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现代西方货币金融理论 第一章 货币需求理论 前言：在西方经济学中，货币理论同其他经济理论一样，也是分别从供给和需求两个方面展开研究的，其理论基础仍是供求规律。对货币供求规律进行研究，有利于指导货币政策的制订。而对货币需求问题的研究，又是建立货币理论的起点。这同西方经济学中的一般经济理论以消费需求理论为起点是一样的。 第一节 传统货币数量论 一、代表人物 吉恩·鲍丁(Jean Bodin)、洛克(Locke)、休谟(Hume)、李嘉图(Ricardo)、穆勒(Mill)、欧文·费雪(Irving Fisher)、马歇尔(Marshall)、庇古(Pigou)等。 二、两种代表理论 1、交易方程式——现金交易说 费雪于1911年提出了交易方程式： M·V = P·T ，其中： 第二节 凯恩斯的货币理论 一、理论提出的背景 20世纪30年代，资本主义世界爆发了空前严重的经济大危机。大规模失业成为资本主义经济面临的中心问题。而传统的古典经济理论认为，自由升降的价格机制会使所有市场自动地实现供求均衡，从而保证充分就业。但是，经济大危机的现实打破了这种神话。古典理论不能解释失业——这一现实的经济问题。因此，30年代的经济大危机宣告了古典经济理论的破产，正是在这一历史背景下，凯恩斯的就业理论应运而生。 凯恩斯的理论体系 三、凯恩斯的货币需求理论——流动性偏好理论 1、三个动机 与传统货币数量论不同，凯恩斯认为产量或收入并不是常数，V或K也不是变动不定的。他将剑桥方程式加以修改，提出了自己的货币需求理论，以解释人们为什么总是保持一部分不生息的货币在手中。他认为，由于货币具有完全的流动性，而人们在心理上具有对流动性的偏好。因此，人们对货币的需求是由三个动机所决定的： （1）交易动机，即持有部分货币，以满足日常交易之需。 （2）预防动机，即为应付意外、紧急支出等而持有的货币。 （3）投机动机，即利用利率变动进行投机而持有的货币。 2、货币需求函数 凯恩斯根据他对人们持有货币的动机分析，提出： Md = L = L1(Y) + L2(r) 或 Md = L = KY + L2(r) ，其中 d L1 / dY 0 , dL2 / dr 0 。 “流动性偏好” 理论图 利率r Md=L=L1 (Y)+L2(r) 0 货币供求 在图中，在某一很低的利率水平时，“流动性偏好”变为绝对性，货币需求曲线也变为与横轴平行的直线，该直线部分表示货币需求的利率弹性无限大，故该直线部分又称为“流动性陷阱”。这时，“无论条件如何，几乎没有人愿意把现款脱手”。 第三节 凯恩斯货币需求理论的发展 一、货币交易需求理论的发展——“平方根定律” 1、理论的提出——对凯恩斯理论的质疑 凯恩斯认为，交易性的货币需求取决于收入，而同利率无关。早在40年代末，美国经济学家汉森（Hansen）就对凯恩斯的这一观点提出了质疑，他认为，当利率上升到相当高度时，货币的交易余额也会具有利率弹性。1952年，美国经济学家鲍莫尔（Baumol）发表了《现金的交易需求——一种存货的理论分析》一文，第一次深入分析了交易性货币需求与利率之间的关系，并提出了著名的平方根定律。 风险收益图解 2、理论内容 （1）风险—收益分析方法 资产选择理论又称为风险—收益分析法（The Risk-Return Approach）。托宾用这种方法解释人们为什么同时持有货币和债券。他指出，持有债券虽可获得利息收益，但也承担债券价格下跌的风险；持有货币虽无利息收益，但无须承担风险。由于风险与收益是同步消长的，人们在进行资产选择时，要同时考虑收益和风险两个方面。可用无差异曲线表示这种关系： 预期收益E I3 I2 I1 E2 D E1 A 0 R1 R2 风险R 机会曲线 预期收益E