我国地方府债的制度设计.docVIP

我国地方政府债券的制度设计 摘要通过对美国地方政府债券市场发展现状及运作的分析提出借鉴其规范的操作和管理模式设计出符合中国现状的地方政府债券制度 关键词地方政府债券制度设计基本框架运作 随着我国金融、财税体制改革的深入中国应借鉴国外成熟债券市场的先进经验并结合自身的市场环境适时引入地方政府债券等金融工具开发构造具有自身特色的地方政府债券市场推动市政建设的加速发展为地方经济腾飞创造良好的硬件基础　　 1美国地方政府债券发展现状 在西方经济发达国家地方政府债券市场经过几十年的发展和完善形成了较为规范的运作方式和严密的管理体系地方政府债券和国债、企业债券、金融债券、股票和投资基金一起共同构筑成完整统一的证券市场这里以美国为例介绍地方政府债券这一金融品种 1.1美国地方政府债券市场的规模 在美国地方政府债券是指州、城市、县以及各级地方政府包括某些特别的行政当局（如高等院校当局、水利当局、高速公路当局）及其授权机构和代理机构为学校、公路、医院、污水处理等其他公用事业项目筹集资金而发行的债券 美国的地方政府债券规模在战后发展很快40年代初美国发行的地方政府债券总值为200亿美元到1981年底已达3600亿美元为40年前的18倍在地方政府债券中短期债券主要用于短期周转性支出,长期债券主要用于为公共资本支出（指教育、高速公路、社区发展、给排水、公交、电力和其它公用设施）提供资金和支持补贴私人活动州和地方政府每年通过发行长期债券为公共资本支出提供60％左右的资金在城市基础设施建设中发挥了极其重要的作用 1.2美国地方政府债券的品种 按还本付息的资金来源区分美国地方政府债券主要有以下几种 （1）总义务债券大部分地方政府债券都属于这一类其还本付息是由州或市镇地方政府的税收做保证资信等级最高利率比其它地方政府债券低 （2）特殊税收债券其还本付息是由某些方面的特殊税收而不是由州或市镇地方政府的税收来做保证的资信等级要低于总义务债券 （3）岁入债券地方政府为了兴建道路、桥梁、动力设备、医院和其他一些公用设施而发行的债券这类债券的还本付息是靠这些项目建成后的收入其资信等级不如总义务债券高利率一般比总义务债券的利率约高20％ （4）工业发展债券地方政府通过发行这种债券集资建工厂然后把工厂租给私人企业其还本付息靠政府向租用者收取的租金因此资信等级不如总义务债券 （5）住宅债券地方政府发行这种债券是为了筹集资金建造低租住房其还本付息不仅有地方政府房产部门收取的租金做保证而且还有联邦政府房产部门作后盾所以资信等级较高 1.3利率 地方政府债券的利率视债券的期限、用途的不同而有所不同一般说来其利率水平要低于公司债券但由于这种债券的信誉高清偿有保证且有免税优待所以实际收益并不低 1.4投资人 地方政府债券的购买者主要是各商业银行、保险公司和普通居民1996年在美国大约有2500多亿美元的地方政府债券发售给银行、保险公司和个人投资者人均购买额超过1000美元地方政府债券的发行不仅促进了地区经济社会的发展而且也为商业机构和当地居民提供了良好的投资机会 1.5地方政府债券的市场运作 一般是由多家证券公司组成辛迪加联合包销商以全额包销方式代理发行包销方式分为竞争投标和协商发行两种但其基本业务结构是相同的即包销商以一定的价格从发行者手中把债券全额买进再以稍高一些的价格销售给投资者获取利润 1.6美国地方政府债券二级市场 交易量不大多数投资者购买债券后是将其持有到期满 2美国地方政府债券市场发展对我国的启示 地方政府债券在国外发达的证券市场上已是极为成熟的金融工具如美国的地方政府债券市场经过近百年的发展在法制监管、税收安排、市场体系、各种金融技术的灵活运用和品种的创新等方面已十分完备和发达地方政府债券市场的发展一方面为基础设施建设和其他公用事业融通了资金另一方面也健全和发展了资本市场丰富了居民的金融资产同时由地方政府债券市场支持的公用事业的超前发展为整体经济的健康、持续发展奠定了坚实的基础 对市政服务的巨大需求和对高质量的金融产品的需求共同推动了美国地方政府债券市场的发展这是美国地方政府债券市场带给我们的重要启示面对同美国地方政府债券市场发展的相同需求即对市政基础设施的巨大的需求和从单纯银行储蓄向高质量多元化金融资产转化的需求中国的地方政府债券市场有着巨大的发展潜力 3中国地方政府债券市场的制度设计 3.1发展我国地方政府债券市场的基本原则 从发达国家的情况来看发行地方政府债券筹集资金主要是为了满足地方政府进行城市基础设施建设和其他公用事业发展的需要而用于弥补地方财政的赤字则受到非常严格的限制；而且地方政府债券的发行必须受到一系列的约束包括中央政府的直接制约、市场的硬约束等同时地方政府必须承担偿还债务的责任由此可确定我国地方政府债券市场发展的基本原则 （1）既要符合市场化改革和完