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机械工业股权构造对绩效的制约 机械工业是我国国民经济的主干产业，对经济增长贡献大，和其他行业相关度很高，对国民经济的影响深远。其中，高端装备制造又是我国战略性新兴产业的发展方向之一，在此背景下，本文选择机械行业上市公司作为研究对象。 一、股权结构与公司治理绩效的关系 对于股权结构的理解可以从两个层次考虑：第一是股权集中度，股东持股比例的集中分散程度；第二是指股权构成，即不同属性的股东持股比例。 1．股权集中度与公司治理绩效的关系。股权集中度是反映公司股权结构的重要指标，国内外对于股权集中度与公司治理绩效关系研究的结论主要分四类，股权集中度与公司治理绩效正相关、负相关、不相关及曲线关系。 2．股权构成与公司治理绩效的关系。股权构成即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。国外对于股权构成与公司治理绩效关系的研究，主要集中在内部持股比例和机构持股情况这两个因素上。我国对于股权构成与公司治理绩效关系的研究主要集中在国家持股比例、法人持股比例、管理层持股比例这三个因素上。 二、股权结构对公司治理绩效影响的实证分析 （一）样本描述本文数据主要来源于巨潮资讯网，以光大证券软件机械工业板块为研究对象，选择过程还考虑了以下条件： 1．选取行业内报送2009年报的公司，剔除部分由于上市时间较晚，未公开2009年报的公司。 2．由于B股和H股发行流通对公司A股有一定影响，但信息不易取得，且国内投资者更关注A股上市公司，所以，剔除同时发行B股和H股的A股上市公司。 3．为体现研究的代表性，剔除了经营明显有问题的ST股和绩效为负的上市公司。基于上述条件，本文共选取80家机械行业上市公司为样本。 （二）变量选择 本文综合国内外研究现状的指标选择标准选取变量，使实证结果真实可信。研究变量包括因变量、自变量和控制变量。 1．因变量的选择。公司治理绩效的因变量应反映出绩效好坏。由于净资产收益率最为综合，不仅反映盈利能力，还体现公司资金周转能力和公司偿债能力。因此，本文选用净资产收益率作为公司治理绩效的因变量，其代码表示为ROE。 2．自变量的选择。（1）股权集中度相关指标。第一大股东持股比例=第一大股东持股数/公司总股数。该指标反映了公司股权集中情况，比例越高公司股权集中度越高。其代码表示为A1。前五大股东持股比例=持股比例排在前五位的股东持股数/公司总股数。该指标反映了公司股权相对集中程度，其代码表示为A5。第二到第五大股东持股比例=第二到第五大股东持股数/公司总股数。该指标反映了二到第五大股东对第一大股东的股权制衡效果。该指标比例越高，股权制衡效果越明显；比例越低，则股权制衡效果越差。其代码表示为A2。（2）股权构成相关指标：国有股比例=国有股数/公司总股数。其中包括国家股以及国有法人股。其代码表示为SR。法人股比例=公司法人持股数/公司总股数。此处法人不包括投资机构。其代码表示为LR。机构持股比例=机构投资者持股数/公司总股数。其代码表示为IR。管理层持股比例=公司管理层持股数/公司总股数。其代码表示为MR。3.控制变量。除了股权结构对公司治理绩效有影响外，还有其他因素会影响到公司治理绩效，为区分各自影响，本文选取以下两种控制变量。（1）资产规模=公司期末总资产。其代码表示为ASSET。（2）资产负债率=公司总负债/公司总资产。其代码表示为DAR。 （三）模型建立本文根据回归分析进行研究，根据上述对变量的解释，建立多元回归方程。股权集中度与公司治理绩效实证模型：ROE=α0+α1A1+α2A5+α3A2+α4ASSET+α5DAR+ε其中，α0为常数项，αi为变量系数，ε为残值。股权构成与公司治理绩效实证模型：ROE=α0+α1SR+α2LR+α3IR+α4MR+α5ASSET+α6DAR+ε其中，α0为常数项，αi为变量系数，ε为残值。 三、回归分析 （一）股权集中度变量与公司治理绩效的回归结果与分析 根据上文所建立的模型，运用SPSS13.0软件，对各股权集中度自变量与绩效变量的关系进行回归，结果如下：由表1可知，A1、A5、DAR与ROE的相关关系在0.05水平下是较为显著的，A2、ASSET与ROE的相关关系不显著。A1与ROE呈正相关关系，也就是说第一大股东持股比例越高，绩效越好。A5与ROE呈正相关关系，前五大股东持股比例越高，绩效越好。A2未通过显著性测试，说明第二到五大股东持股比例与绩效没有明显的相关关系。 （二）股权构成变量与公司治理绩效的回归结果与分析 根据上文所建立的模型，运用SPSS13.0软件，对各股权构成自变量与绩效变量的关系进行回归，结果如下：总体来看，SR、LR、MR、DAR与ROE的相关关系在0.05水平下是较为明显的，IR在0.1水平下与ROE的相关关系较为明显，ASSET与ROE不存在显著相关关系。SR与ROE呈