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人民币国际化金融风险预警体系研究 　　摘要：随着人民币国际化进程的推进，我国面临的金融风险也不断增加。建立一套人民币国际化的金融风险预警体系是现阶段我国防范系统性金融风险和维护金融安全的重要工作。本文在分析人民币国际化进程中的金融风险与传导机理基础上，构建一套金融风险预警的指标体系，并对金融风险预警阈值和指标权重确定方法进行探讨，提出建立金融风险预警体系的可行方案。 　　关键词：人民币国际化；金融风险；预警体系 　　中图分类号：F822.1 文献标识码：A 　　文章编号：1007—7685（2013）08—0088—06 　　目前，国际货币体系正面临自布雷顿森林体系瓦解以来最为严峻的挑战，世界主要储备货币的运行状况不能合理反映国家间经济实力的变化和结构调整的需要，难以维护世界经济的稳定发展。为避免现有国际金融秩序对我国经济发展的负面影响，人民币国际化就成为必然的选择，同时也符合我国金融与经济开放的核心利益追求。长远看，在国际货币体系改革中，建立一个多元协调的国际储备货币体系是大势所趋，人民币的国际化将成为这“一篮子”国际货币中的重要一员。但人民币国际化不是一个简单的过程，特别是在我国利率和汇率还未完全市场化、资本项目开放程度低、经济金融结构还不太完善的情况下，人民币国际化的步伐和政策稍有失误，都可能会引起国内金融系统的不稳定，使经济金融安全受到威胁。因此，识别人民币国际化进程中的金融风险和传导机理，设置一整套能够判断人民币国际化的金融风险程度的指标体系，利用科学方法对人民币国际化的金融风险进行有效预警，是推进人民币国际化的必要准备工作，也是防范我国系统性金融风险和维护金融稳定的基础性工作。 　　一、人民币国际化进程中金融风险的来源 　　人民币国际化进程中的金融风险识别，就是要找到风险的源头，进而分析风险的演化过程。概括起来，人民币国际化进程中金融风险主要来自于以下几方面： 　　（一）人民币汇率过度波动风险 　　目前，人民币国际化的推进特别是前期的周边化发展阶段是建立在人民币单边升值基础上的，而且在对发达国家预期??济形势进一步衰退的情况下，会强化人民币升值的预期。这对人民币国际化来说既是一个机遇也是一个挑战。机遇在于：可以在币值坚挺的基础上顺势推进人民币或为国际贸易往来的支付、结算和储备货币，加大人民币的净流出，扩充人民币的海外存量，为人民币国际化奠定基础。挑战在于：人民币单边升值的一致性预期越强，资本流动的羊群效应越明显，投机性风险就越大。一旦未来人民币估价预期和流向发生逆转，境外企业与居民抛售人民币资产的情况就可能发生，负面消息和预期有可能导致汇率变动的“超调”，这将对人民币汇率产生新的冲击。汇率的过度波动会直接影响到我国对外贸易和FDI流动，国内金融市场和实体经济都会受到较大冲击。 　　（二）资本账户开放导致的资本异常流动风险 　　资本账户开放是人民币国际化的重要环节，能够开启境外人民币的回流投资渠道，让人民币可以“走出去”、“流回来”。在没有完善的监管措施和成熟的投融资市场的情况下，资本账户的完全开放只会招致大规模套利资本的冲击，从而引发经济金融体系的不稳定，历次金融危机足以给我们深刻的教训。在当前不确定的国际环境下，资本账户完全开放可能招致更大规模的短期国际资本流动，从而不利于国内金融环境的稳定。 　　（三）国内金融资产价格遭受冲击的风险 　　在资本账户逐步开放的前提下，国际资本的自由流动和逐利性势必会对金融的脆弱区域形成冲击，新兴市场特别是像中国这样一个处于转型期的经济体，金融体系不健全的地方还有很多，在人民币国际化进程中金融资产容易成为被攻击的对象。国际资本特别是游资会潜伏在资本市场、房地产市场及期货市场等领域，从多头和空头两个方向形成双向攻击，通过衍生品头寸的杠杆效应及金融加速器效应放大危险倍数，由此引起金融资产价格的异常波动并加大金融系统的不稳定性。 　　（四）国际金融危机的波及风险 　　在金融自由化和全球化潮流的作用下，金融危机频繁爆发，人民币国际化则为危机的传导提供了渠道，使国外的危机传播到中国的可能性增大。危机的传导途径有两个：一是通过贸易渠道。经常项目收支发生突发性萎缩，出现难以预期的外需骤减，从而对实体经济造成直接影响。二是通过资本市场渠道。金融危机使国际融资出现问题，出现大量跨国违约支付项目，国际风险投机头寸加大，资产价值大量缩水，跨国金融机构出现倒闭潮。美国次贷危机向世界各国的蔓延就显示出这些风险特征。 　　（五）货币政策与财政政策相悖的风险 　　目前，国际社会愿意持有人民币主要归结于人民币单边升值预期。现有的贸易结算制度和资本金融项目下的货币置换导致我国外汇储备规模不断扩大，加之离岸人民币流量的增加，使人民币需求和供给更加难以预测和控制，由此增加了货币政策操