股权投资基金PE)运作.doc

股权投资基金（PE）运作 陈恺博士 Kai Chen, Ph.D. Jiangsu Innovation and Technology Development Program Copyright ? 2010 Stanford University  大纲 PE介绍 PE的结构与策略 PE投资流程 PE的价值创造 PE的退出 案例分析 问题及解答 Stanford Center for Professional Development ?  股权投资基金的概念 ?股权投资基金(Private Equity Fund, PE Fund)是指以 非公众公司的股权为主要投资对象的基金 简称 ?国内也叫私募基金。但私募基金意为“以非公开方式向 特定投资者募集资金”，包括股票投资基金 ?PE向被投资企业提供资本金，是一种直接投资 支持产品和技术研发 增加流动资金 开拓市场 进行并购重组 降低负债率 ?PE通过首次公开发行上市（IPO）或者出售（T d S l ） 的方式退出 Stanford Center for Professional Development ?  PE与商业银行及证券市场基金的区别 ?与银行的区别 –投资目标公司的股权，而不是债权 –分享成功，共担风险 –参与企业活动 董事会 管 层 生产 经营 研发营销 公共关 系，提高竞争力和盈利能力 ?与证券市场基金的区别 –关注“价值创造” ，而不仅是 价值发现 –“用手投票”和“集中策略”持续改善目标公司，而不是“分散策 略”，“用脚投票”，筛选出价值低估公司。 –长期投资 资产流动性差 交易费用高：项目筛选，尽职调查，合同谈判，律师，会计师 交易期限长：半年至一年 退出时间长 Stanford Center for Professional Development ?  PE的类型 根据所投资的目标企业的发展阶段不同，PE分为如下四 种类型： ?种子资本/天使资本（Seed Fund or Angel Fund）：投资于创意 阶段 $ ?风险资本或创业投资（Venture Capital or VC）：投资于研发 阶段，产品原型阶段，产业化早期阶段。如IDG，软银中国创业 投资 $ ?成长资本（Growth Capital）：投资于产业化成功后的企业扩张 阶段。如赛伯乐成长基金，英联投资。$10M-100M ?并购基金（Buyout Fund）：以控股方式投资处于稳定成长期的 企业，这些企业通常可以提供连续三年以上反映盈利的财务报表， 通过重组和行业整合来帮助企业确立市场地位。如KKR，黑石 ?夹层资本（Mezzanine Capital）或过桥资本（Bridge Capital）:以债权形式投资处于稳定成长期而上市之前的企业 Stanford Center for Professional Development ?  PE的类型 ?并购基金占统治地位 –每年流入PE的资金总额超过半数为并购基金。 –2005年，并购基金达860亿美元 ?但VC的作用巨大 –2005年，风险资本达250亿美元，约占美国GDP（12.5万亿）的0.2% –VC投资企业的产值占美国GDP的17%！ –VC投资企业的雇佣人数占美国私人产业雇佣人员的9% ?根据PE设立时确立的拟投资行业的不同，PE还分为： –综合性投资基金 –行业专业基金：如房地产基金（仲量联行亚洲物业基金），环保基 金（KPCB Green growth fund），能源基金等。 ?如无特别说明，本课件中，PE指风险资本和成长资本 Stanford Center for Professional Development ?  PE的组织形式 有限合伙制 ?绝大多数PE采用有限合伙制 ?由普通合伙人（G （Limited Partner，即LP）组成 ?GP通常是基金管理公司。基金管理公司由基金发起人成立。基金 发起人为基金管理公司的有限合伙人 ?LP是PE的主要投资者。在美国通常为法律定义的“合格投资者” （Qualified Investor），包括保险公司，养老基金，大学基金， 富有的个人等 Stanford Center for Professional Development ?  PE投资能力 ?PE外部资源： –项目信息渠道 –与专业服务机构协作（律师行，会计事务所，市场调查机构，猎头 等） –与金融机构的密切关系（商业银行，投资银行）