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财政政策、货币政策运用中财政风险问题实证分析 　　收稿日期：2012-11-07 　　基金项目：教育部重大攻关项目（10JZD0023） 　　作者简介：张 斌（1979-），男，江苏邳州人，武汉大学博士研究生，讲师，研究方向为公共财政风险。 　　摘要：通过理论分析来识别财政和货币政策可能产生的财政风险，并运用动态计量模型检验了财政和货币政策对财政风险的动态影响效应和程度。结果表明：在短期内，财政政策会导致财政风险增加，货币政策将会使财政风险部分降低；从影响的强度上来说，财政政策比货币政策更能引起财政风险的变动，但二者都不是财政风险变动的主要原因。 　　关键词：财政政策； 货币政策； 财政风险； 向量自回归模型 　　中图分类号：F8220；F8120 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2013）08-0040-06 　　1 引言及文献综述 　　我国政府分别在1998年下半年和2008年底推出刺激经济复苏的两轮积极财政和货币政策，在双松政策的推动下，我国很快摆脱了来自外部冲击所带来的经济衰退。但同时也使财政风险问题逐步凸显。为此，本文将对我国财政和货币政策在宏观经济调控过程中的财政风险进行分析，并通过实证方法来检验这两个政策对财政风险的动态冲击效应。 　　财政和货币政策的运用会对财政产生负面影响。曾平、丛树海[1]运用理论与实证方法分析了积极财政政策对财政风险的影响，认为单一增加支出或者减税都会导致财政风险增加，而且政策组合也有使财政风险扩大的趋势；张少红[2]认为持续实施积极财政政策将会加大通货膨胀压力，形成逆向调节，加大经济健康运行的风险和阻力；薛菁[3]认为积极财政政策的实施使地方政府财力面对严峻考验，地方政府财力约束瓶颈增大；邵晓琰[4]认为应对国际金融危机而实施的积极财政政策虽然在刺激经济复苏方面起到了积极作用，但由此而产生的财政风险不容忽视；国家发改委经济研究所课题组[5]认为积极财政政策的实施不利于产业结构的调整，同时使地方政府性债务规模迅速膨胀，财政风险与金融风险相互转化，财政的可持续性受到威胁。而对于货币政策而言，蔡方[6]认为国际金融危机下，宽松的货币政策可能会加剧潜???的通货膨胀风险，可以通过结构性微调来防范；殷醒民[7]认为2008年底至2010年2年多的宽松货币政策带来了通货膨胀的风险，需要抑制货币供应量和流动性过剩。为了应对通货膨胀的压力，国家在2011年对货币政策进行了调整，由宽松的货币政策转向稳健的货币政策。这种政策的转变学者认为也存在风险。李翀等[8]认为货币政策的调整对抑制通货膨胀作用有限，而且可能导致经济衰退风险；李琼[9]认为货币政策收紧需要国内外因素综合考虑，防止经济硬着陆的风险。 　　综上所述，现有研究虽然已经很丰富，但关于政策实施过程中的财政风险研究仍存在以下缺陷：第一，过于偏重定性分析。这种分析往往受研究者的知识水平结构、实践经验、资历等影响，结论的主观性比较强，虽然也有些文献进行了定性和定量相结合的分析，但都是对数据简单的统计分析与描述。第二，已有文献注重对政策是否会产生财政风险进行研究，而对于政策产生财政风险的表现及动态变化的过程分析比较少。本文将在已有研究的基础上弥补上述的不足，以理论分析为基础，采用动态计量模型来检验政策实施过程中影响财政风险的动态过程。 　　2 财政和货币政策在调控中或可引发的财政风险 　　21 财政政策或可引发的财政风险 　　211 债务风险 　　积极财政政策又叫赤字财政政策，是政府主动通过财政赤字来调控宏观经济。在我国，政府主要通过发行国债来为赤字财政政策融资。自1998年以来我国国债发行规模迅速扩大，特别是两轮积极财政政策期间，国债发行规模大大膨胀。1998～2003年国债发行规模从1997年的246782亿元提高2003年的615353亿元，年均增长率为1638%。2009～2011年国债发行规模从2008年的85582亿元增加到2011年的17100亿元，年均增长率为2595%。截止2011年国债余额规模达到720445亿元，国债发行规模增长速度快于经济增长速度2倍以上还多，如果这一趋势继续持续，那么短时间内我国国债余额将会被大大提高，造成国债负担率过高，对财政来说，这是最直接的显性债务风险。如果加上更加巨大的隐性和或有的政府债务，保守估计2011年末我国政府债务总规模将会突破20万亿元关口[10]，国债负担率将会在44%～50%之间，因此，我国已经存在相当的债务风险。 　　212 挤出效应风险 　　积极财政政策的主要目的是通过扩大政府消费和投资来带动民间投资和消费的增长，但是它也可能挤出民间投资和消费。贾明琪、李贺男[11]、张延[12]通过经验数据运用经济计量模型，实证分析也得出积极财政政策对民间