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影子银行对我国货币政策冲击 　　摘 要：金融危机以来，随着影子银行规模不断地扩大，发展迅速，给我国货币政策带来了冲击。本文试从影子银行对我国货币政策的目标，货币政策工具，货币政策传导机制和货币政策的实施效果所带来的影响四个方面来研究分析我国影子银行的发展，并对货币政策的制定，调整提出相关措施和建议。 　　关键词：影子银行；货币政策目标；货币政策工具；货币政策传导机制；货币政策实施效果 　　一、 引言 　　影子银行的概念在很多文献中都提到首先是在2007年被提出的，指游离于监管体系之外的，不受监管当局控制的区别于经营传统商业银行业务的金融中介机构（郑联盛，2009）。随着2008年美国金融危机的爆发，影子银行的重要作用渐渐浮出水面，同时引起了学术界的广泛关注。美国影子银行的迅速发展得益于证券化热潮，次贷危机中抵押贷款及各种流动性较差的资产经过证券化后通过二级市场卖给债券投资者，随之壮大了影子银行业务。我国影子银行的定义和美国有相似的之处，但就其发展而言，证券化并不是推动其迅速发展的首要原因，我国影子银行有其自身的特色。具体而言，我国影子银行的发展依附于传统商业银行信用，是对其信用的衍生，影子银行的业务主要表现为委托，信托贷款，银行理财产品及民间借贷。 　　结合我国具体情况，近年来我国中小企业贷款难问题一直受到关注，温州地区民间借贷一度非常活跃。2009年，随着四万亿刺激计划的实施，宽松货币政策带来的过量货币导致了严重的通货膨胀（周春喜，姜露，2012）。据中国人民银行官网数据显示，为抑制通货膨胀，我国自2010年初以来采取适度紧缩的货币政策，2010年1月12日至2011年6月14日中国人民银行先后12次上调了金融机构存款准备金率，5次上调了存贷款基准利率，银行可贷资金大量减少，中小企业从商业银行获得贷款的难度随之加大，越来越多的中小企业转向影子银行借贷。除了温州民间借贷以外，大量国企和民企利用自身条件以低利率从商业银行获得贷款后，转身将贷款以高利率贷给中小企业（徐洪才，2012）。这就加重了中小企业负担，同时高利率伴随着高风险，也对紧缩???货币政策的实施带来了一定的影响。 　　影子银行的发展在伴随着风险性的同时，我们注意到其对我国货币政策的实施也带来了一定挑战和冲击，适度紧缩的货币政策和适度宽松的货币政策是否有效？对我国货币政策的目标是否有影响？央行采取的货币政策工具还是否能起到一定的作用？等等问题随之引申，研究影子银行对我国货币政策的影响具有一定的现实意义。 　　二、 文献回顾 　　关于影子银行在对货币政策的影响方面的研究，国内学者的研究主要是从影子银行的信用创造功能角度，影子银行的信贷规模扩张角度等来进行分析。下面对相关文献进行简要回顾。 　　在分析影子银行对货币政策的冲击时，较多的文献提到了影子银行的信用创造功能。我国影子银行的信用创造不同于国外影子银行，大多依附于商业银行原有的信用，不同的业务所产生的信用创造功能并不相同，但这种信用创造的功能使得我国货币供应量的层次划分由于受到流动性的影响而变得不准确，货币政策的中介目标难以衡量。如李波，伍戈（2011）从信用创造角度，分析了影子银行的功能及对货币政策的挑战，介绍了影子银行的信用创造过程，将证券化产品比作“私人创造的货币”。本文认为这种私人创造的货币被作为一种新的货币形式，影响了流动性，央行在按照流动性划分货币层次时会因此受到影响。 　　除了分析影子银行的信用创造功能，从影子银行信贷规模角度也可以分析其对货币政策产生的影响。影子银行在帮助中小企业融资的同时，扩大了信贷供给，这在一定程度上会影响央行通过信贷渠道进行货币政策的调控。关于对于中小企业的融资影响的研究，候建（2012）分析了在国家货币政策实施背景下，我国中小企业所面临的贷款难的问题，提出了影子银行在中小企业投融资中所起到的积极作用和所存在的局限性。王增武（2010）以银行理财产品市场为例，统计通过银行理财产品市场进行信贷投放的具体规模。特别指出，2010年传统的商业银行的信贷规模受到影子银行的信贷规模影响，总信贷规模突破了央行制定的上限，我国货币供应量大幅提高。这从一定程度上影响了央行货币政策的调控和实施。本文认为影子银行信贷规模扩张不仅将影响到货币政策的信贷传导机制，并且大量存款的外流也会进一步阻碍货币政策工具存款准备金的实施。 　　影子银行对货币政策工具的影响除了上面提到的对存款准备金的影响外，对利率政策也会产生影响。徐洪才（2012）通过对2011年我国经济形势的分析，提出对2012年货币政策的分析和展望，其中有提及影子银行贷款规模的迅速扩张的必然性，分析到我国利率“双轨制”现象，民间借贷市场利率与基准利率相差悬殊。就央行实施紧缩性货币政策来看，所引起的银行信贷资金减少使得中小企