第2章-外汇、外汇市场和汇率决定.ppt

厦门大学金融系 黄斯福 * 第二章 外汇、外汇市场与汇率决定 外汇市场是金融市场的重要组成部分，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。 * （2）外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易 例：香港某外汇银行超卖，缺10万美元远期头寸，假定即期汇率为$1=HK$7.70，三个月期汇汇率为$1=HK$7.88。 三个月后，银行要付10万美元给客户，收入HK$ 78.8万，为避免风险，银行必须补进10万美元期汇。若未及时补进，如补进前即期汇率上升至$1=HK$7.90 ，则银行就要按$1=HK$8.08成交，损失2万港币。 若银行发现远期超卖的情况后，就立即按$1=HK$7.70买进10万美元现汇，之后又按$1=HK$7.88补进10万美元期汇，此时，现汇已成多余，若按$1=HK$7.90卖出，则可净赚2万港币。即使按 $1=HK$8.08成交，银行也不会亏损。 * 可见，在出现期汇头寸不平衡时——空头或多头时，外汇银行应先买进或卖出同币种同数额的现汇，再抛补这笔期汇，这样，一方面可掩护这笔期汇，另一方面可促成交易。 远期多头 卖即期 买即期 卖远期 远期空头 买即期 卖即期 买远期 * 远期外汇汇率的表示与决定 （1）远期外汇汇率的表示： 　1直接报价法即直接标出远期外汇的实际汇率。 该法简单明了，与即期外汇的报价相似，只是表现的期限不同而已。采用此法的国家目前越来越少，日本和瑞士等采用此法。如日元对美元的即期汇率和3个月的远期汇率可表示:　　　　　　　　　即期汇率　　　3个月远期 　　US$／J￥　　134．50／60　　133．70／90 2点数报价法在实际交易中，远期汇率不是直接报出，而是报出以“点数”来表示的远期升水(at premium)与远期贴水(at discount) 。如果远期汇率等于即期汇率，就是远期平价(at par)。  * 第四节 汇率的决定与变动 一、汇率的决定基础 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决定基础有所不同。 在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称做铸币平价； 在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。 * （二）利率平价说 1、利率平价说的基本观点是：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。并总是体现为高利货币远期贴水，低利货币远期升水，升贴水的数额与利差相当。公式： 升贴水数=即期汇率×两地利差×月数/12 ￡利率7％，＄利率9. 5％，两地利差2.5％， 即期汇率为＄1= ￡0.5707，则三个月英镑远期 升水数= ￡0.5707 × 2.5％ ×3/12=0.0035 远期汇率＄1= ￡0.5707- 0.0035= ￡ 0.5672 * 三、影响汇率变动的主要因素 （一）经济因素 1、国际收支状况　　当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。　　在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用。 * 2、通货膨胀程度　　通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响：1）．商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。　　 * 　2）．国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 3）．人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇可购的现象，其结果会刺激外汇汇率上升，本币汇率下 跌。 * 3、利率水平　　一国利率水平的高低，是反映借贷资本供求状况的主要标志。 一般来说，在资本安全性与流动性不变时，