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西部地区企业开展短券融资面临主要障碍及对策建议 　　短期融资券（以下简称短券）是企业在银行间债券市场注册发行，筹措短期（1年内）资金的直接融资方式。2005年人民银行改革短券管理制度并重启短券业务以来，短券融资在成为拓宽企业融资渠道、改善融资环境、降低融资成本的重要途径的同时，对商业银行传统信贷模式产生了一定程度的挤压，促使商业银行逐步改变经营战略，积极发展中小企业信贷业务，这种挤出效应有利于缓减中小企业融资矛盾。但受多方面因素制约，西部地区大多数企业短券融资仍面临诸多障碍，需要不断探索破解途径。 　　一、短券发行现状和需求 　　从全国银行间债券市场短券发行总体情况看，目前短券发行主体主要集中于国有、集团控股等大型和特大型企业。在地域分布上偏向于经济发达的东部和中部地区。在行业分布上偏向于能源、重工、运输等垄断性行业。对于具备良好的预期收益和充足的现金流的大型、特大型企业来讲，短期融资券无疑是“锦上添花”，企业无论在扩大融资规模、节省融资成本、提高企业知名度等方面得到了真正实惠。但对于西部落后地区大多数企业来讲，短券融资仍有很多障碍。从云南省范围来看，短券融资主要集中于省内如云南铜业、云南电力、云南铝业等大型企业，发行总量占全国短券市场份额的比例微乎其微，州市企业短券融资更是凤毛麟角。2012年红河恒昊矿业股份有限公司成功注册发行3亿元短券，成为省内首个民营企业短券融资案例。 　　目前丽江市内仅有1家上市公司通过资本市场进行直接融资。在利用银行间市场融资方面，尚未涉足短券、集合票据和区域集优模式融资，企业融资方式单一。从银行获取贷款是目前辖区企业主要融资方式。80%的企业主要通过银行贷款进行间接融资，但由于企业可用于抵押的土地、房产等资源有限，通过银行贷款解决资金缺口的能力有限，在利率定价方面处于弱势地位，融资成本高，一些企业不得不通过集资、民间借贷渠道来满足。 　　在新一轮西部开发和“桥头堡”战略驱动下，产业升级、企业规模扩张、重大投资项目开建、技术改造等因素产生大量的资金需求。在近几年区域??济高速发展过程中，已有相当一部分中小企业凭借资源、技术、人才等核心市场竞争力优势而逐步具备了较好的市场发展前景，有的中小企业正处于市场扩张、向大型企业转型的关键时期，企业经营管理逐步趋于规范，经营效益比较突出，加上企业诚信意识逐步增强，为企业开展短券融资奠定了坚实基础。客观讲，西部地区存在旺盛的短券融资需求。 　　在人民银行加快推动银行间市场发展过程中，充分依托于企业融资市场需求，在政策设计上逐步向市场化方式推进。在发行审批上已从原来的备案制逐步向现在的注册制转变，发行审批效率不断提高。银行间市场非金融性融资工具发行准入门槛也逐步向平等性和公正性方向发展。融资工具的模式不断创新，先后推出了中小企业集合票据和区域集优模式，银行间市场功能不断强化和完善。西部地区具有发展潜力的企业将得到便利的市场化金融服务。 　　二、短券融资面临的主要障碍 　　（一）企业对短券的认知度普遍较低 　　银行间市场非金融性融资工具的普及和推广需要一个过程。就目前来看，企业对短券的认知度不高。对于短券发行政策、条件、程序、定价等方面还存在很多顾虑和偏见。多数企业传统融资观念和习惯尚未转变，不了解银行间市场非金融性融资工具，片面认为短券融资条件过高、审批太严、发行周期过长、资金可利用期限短，难以满足企业融资时效要求。 　　（二）中小企业小额发行面临隐性门槛 　　由于目前中小企业资信差异性大，在短期融资券推广过程中，对于发行准入条件限制，存在很棘手的政策博弈，发行条件限制过低，必然出现“搭车”现象，会直接加剧银行间债券市场风险。而条件限制过高，西部落后地区大部分中小企业则被挡在发行门槛之外。从全省范围看，多数企业资产规模有限，按照规定的比例，单个企业只能小额发行。由于发行规模小，在发行承销等服务环节中缺乏定价“话语权”，债券票面利率可能相对较高，而且还要支付较高的发行费用与承销费用，使得这种债券融资模式对中小企业具有非经济性。这种隐性门槛成为中小企业利用采取短券融资的主要障碍。 　　（三）企业自身制约因素多 　　企业信用等级的高低是直接影响债券的利率、期限、还款方式以及债券能否顺利发行的关键因素。目前西部地区大部分企业，尤其是中小企业由于资产规模有限，产品抗市场和国家政策风险能力低，经营状况波动较大，盈利能力较差，负债率高，偿债能力弱，信用评级普遍不高，因此企业债券发行潜藏着较高的违约风险。加上企业财务会计制度不健全，缺乏必要的财务信息透明度，在债券市场信用评级体系不完善的条件下，企业债券实际风险很难真实地被披露，容易造成企业经营、信用信息不对称。高收益、高风险的融资特性会加剧短券市场分化，形成类似于美国“垃圾债市场”，很难得到较高的市场认