第十篇 国际储备管理.ppt

一般来说，决定一国储备水平的主要因素是该国的经济发展水平。 由于国际储备是用于弥补国际收支逆差，特别是贸易收支逆差，因此，国际储备规模的下限是能保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的对外支付要求的储备资产量，低于这一水平就要引发国际支付危机。它的上限应是可以应付该国最高经济发展速度、缓和任何偶发事件对国际储备资产需求时的规模。 下限又称经常储备量，是国民经济发展的临界制约点，上限也称作保险储备量。 在上下限之间，便构成了一国适量的国际储备区间，如图10.1所示。 Y(国民经济发展水平) X(国际储备存量) a c b 图10.1 图中，a点为经常储备量，b点为保险储备量，c点是在特定条件一国的最适量国际储备。 c点是一动点，它是由影响一国对国际储备需求的一系列因素共同决定的，这些因素包括： (三)国际储备适度规模的实现 国际储备的供应主要有以下几个渠道: 1、国际收支的顺差是国际储备最主要和最直接的来源。 显然，如果一国的经常项目为顺差，而资本净流出较少或是资本净流入，则必然形成该国的国际储备增加；反之，当一国的经常项目为逆差，又没有资本净流入来补偿，则必然使其国际储备减少。 2、国家干预外汇市场时买进的外汇会增加外汇储备存量。 在外汇市场上外汇供应过多，外汇汇率有下跌趋势，而本币汇率有上升势头时，货币行政当局为了维持本国货币汇率，可以抛出本国货币收买外汇，这部分外汇就可列入外汇储备中，增加国际储备。 但需要说明的是，靠这种渠道增加储备的只是少数硬通货国家，大多数国家的货币经常处于币值下浮境地，不大可能靠这种渠道增加储备。 3、一国政府持有的货币黄金的增加可以扩充国际储备。作为国际储备的黄金是货币黄金，其增加主要来自于国内收购。 4、国际货币基金组织成员国按规定运用普通提款权所得到的贷款也是国际储备的一个重要来源。 不过，相对而言，这个部分所占的比重较小而且稳定，因而也很难通过这种渠道来改变国际储备的持有规模。 5、特别提款权。 6、政府向外借款净额。 7、国际储备的最后一个来源是国际储备资产自身的增值。 一国所拥有的外汇及黄金储备资产在国际金融市场上的汇价或金价发生变动时，其价值也将相应发生变化。通过恰当地安排调换外汇储备资产中不同货币的比重，以及根据黄金价格的变动适时地购入和抛出黄金，可以保持国际储备的增值。不过，采取这种方法增加国际储备风险大、可控性差，往往适得其反。 二、国际储备结构的管理 国际储备结构管理的内容： 黄金、外汇储备的结构管理 外汇储备货币结构的管理 外汇储备资产形式的管理 储备资产主要包括货币黄金、外汇、各成员国在基金组织的储备头寸和特别提款权等4个部分，其中，后两个部分各国无法自主增加，况且它们各自在国际储备中的比重较低，起的作用也较弱。 而黄金储备虽然一直是国际储备的主要组成部分，但由于产量低、持有成本高和流动性差等因素，它在国际储备中所占比重有不断下降的趋势，再说各国的黄金储备政策基本上比较稳定。 因此，各国安排合适的国际储备构成，实际上主要是外汇储备的币种结构管理问题。 (二)外汇储备的币种结构管理 国际储备结构管理包括安排好合适的储备构成和对储备资产进行合理的营运两个方面。 确定外汇储备币种结构时应该遵循或参考以下原则： 1、根据本国对外贸易的地区结构及其金融支付对储备货币的需求作出选择。 因此，分析外贸商品的流向、数量及历来的支付惯例，力求使外汇储备币种结构与国际支付所使用货币的结构相一致。 2、该国外债的币种构成 3、选择储备货币的结构还应考虑在外汇市场上为支持本国货币汇率，实行干预时所需货币的类型和规模。 4、币值的稳定性 5、储备货币多元化 (四)国际储备的营运或资产形式管理 一国在已确定外汇储备的币种分配组合以后，接下来需要考虑的就是，对所选择的任何一种储备货币的资产采取何种方式来持有(或投资)? 我们知道，一国的外汇储备资产的保存一般并非在国内，而是体现在国外银行存款、股权及其他有价证券等外币资产上，一国采用何种组合的保值投资方式将直接关系到该国储备资产的盈利与风险。 外汇储备资产营运管理的关键在于如何权衡流动性、安全性和赢利性。一般情况下，任何一种投资方式都不能同时具备较高的流动性、安全性、赢利性。 如将外汇储备资产存放于国外银行的活期帐户，虽能使外汇储备资产有较强的流动性，但却达不到盈利性的要求，因为活期帐户存款一般没有利息或只有低息。 再如，将外汇储备资产运用在收益较高的证券投资上，虽能获得较多的盈利，但证券投资与活期存款比较起来，流动性较差，风险较大。 因此，在外汇储备存量一定时，应在流动性、安全性和盈利性之间作出利弊得失的权衡。 一级储备资产：存款、外币商业