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期货交易内在机理与经营创新研究 　　摘 要：随着商品经济的发展，商品生产者为了规避风险和适应现货交易中的远期合同交易，于是期货交易便应运而生。通过论述期货交易的内涵及基本特征，介绍期货交易的业务品种及操作机理，利用对期货交易套期保值和股指期货卖出套期保值的实证分析，表明通过套期保值可以回避不利风险的影响；并进一步提出期货经营的协作机制与理财产品创新等问题。 　　关键词：期货交易特征；交易品种；操作机理；协作机制；产品创新 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）31-0144-03 　　商品经济发展到一定阶段，交易者在经济活动中面临的价格波动风险会日益增大，为了回避经济活动中的价格风险，在现货及现货远期交易的基础上，就产生了期货交易。 　　一、期货交易的内涵及基本特征 　　所谓期货交易就是指投资者在缴纳一定数量的保证金后，在期货交易所买卖各种实物商品或金融商品的标准化期货合约，并在合约到期前对冲或到期时进行实物交割了结业务的一种交易方式。而“期货”即期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一个特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 　　期货交易的基本特征是：合约标准化、交易集中化和双向交易制度。合约的标准化是指期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定和标准的。交易集中化是指期货交易必须在期货交易所内进行，通过公开集中交易，大量的卖方和买方各自报价，由期货交易所的系统进行撮合。双向交易制度是指预期价格上涨时买入期货合约，待上涨后卖出平仓获利（做多）；预期价格下跌时卖出期货合约，下跌后买入平仓获利（做空）；这一制度使交易者可有效地通过对冲平仓来获利。而期货交易过程中涉及的专业术语包括建仓、减仓、加仓、平仓、对冲和期权等，其具体内涵分述如下。 　　建仓（也称开仓）是指交易者新买入一定数量的期货合约或股票。减仓是指卖掉一部分的期货合约或股票。加仓是指因持续看好某期货合约或某只股票，而在其上涨的过程中继续追加买入的行为。对冲是指通过卖出（或买进）相同交割月份的期货合约来了结先前买进（或卖出）合约的行为。平仓是指期货投资者买入或者卖出与其所持期货合约（包括股指期货合约、下同）的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，以了结期货交易的行为；区分买入平仓（对应于卖出开仓）和卖出平仓（对应于买入开仓）两种类型。期权（又称选择权）：从其本质上来讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方称作卖方；买方则是权力的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。应该说，期权是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。 　　二、期货交易的业务品种及操作机理 　　按照标的物的种类，期货交易品种包括商品期货和金融期货。商品期货具体可划分为：农产品类、工业基本金属类、工业用贵金属类、能源类和工业物资类等。金融期货包括：汇率、利率、指数和期权等，作为金融期货一种的股指期货，其交易流程与其他期货品种相似；但不同之处在于买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数，所以它又与股市密切相关。由于股指期货的价格是股票指数乘以一个确定的数值，其最大的特点就是可以做空；因此对于投资股票的机构和个人而言，当大盘走低的时候，可以通过抛空股指期货而有效地进行套期保值。 　　（一）基于期货交易套期保值的实证分析 　　贤达油脂厂3月份计划2个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0.22万元，五月份期货价格为每吨0.23万元。该油脂厂预测价格可能会继续上涨，于是决定买入100吨五月份的大豆期货。假设到了五月份，大豆的现货价格如预期的结果一样上涨至每吨0.24万元，期货价格也上涨至0.25万元每吨；则该油脂厂的交易情况及盈亏分析（如表1所示）。 　　假设，如果到了五月份，大豆现货价格下跌到每吨0.20万元，期货价格也随之下跌到每吨0.21万元，则该油脂厂的交易情况及盈亏分析（如表2所示）。 　　通过以上分析我们得知，套期保值者的买入成本仍然是每吨0.22万元，即在三月份锁定的价格。买期保值者在回避价格上涨风险的同时，亦丧失了从价格下跌中获益的机会；可见，无论是卖期保值还是买期保值，它的目的均是为了规避风险，与此同时也丧失了有利价格变动中可能获益的机遇。总之，由于他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险影响，使其可以集中精力开展自己的生产经营活动，以此获取正常的经营利润。 　　（二）基于股指期货卖出套期保值实证分析 　　国内某证券投资基金在某年9月2日时点，其收益率已达到26%；鉴于后市不太明朗，且下跌的可能性较大，为了