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國內外金融市場研討讀書心得報告 書名:天才殞落 When Genius Failed The Rise and Fall of Long-Term Capital Management 華爾街最扣人心弦的風險賭局 教授:鍾俊文 學生:溫宜凡 作者簡介:Roger Lowenstein (1)曾著 Buffett: The Making of an American Capitalist (2)曾為華爾街日報報導逾十年 (3)1989~1991撰寫股票市場專欄 Heard on the Street (4)1995~1997撰寫專欄 Intrinsic Value；亦在 New York Times與New Republic 撰寫文章；現於Smart Money 撰寫專欄 →有三個小孩，現居Westfield of New Jersey 譯者簡介: 張文毅 (1)政大企管系畢業，1988年進入台灣證券交易所服務，歷任稽核室、結算部、期貨小組，現為交易部專員。 (2)1995年獲交易所奬學金，赴NYU (Stern)攻讀MBA，主修財務。任職期間曾赴美、英、德、法、日等國觀摩證券及期貨市場。所撰研究報告「建立我國股價指數選擇權暨股票選擇權市場芻議」曾獲第二屆證券暨期貨金橡獎；「ECN的發展及其影響」或證期會評選為甲等；「美國承銷制度」則獲交易所年度研究計畫第一名。 本 書 結 構 第一部分 LTCM的興起 →Chapter 1 ~ 6 第二部分 LTCM的覆滅 →Chapter 7 ~ 10 第一章、躍升的新星 畢生事業源頭 Δ馬力威瑟生於1947年，成長於芝加哥南方，這個區的居民多是民主黨、愛爾蘭億天主教徒，一向支持查理?戴利市長。馬利威瑟是3個小孩之一，隸屬於一個更大的延伸家庭，包括同一條巷子裡的四個兄弟。就算這裡不是貧民區，也絕對不富裕。馬利威瑟的父親是會計師，母親在教育局工作，雙親都很嚴厲。他們一家住在一個小小的肉桂樹磚造房子，小一片修剪整齊的草地和小花園，就像大部 分的鄰居一樣。每一家都把小孩送到教區學校(少數沒有如此做的家庭被戲稱為公立的)，在這種紀律非常嚴格的環境下接受教育，馬利威瑟養成極端的秩序感。 衝突的物質 Δ馬利威瑟作為受歡迎的聰明學生，似乎一直朝成功之路邁進，取得全國榮譽學生資格，數學成績尤其出類拔萃，雖然馬利威瑟如人所言有點口吃，對他從不是問題，他常把感情藏在心裡，任何衝動都包裹的很緊，他喜歡賭博，然而只在贏面大到佔優勢時才出手。 Δ自西北大學畢業後，到芝加哥大學讀企研所，1973年畢業，時年27歲，馬利威瑟受雇於當時還是小公司而後卻楚餘震和全球債券市場變化中心的索羅門。 固定關係已死 Δ直到1960年以前，債券交易一直是無聊事，投資人買進債券主要是為了穩定的收益，只要債券不發生違約，投資人大都會滿意，很少人積極 交易債券，管理債券投資組合以達更高投資收益。1960年以前的市場特色，在於固定關係：固定幣別、受管制的利率、固定的黃金價格 Δ1971年以後，這個存在固定關係的世界已死。 風險實驗室 Δ馬利威瑟在1977年成立的套利部門，標示所羅門退便不可名狀但重要的里程碑，這是1990年代LT一磚一瓦複製的樣本，也是馬利威瑟學會習慣、安於承擔巨大風險的實驗室。 優勢與缺失 Δ馬利威瑟是工於計算的賭徒，非常謹慎以免犯錯，絕不在無意間流露內心的想法。 Δ華爾街大部分經營階層永遠搞不清楚學術的世界，但有企管碩士學位的數學老師馬利威瑟很能接受學術界的那一套，這就是他的優勢。 簡化市場的模型 Δ馬利威瑟雇用羅森孚、黑格哈尼、克雷斯克、希利博蘭;這個部門最後當然成為LT的心臟地帶。 Δ這些教授把機會和缺乏效率畫上等號，由於他們參與的市場仍在演進，價格經常是不正確的，市場因此充滿許多機會，這些教授從學術界帶來一項金科玉律─隨時間經過，所有市場都會變得更有效率。 獨立王國 Δ馬利威瑟建立一個充滿發展空間的王國---這些教授不必窮於應付公司裡的政治鬥爭就能夠取得資金進行交易，他們真的是躲在象牙塔裡，如果沒有馬利威瑟這個實驗決不會成功。 交易員的摩西 Δ套利部門共約12人，彼此關係異常緊密。 Δ馬利威瑟在套利部門擔任的角色---摩西 神秘次文化 Δ套利部門的神秘、特權次文化---整個部門是很私密的，他們似乎承襲馬利威瑟的神秘作風作為保護色，教授們拒絕與所羅門其他同僚分享任何交易資訊。 紅利爭議 Δ希利博蘭和羅森服役質押著馬利威瑟要更多錢，由於套利部門掙最多錢，自己應該分到最多。 醜聞案的挫敗 Δ34歲交