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第三章 汇率制度与外汇管理 第一节 汇率制度及汇率调整 一般说来，各国指定汇率机制和管理汇率的机构是中央银行。有些国家则是财政部，例如美国等。 汇率制度：固定汇率制、浮动汇率制和固定汇率下的可调整平价。 一、 固定汇率制 固定汇率制，是根据国际货币协议，由各国政府按照本国货币和外国货币含金量之比来确定本币与外币的汇率，并将汇率波动限制在一定幅度内。 固定汇率制是在金本位基础上发展起来的，是这一汇率制度的延续。中央银行为了限制汇率波动幅度就要买卖外汇，为此就必须持有外汇储备。 固定汇率制是广泛存在的。 二、 浮动汇率制 一国货币对外国货币的汇率根据市场供需状况而变动，称为浮动汇率。 实行浮动汇率制的国家并不是绝对不干预外汇市场，往往根据本国经济政策的需要对汇率进行干预或施加影响。 从干预汇率的角度可将浮动汇率分为三类 ： （１） 自由浮动汇率，即国家基本上不干预外汇市场，又称“清洁浮动”。见下图。 图３-１自由浮动汇率下的外汇市场均衡 进一步说明 汇率就是本国货币的外币价格。 外汇需求曲线（DD）表明，外汇需求数量是汇率的函数。其向下倾斜是假定，随着外汇价格的上升，对外汇需求数量就下降。 供应曲线（SS）则是向上倾斜的，表明外汇数量的增加是汇率的函数。向上倾斜的供应曲线假定，随着外汇价格上升，外汇供应的数量也就随之上升。 影响外汇供应和需求的因素很多……，均会改变均衡汇率。 （２） 管理浮动汇率制。 中央银行为了影响汇率而干扰外汇市场，但是这种干预并不是将汇率确定在某一固定水平上。因而，管理浮动汇率又称为“肮脏浮动汇率”。 （３） 联合浮动汇率。 它是在联合浮动汇率制成员国货币之间实行固定汇率制，其汇率波动幅度不得超过规定的上下限，当汇率波动接近上下限时，有关国家的货币当局有义务进行干预。而联合浮动汇率制成员国对非成员国货币则实行自由浮动汇率，听任市场供求状况变动。其典型的事例是2001年之前的欧洲货币体系。 三、 固定汇率下的可调整平价 什么是固定汇率下可调整平价？中央银行是围绕某一钉住价值来干预外汇市场。每隔一段时间对汇率作出小步调整的汇率称为钉住汇率制。 货币的高估和低估问题：均衡汇率的测定。 货币的升值和贬值定义：1、固定汇率下的调整：devaluation and revaluation；2、可变汇率下的调整：depreciation and appreciation。 外贸逆差与人民币汇率调整 1985-1994年，人民币贬值四次。贬值的效果是改善了经常项目的逆差，转变为贸易顺差。 2005年7月21日之后，人民币开始升值。为什么经常项目仍然是巨额顺差？ 人民币升值的空间究竟有多大？升值的时间跨度有多长？ 汇率制度 1999年1月1日国家（地区）数 1. 无独立法定货币的汇率安排 37 2. 货币局制度 8 3. 其他传统的固定钉住制 （包括管理浮动制下的实际钉住制） 39 4. 水平（上下1%）调整的钉住 12 5. 爬行钉住 6 6. 爬行带内浮动 10 7. 不事先公布干预方式的管理浮动 26 8. 单独浮动 47 新加坡汇率制度的讨论：“监督带调整汇率制度”的四个特点 选择一篮子货币制定出新元的名义有效汇率。货币篮子的组成不对外公布。 设定新元名义有效汇率的波动范围：政策带。 对货币篮子的组成周期性进行修订，通常是3个月左右。 如果汇率超出了政策带的情况下，就干预汇率的波动，使汇率重新回到政策带。 第二节 发展中国家（地区）的汇率制度 发展中国家经济发展水平的巨大差异性。 发展中国家汇率体制的基本特点：外汇短缺决定了政策趋向。 一、 联系汇率制 （一） 联系汇率制的概况 联系汇率制是从货币局派生出来的。 特点：一国或地区流通的法定货币不是由中央银行发行，而是由独立的货币发行局发行。这种货币的发行有完全的资金保证，即必须有一个可以作为国际储备的货币，按照事先预定的比价进行无条件的兑换。联系汇率制的物质基础是外汇储备。 联系汇率制是小国经济保持与大国通货膨胀相联的一种合适的货币安排。 如果大国采用联系汇率制，则不一定实行本位货币100%的外汇储备作为发行货币的基础。 （二） 中国香港的联系汇率制 1987年7月，香港联系汇率制的主要内容：一是发钞银行新发行的港元要向外汇基金交纳等值的美元作为保证，以获取外汇基金无息的负债证明书。二是持牌银行要获得港元也同样要有等值的美元存入发钞银行。 外汇基金与发钞银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价，使公开市场的汇率在官方汇率的2%幅度上下波动。 港元的汇率是由市场供求