈同向变化，基于此我们认为持有成本，这里指汽油价格对乘用车需求会产生一定影响，但并不是一个重要的影响因素，其相关系数也反映了这一点 乘用车销量与城镇人均可支配收入两者增速基本保持同步增长，且人均可支配收入的增长带来了乘用车销量的长期增长趋势，是影响乘用车市场需求的重要因素，两者相关程度很高 我们发现在09年4月前，两者反向变化，符合持有成本高，则需求稍缓，但在这之后两者呈同向变化，基于此我们认为持有成本，这里指汽油价格对乘用车需求会产生一定影响，但并不是一个重要的影响因素，其相关系数也反映了这一点 目 录 一、行业盈利核心动力：规模供给成本 二、行业规模增长要素：宏观+微观 三、行业产能预期：结构性紧缺延续 四、投资逻辑：基本面+成长引导的投资机会 投资逻辑：基本面+成长引导的投资机会 行业性机会：标配的选择 1、大汽车集团的优势整合愈加明显 2、依托大集团的良好内生外延零部件企业 结构性机会：重视成长的确定性 1、产品结构升级 2、行业产业链变革 3、同质产品爆发 4、同心多元发展 资料来源：中汽协，公司公告、长江证券研究部 表 ：同合资方共同开发先进节能技术及新能源产品 投资标的：上海汽车（600104.SH） 投资逻辑： 上海大众和上海通用市场表现始终强势，依靠合资方强大的技术和产品储备以及充分的本土化优势，未来将充分享有中国汽车行业的发展。 企业运营：公司销量结构始终适配当前市场结构演变，通用+大众+雪佛兰+荣威名爵+五菱覆盖全乘用车市场。 企业战略：合资方支持受益核心动力节能化趋势、雪佛兰车型下探抢占广大三四线城市、五菱宝骏出世打来均衡发展、自主品牌实现全面布局、国际市场稳步迈进 股价的催化剂在于行业增长放缓下其盈利能力的维持和先进节能技术进一步发展伴随可能的政策性补贴发放 图：产能扩张有序，维持高位运行 2010-08-18，联合开发新一代环保节能动力总成技术，包含高效能小排量系列发动机和干式双离合变速器。 2010-11-03，在新能源汽车基础技术研发和新一代车型开发等核心领域进一步加强合作。 上海通用 涡轮增压车型27，占总车型20%，其中TSI+DSG 7款 上海大众 先进技术或合作 合资方 投资标的：潍柴动力（000338.SZ） 投资逻辑： 公司业绩具备4重弹性，将大幅跑赢重卡行业，低估值有安全边际。 短期看12L产品推广，中长期看行业整合带来的外延式增长机会。 十二五规划不排除有超预期的可能。 表 ：公司业绩弹性大幅跑赢行业 资料来源：长江证券研究部 表 ：公司重卡产业链主要投资企业 1% 产能紧张下的侃价能力提升 第四重弹性 3-4% 动力升级带来的发动机毛利率提升 第三重弹性 3-4% 目标市场增大带来的结构性机会 第二重弹性 30% 重卡行业的增长 第一重弹性 业绩弹性 弹性来源 项目 重卡整车 51% 8.7亿 陕西重型汽车有限公司 变速器 51% 1.31亿 陕西法士特 主营业务 参股比例 投资额 被参控公司 资料来源：中汽协，公司公告、长江证券研究部 表 ：依托上汽集团，发展核心业务 投资标的：华域汽车（600741.SH） 投资逻辑： 公司配套企业均为国内乘用车领先者，公司必将稳步分享行业增长。 内生成长：加强对其下子公司的控制能力，提高运营效率 外延成长：依据发展战略进行适用于公司主营业务的目标标的合资及收购 股价催化剂在于行业增长放缓下其依托于大集团超越整车的盈利能力及合理目标标的的整合 图：下游领先企业带来稳定增长 A123 上海捷星动力电池 电池管理 A123、811所、新元、万向等 多家 电池单体 自主 上海节能汽车 电驱变速箱 贵州航天工业 华域汽车电动系统 电机 合资合作方 公司 业务 资料来源：中汽协，公司公告、长江证券研究部 图 ：乘用车空调业务收入占比迅速增长 投资标的：松芝股份（002454.SZ） 投资逻辑： 公司在对于产业链完善，终端销售风险规避、乘用车市场份额提升和同心多元业务开辟上具备较好的发展战略