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我国债券市场现存缺陷及改进对策 　　摘 要：市场化改革以来，我国债券市场规模、广度和深度都得到很大提高，呈现多元化稳步发展格局。但是与西方国家相比，我国债券市场既不成熟，也不发达，还存在制度性缺陷、结构性缺陷和市场运行机制缺陷等。只有加强债券市场基础制度建设，优化债券结构以及消除债券市场分割状态，推行利率市场化，才能推进我国债券市场进一步完善和发展。 　　关键词：债券市场；缺陷；对策 　　中图分类号：F812.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）35-0107-02 　　一、我国债券市场的现存缺陷 　　自改革开放又来，我国债券市场经历了恢复发展、规范发展和快速发展三个时期。债券市场稳步发展，债券品种日益丰富，参与范围不断扩大，市场功能日益完善。我国债券市场规模现已跃居亚洲第二、世界第六。2010年，债券市场累计发行人民币债券（不含中央银行票据）5.2万亿元，同比增长5.4% [1]。 　　债券市场发展所取得的巨大成就，体现了我国改革的后发优势，但是与西方国家相比，我国债券市场既不成熟，也不发达，还存在诸多缺陷。 　　（一）债券市场制度性缺陷 　　我国正处于经济转轨时期，政府主导型的制度安排、政企不分的产权制度及资本市场的行政化是我国债券市场存在制度性缺陷的主要原因。我国债券市场制度性缺陷具体表现在不尽合理的债券发行制度、交易制度和信用评级制度，以及不尽完善的法律法规制度。 　　在发行制度方面，过去债券发行一直实行行政审批制。近几年，虽然国债和政策性银行金融债券已经改革，发行实行报备核准制，但企业债券的发行仍实行多部门审批制，而且不同部门制定的发行审批规则差别很大，造成债券的发行审批标准不同。 　　在交易制度方面。由于银行间债券市场交易所债券市场以及银行柜台债券市场相互连通不足，导致交易对象减少，交易市场发展缓慢，使得债券持有人不能及时将手中的债券转让出去。债券交易的流动性成本较高、效率较低，债券二级市场的疲软，反作用到一级市场上就会使发行出现困难。 　　中国债券市场主要通过三种途径进行交易流通，即交易所债券市场、银行间债券市场和银行柜台交易市场，其中银行柜台交易市场主要面对个人投资者和中小企业。在中国债券市场的交易额中，约有60%来自银行间市场，35%以上来自交易所市场，仅有不到5%的份额来自银行柜台市场。也就是说，中国债券市场的二级市场基本上为机构投资者所垄断，个体投资者参与极少[2]。 　　在信用评级制度方面。债券信用评级制度是否规范关系到债券市场能否顺利发展，在成熟的市场经济条件下，债券的信用评级工作应该拥由独立财产，承担无连带责任的权威性的评级机构来担任。目前，我国的评级机构缺乏独立性，在人员资金管理以及业务来源等方面与原主管部门有着千丝万缕的关系。并且我国缺少职业的全国信用评价机构，这些评价机构间缺乏竞争，且无严格的评级管理制度，评估过程中难免带有主观因素，甚至有些信用评级机构为骗取利益而进行虚假评级，资券信用评级趋同、区分度弱的缺陷已直接制约了信用评级的市场公信力[3]。 　　在法律制度建设方面。我国债券市场的法制基础不够坚实，不少相关法律法规不适应债券市场的迅速发展要求。如在国债的发行、托管、结算等方面，立法都比较薄弱。 　　在证券监管方面，仍然存在监管缺乏透明化的问题。许多监管行为仍带有“暗箱操作”的色彩，《证券法》公规定了监管机构的权利，却未规定监管者行为不当时应承担的责任，对被监管者权益保障不足。 　　（二）债券市场结构性缺陷 　　1.品种结构缺陷 　　我国债券发行的期限、品种、额度都由政府定，筹资者缺乏自由度。中国债券市场主要由国债、金融债和企业债构成，长期以来，国债和金融债雄霸天下、企业债规模偏小，我国企业债券的发行远远低于政府债券，以中国2007年数据为例，中国债券市场90.3%为国债和金融债，仅有5.25%为企业债和上市公司债。 　　我国债券的发行品种主要是固定利率的附息债券，用于支持国家重点建设。由于过去一直是实行额度审批制，市场准入门槛很高，目前在交易所上市的企业债券的信用等级都是AAA级，且都是中央企业债券。随着我国居民可支配收入增加，债券品种已远远不能满足投资者的需求。 　　2.期限结构缺陷 　　从发行期限看，以企业债券为例，我国企业债券大都是3—5年的中短期品种，较长的也一般仅为10年。国外债券市场则不同，就美国公司债券市场看，1年之内的短期债券、5年之内的中期债券和5年期以上的长期债券基本上各占三分之一，最长期限为30年，各类投资者特别是机构投资者在这个市场上就能各取所需，构建自己完备的投资组合，以抵御较高的非系统风险。 　　3.利率结构缺陷 　　债券利率结构缺陷表现在债券利率非市场化，缺乏资本市场基准利率，不同债券不