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我国当前对热钱监管方式及其效率评估 　　摘 要：自2005年我国汇改以来，人民币对美元的汇率持续单边升值。2008年又发生了由美国次贷危机引发的全球性金融危机，使得美元利率持续下降。而在这一时期我国保持了经济的基本稳定，大量的热钱流入我国，使得我国的外汇储备出现快速增长，增大了外汇储备管理的难度。同时，热钱流入对我国的资本市场也产生了很多的负面影响，如果我国不能采取有效的监管方式来控制热钱的流动，我国的经济将有可能出现危机。 　　关键词：热钱；监管；效率 　　中图分类号：F832.6 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）35-0115-03 　　引言 　　热钱，又称游资或投机性短期资本，只为追求最高报酬以最低风险在国际市场上迅速流动的短期投机性资金。国外市场由2008年的美国次贷危机到现在的欧债危机等，使得很多国家的经济都出现了较大幅度的下滑，国际热钱在国外市场投机就会相对面临着较大的风险。而我国近年来受国外金融或经济危机的影响较小，因此，我国便成了国际游资的一个良好的投机地。我国宏观经济的基本稳定，人民币升值预期、房地产和股票等资产投资价值的增加以及民间利率的上升都是导致热钱流入我国的重要因素。虽然国际热钱的流入在长期内会对我国的经济政策产生正面的促进作用，但是短期的国际热钱对经济的影响多是负面的。国际热钱的大量存在会导致国际收支不平衡、外汇储备增长过快，人民币升值压力不减，同时还会使得我国股市、房市等资本市场产生严重的泡沫，一旦这热钱撤离，我国的经济就会发生严重的危机。如果对这些热钱的流动缺乏有效的监管，那么就可能会对我国的外汇市场、金融市场、国民经济产生不良的影响。 　　一、文献综述 　　热钱的流动对各国经济产生的负面影响日益明显，国内外学者也开始对热钱进行更为细致的研究。近年来，国外学者对热钱监管的研究体现在以下两个方面：一是国际热钱管制有效性的研究。Greenwood和Kimbrough早在1985年就提出了一个模型来检验热钱控制的有效性。根据这个模型，他们认为热钱控制是无效的。Fieleke对1992年欧洲汇率机制危机时期的短期欧洲货币汇率与西班牙、爱尔兰、葡萄牙相应的国内利率进行了比较后指出，这些国家为了维护汇率安全对热钱外流实行的控制造成了在岸利率和离岸利率较大的差异，但它最终未能阻止汇率的变化。二是对国际热钱管制具体措施和方法的研究。Tobin早在20世纪70年代就主张对热钱征税。国内托宾税包含的内容是对所有与货币兑换有关的国内证券和外汇及其交易征收税率统一的国际税；当托宾税由个别国家分别征收变为在全球范围内普遍征收时，托宾税也就变成了一种针对全球热钱流动的国际监管政策。Delbecque提出了通过实行双重汇率制度来控制热钱的流动，即对商品交易和金融交易实行不同的汇率。 　　国内学者和机构对热钱监管的研究主要体现在：戴鸿广、邢增艺（2008）通过对热钱流入我国的危害及流入渠道的分析，提出通过加强外汇管理、增强人民币汇率变动的弹性以及坚持资本与金融项目循序渐进的开发来防范热钱可能对我国金融造成的危害。荣毅宏（2008）认为，虽然我国对外来投机资本实施了严格的管制，但热钱的流入仍然防不胜防，需要从调整人民币升值预期、完善国内经济体制改革和强化监管手段等方面来限制热钱的流动。崔志瑞（2008）认为，遏止热钱流入的难点在于外汇资产运用方面的记账方式和统计数据不够全面详尽，因此应加强对直接投资入境后实际用途的监管，确保人民币汇率稳定，提高银行识别可以地下钱庄交易的能力。魏光强（2010）认为，应从热钱流入我国的渠道来确定与各流入渠道相关的监管部门的职责，如外汇管理局应进一步完善对经常项目、资本项目以及外资的审查机制，海关要加强对进出口货物的价格申报管理等。张萍（2010）通过对借鉴国外金融危机国家的实践经验，并结合我国当前货币市场和资本市场不健全，证券市场缺乏足够的投资理性，房地产市场处于过热状态的实际情况，提出我国应从加强对货币市场和资本市场的监管力度，逐步开放资本市场，调整产业结构，促进内需与外需平衡，强化证券市场建设与相关制度等方面来对热钱进行有效的监管。 　　二、我国当前对热钱的监管方式 　　（一） 对资本项目的管制措施 　　根据IMF划分的43个资本交易项目，我国经济有大约50%的项目基本不受管制或者少受管制，40%左右的项目受到较多的管制，而大约10%左右的项目受到严格的管制。2008年，修订实施《外汇管理条例》，为加强跨境资金流动监管提供了法规基础。2009年和2010年，分别制定了应对异常跨境资金流出和流入的政策预案。2010年11月和2011年3月，两次启动应对异常跨境资金流入预案，加强银行结售汇头寸、出口收结汇、短期外债等外汇业务管理，进一步下调2011年