投资学第9章 权投资理论.ppt

投资学 第8章 现代投资学理论发展脉络 Harry Markowitz,1952,1990年诺贝尔经济学奖 资产组合理论 Willam Sharp ,1964,1990年诺贝尔经济学奖 CAPM Eugene Fama,1965，？年诺贝尔经济学奖 EMH ?,1973, 1997年诺贝尔经济学奖 Stephen A. Ross,1976 APT 第9章 期权投资理论 期权投资理论与实践是近37年来（1973—2010）投资学和财务学理论与实务最重要的一项新发展。 1973年在芝加哥期权交易所首次进行有组织的规范化交易，1980年纽约证券交易所的期权交易量超过股票交易量，此后期权交易迅速发展并成为最活跃的衍生金融工具之一。 1973年布莱克—斯科尔斯期权定价模型被提出。由于对期权定价问题研究的杰出贡献，斯科尔斯和默顿获得1997年诺贝尔经济学奖，此后有关期权的理论与方法成为投资学和财务学的重要组成部分。 本章结构、框架 期权及其到期价值（了解、理解） 期权及其相关概念 期权的到期价值 期权投资策略（掌握） 保护性看跌期权投资策略 抛补的看涨期权投资策略 对敲投资策略 期权价差投资策略 期权定价（理解、运用） 期权定价的定性分析 二项式定价模型 B—S定价模型（1997年诺贝尔经济学奖）及其应用 9.1 期权及其到期价值 9.1.1 期权及其相关概念 期权是目前为止创造出来的应用最广泛、最灵活的衍生金融工具。 期权(Option)是授予持有人（买方或多头）一项在未来确定的一段时间内（有效期）以确定的价格（执行价格或履约价格）购买或出售确定资产（标的资产）的权力。 期权使买方有能力避免“不确定性”中坏的结果，同时从好的结果中获益。但是期权不是免费的，买方需要事先支付一笔费用给卖方（期权费）。 期权的基本逻辑 期权(Option)是以事先确定的价格，允许投资人在未来一段时间内买入或者卖出某项资产的权力。简而言之，其他投资方法都需要投资人事先对不确定性的事件采取行动，投资的成败也就取决于投资人对不确定性事件的事先判断。 而期权则是在收到新信息之后，再采取行动的权力，这是处理不确定性的最好办法。因此，期权普遍存在于金融和财务的各个领域（近年来发展的实物期权理论和方法以远远超出该领域）。 Option Terminology Buy - Long ：期权合约的购买者或Holder Sell – Short：期权合约的出售者或Writer Call option：看涨期权或买方期权，即期权出售 者给予期权持有者在将来确定的时间内以执行价格购买标的资产的权利 Put option：看跌期权或卖方方期权，即期权出售者给予期权持有者在将来确定的时间内以执行价格出售标的资产的权利 期权自身四种基本组合： Buy Call Buy Put Sell（ Write）Call Sell（ Write）Put Market and Exercise Price Relationships In the Money（实值期权）： exercise of the option would be profitable. Call: market priceexercise price Put: exercise pricemarket price Out of the Money（虚值期权）： exercise of the option would not be profitable. Call: market priceexercise price Put: exercise pricemarket price At the Money （平值期权）： exercise price and asset price are equal. American vs. European Options American Options: the option can be exercised at any time before expiration or maturity. European Options: the option can only be exercised on the expiration or maturity. 问：同等条件下，美式期权和欧式期权哪一种期 权价值高？ Different Types of Options Stock Options Index Options Futures Options Foreign Currency Options Interest Rat