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煤炭企业并购中财务风险分析探究 　　摘要：国家为了更好的对煤炭企业进行管理，推动我国煤炭企业更好、更快的发展，积极鼓励煤炭企业进行并购重组，以构建新型煤炭工业体系，培育大型煤炭企业集团，补充煤炭储量，扩大产能，使各项资源得到优化配置。但是，并购工作必然会给企业带来一定的财务风险。本文通过分析我国煤炭企业发展现状，分析了煤炭企业并购中的财务风险类型，并在阐述了并购中财务风险的防范原则基础上，提出了应对策略。 　　关键词：并购 定价风险 融资风险 支付风险 整合风险 经营风险 　　一、我国煤炭企业并购及其发展现状 　　1 我国煤炭企业并购。企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为MA，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。 　　近年来，在我国经济又好又快发展的大背景下，我国对能源的依赖程度不断增加。我国探明的煤炭存储量居世界前列。为了更好的服务于我国经济社会的建设、更好的利用煤炭资源，实现可持续发展、提高煤炭产业集中度，构建新型煤炭工业体系，国家积极鼓励国有煤矿以资产为纽带，兼并重组，培育大型煤炭企业集团并购小型煤矿，使各项资源得到优化配置。 　　2 我国煤炭企业发展现状。观察我国煤炭行业现状，发现其存在以下问题：产业技术水平低，安全生产形势严峻；资源综合利用程度不够，矿区生态环境亟需改善；行业极度分散，市场集中度低等。数据显示，2010年，全国煤炭煤炭企业100强资产总额为260285088万元，排名居首的神华集团资产总额元，占100强资产总额的18.86%，排名前五的煤炭企业资产总额元，占100强资产总额的36.72%。 　　国际矿业资本市场的运行规律显示，要想解决上述行业性问题，最有效的方式就是推动煤炭企业并购。就我国煤炭大省山西而言，该省资源整合已告一段落，重组协议签订率已达到98.5%，并购主体到位率达到96%，采矿许可证换证率达到90%，符合条件的被整合煤矿正陆续复产，矿井技术改造有序进行，部分资源枯竭、不具备安全生产条件的矿井正在实施关闭。“十二五”期间将形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤矿企业的数量将控制在4000家以内。由此可见，在政策的推动下，我国煤炭企业的并购行为将长期持续开展下去。 　　在大规模兼并重组背景下，煤炭企业可能面临着比较大财务风险。我国煤炭企业的并购行为大部分源于政府政策引导，故在财务风险防控对策的制定上也应有其特殊性。但目前我国对该风险较的研究比较，这对我国煤炭企业并购的顺利完成及煤炭行业的健康发展无疑是一种制约。 　　二、煤炭企业并购中的财务风险 　　财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。 　　企业并购的财务风险，是指对目标企业的定价、并购融资与支付，而使企业发生财务危机的可能性。目前，我国大型煤炭企业集团在整合资并购中小煤矿的过程中，面临着资源价值增值较快，矿业权价款高的现状；而且有的小矿主漫天要价。这造成并购难以实施。企业面临难以承受的资金压力。此外，对被并购矿井的技术改造和产业升级需要投入巨额资金，并购成本较大。因此，在企业重组并购活动中，并购方对目标企业的定价决策以及为实施收购而采取的融资和支付等行动，就构成主要的财务风险。 　　本文认为，我国煤炭企业并购中的财务风险按并购过程可分为事前风险、事中风险和事后风险。事前风险主要是定价风险，事中风险包括融资风险和支付风险，事后风险包括整合风险和经营风险。具体如下图1所示： 　　1 事前风险：定价风险。定价风险是指对目标企业的价值进行估值而产生的风险。收购方对目标企业的资产价值和获利能力进行合理合理估值，是煤炭企业并购的重要环节。估值过高或过低都会影响收购的进程。尽管目标企业运作很好，资产价值和获利能力都比较好，但过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报[5]。定价风险主要取决于被并购企业的财务报表风险和企业价值评估的风险。 　　在并购过程中，并购双方首先要依据被并购企业的年度财务报表等确定并购的价格，但目标企业为了得到较高的并购价格和收益，可能会故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露。这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。并购企业在并购时要对目标企业的资产、负