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风险投资，不信空口许诺 　　xx年5月27日，我国中小企业板正式启动，为解决困扰中小企业多年的融资难问题，提供了一个有效渠道。但是我们不能不指出：中小企业融资仍然是一个严峻的问题。一方面资本市场门槛高，股权融资渠道窄；另一方面银行对中小企业的“惜贷”，使得中小企业债权融资举步维艰。 　　中小企业融资现状 　　一般而言，企业的融资渠道无非三条：内部积累、股权融资和债务融资。而这三条渠道在我国中小企业融资实践中都有着非常独特的表现。 　　1.内部积累 　　通过企业自身发展形成的利润累积以及国家优惠政策带来的利润增加，是中小企业在不改变股权结构与控制权前提下实现稳定发展的首要选择。 　　不过，我国中小企业的利润留存空间并不大，而国家目前也仅对以软件和IC行业为主的有限的几个高科技行业有相应的政策优惠，涉及面很窄。因此，现阶段单纯依靠中小企业自身发展实现资金积累是很缓慢的。 　　2.股权融资 　　无论从融资制度的功能比较优势，还是从资本结构和资产专有性来看，成长性较好的中小企业更偏好于股权融资。 　　而对这些企业而言，一方面，由于我国创业板迟迟不能推出，风险投资基金在没有有效退出通道的情况下，不得不放慢在中国的投资进度；另一方面，我国资本市场较高的进入门槛也限制了绝大部分中小企业的直接上市，如股份有限公司注册资本最低1000万元，上市公司股本总额不少于5000万元，这些硬性条件是相当多中小企业所达不到的。 　　刚刚推出的中小企业板作为分步推进创业板所迈出的一个重要步骤，的确有利于更大范围地发挥资本市场的资源配置功能，缓解中小企业融资难的问题。但是我们也不得不看到这样一个现实： 　　同时，中小企业板明确提出了优先考虑上市企业的成长性和科技含量，希望促进那些创新型的高科技企业的发展，但是这样也过多限制了自己的选择范围。国际各大创业板市场并不只局限于高科技领域，墨西哥大部分资金投向制造业和服务业，匈牙利最多是投向食品加工业。 　　3.债权融资 　　债权融资是企业普遍运用的一种融资手段，但目前我国中小企业贷款难与银行放款难现象较为突出。由于中小企业缺乏良好的社会信用，商业银行“惜贷”是可以理解的行为。 　　我国目前还没有扶持中小企业发展的专门金融机构，再加上从今年二季度开始受宏观调控影响，银行全面收缩贷款，中小企业的贷款难问题仍将持续相当长的一段时间。 　　选择有效的融资渠道 　　不同发展阶段的中小企业根据自身的实际特点、需要的资金量以及对控制权的稀释等因素，有针对性地进行分析，才能找到合适的途径。 　　简单地说，处在创业阶段的中小企业，主要依靠风险投资基金和自身的资金积累；处在快速成长期的中小企业，民间融资、风险投资基金和产业投资基金应当成为主要的融资来源；进入稳定发展阶段的中小企业，产业投资基金和银行贷款将是主要的融资方式。 　　笔者认为在目前的外部环境下，中小企业除了提高管理水平实现较大速度的利润增长和尽量争取银行的支持外，以股权融资的方式获得风险投资基金和产业投资基金的支持是一个非常有效也成本较低的渠道。 　　1.中小企业的高风险性与低风险承担能力要求资金的供给方必须具有较大的风险承担能力、专业判断能力以及资本运作能力。商业银行不具备这些特性，它们在贷款审核时主要依据企业即时的财务状况，而风险投资基金和产业投资基金则能满足这些要求。 　　 　　3.中小企业创新和成长所需的资金投入规模较小，但其收益具有较高的不确定性以及潜在的高增长空间和收益实现区间。风险投资基金与产业投资基金作为专业从事投资的金融机构，在风险承担和利益分配方面能够与中小企业的原股东找到合理的平衡点。 　　4.风险投资基金和产业投资基金投资的行业较为广泛，能满足不同类型的中小企业的融资需求。 　　国内成功利用风险资金和产业投资基金的案例也比比皆是，蒙牛乳业就是获得了摩根斯坦利和英联投资的资金从一个小企业迅速发展并成功在境外上市的。刚刚在中小企业板发行的大族激光，更是一个风险投资和产业投资共同结合发展起来的典型案例。 　　如何获得风险投资 　　美国的一位风险投资家曾说过:“企业邀人投资或加盟，就像向离过婚的女人求婚，而不像和女孩子初恋。双方各有打算，仅靠空口许诺是无济于事的。”风险投资基金和产业投资基金有一个相同的本质特征：最终都以上市退出为获利的途径。由于国内创业板迟迟未能推出，中小企业板也才刚刚启动，目前风险投资基金和产业投资基金对中小企业的投资态度较为谨慎。因此，有针对性地进行融资计划的安排显得非常重要。在此，笔者根据自身的经验提出几点注意： 　　内部的一致性 　　由于股权投资人的进入，原有的股权结构和权利分配将会被打破，因此原股东必须对是否采取股权融资这种方式达成一致意见，以免在今后的经营中出现纠纷。 　　控制权的底限 　　在原股东一致认同引入股权投资人以获得融资