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浅论交易所交易基金在我国发展 　　摘要：本文通过对交易所交易基金（ETF）自身特点的介绍，概括分析其在我国证券市场发展的现状，我国推出ETF的原因探讨以及ETF在我国的发展创新，同时剖析ETF对我国证券的正反面影响，最后提出制约ETF在我国的发展的因素和对策。 　　关键词：交易所交易基金（ETF） 发展 影响 对策 　　一、交易所交易基金（ETF）理论概述 　　ETF，英文名为“Exchange Traded Funds”，中文翻译为“交易所交易基金”或者“交易型开放式指数基金”。它是一种上市交易的有价证券，是追踪某一特定指数而在交易所上市交易的基金。ETF是一种衍生性金融产品，兼具股票、封闭式基金与开放式基金的优点，以追踪特定指数表现为目标，投资人可以在证券交易所买卖。 　　二、ETF在我国的发展与影响 　　（一）发展概况 　　ETF在我国的发展受各种因素的影响，直到2004年11月29日， 华夏基金管理有限公司才正式发售由上交所推出的中国内地首只ETF产品—上证50ETF，随后，深交所也于2006年2月21日发行其首只ETF产品--易方达深证100ETF，而在2006年3月9日至4月6日，上证180ETF通过全国各大券商网点正式公开发行，自此，我国内地共有以上三只ETF产品。 　　（二）ETF的发展与创新 　　对于ETF发行起步较晚的中国证券市场来说，更要时刻关注国际上ETF的最新发展动态，才能及时借鉴国际市场ETF发展的成熟经验，进而改善国内ETF的产品品种，同时促进ETF的其他方面的发展，主要表现在以下几个方面。 　　一是丰富产品品种。随着ETF的推出，各地证券市场不断加大对ETF的研究力度，顺应投资者的投资要求，改变ETF所追踪的指数。 　　二是改变投资管理模式。最初推出的各种ETF投资产品，都是采用被动管理型。但是随着ETF的发展，主动管理型的ETF已经开始在国际证券市场上发行。 　　三是交易制度的创新。目前国际上的ETF产品的交易方式基本都是采用同时，同地的交易制度，在此基础上，不同国家和地区之间，开始逐步支持交叉交易和交叉挂牌等新的交易制度。这些新的交易制度以实现跨时，跨地不间断交易为目的，促进了ETF的进一步发展。 　　（三）ETF对我国证券市场的影响 　　1、积极影响。市场对ETF的认可主要来自于ETF产品本身所具备的一系列优越性，主要是其融合了多种金融工具的特点于一身。正是由于ETF的诸多优越性，ETF的推出对于我国证券市场有以下积极影响。 　　一是改善我国证券市场投资者结构。当前国内证券市场投资者结构的最大特色就是散户投资者数量远远多于机构投资者。ETF作为组合投资管理中的重要工具，为机构投资者创造了新的投资渠道和投资品种。 　　二是增加我国证券市场投资工具的种类，改善投资工具结构。我国目前的证券市场上投资工具单一， 尚未推出期货期权类金融衍生品种，同时缺乏系统风险对冲工具。 　　2、消极影响。从辩证法角度看，任何事物都有正反两个方面。ETF也不例外。从推出近两年的上证50ETF的市场反映来看，主要有以下消极影响。 　　加大标的指数成份股的投资风险，加剧大盘指数失真。近年来，随着新股计入指数方法的改变，以及市场对大盘蓝筹股的炒作，以至上证指数出现了明显的失真。随着ETF的推出，这种指数失真的现象还将进一步加剧。 　　三、完善ETF外部环境，促进ETF快速发展 　　（一）制约ETF在我国发展的因素 　　1、法规的限制。在我国目前实施的《新证券法》的框架下，推出ETF仍存在法律障碍：第一，由于ETF的交易模式较为特殊，针对普通开放式基金交易方式的有关规定不适于ETF的发展。第二， ETF特殊的一级市场交易方式要求一篮子股票的非交易过户，而现有登记结算规则中对非交易过户限制非常严格。第三，由于ETF采用指数化投资方式，现有基金投资方式中对投资比例的相关限制无法适应指数化投资的需要。 　　2、没有做空机制。《新证券法》虽然没有明确规定，证券交易不容许融资和融券行为，而是“规定证券交易以现货和国务院规定的其他方式进行交易”。即使这为中国股市日后的推出做空机制和股指期货腾出了政策空间，但还是没有从法律上明确支持建立做空机制。 　　3、缺少统一的基金登记结算平台。ETF不仅可以在一级市场申购和赎回，而且还可以在二级市场上自由交易。通过两种交易方式进行有关的ETF交易结果相符，因此ETF通过两种方式交易的基金必须通过同一个平台进行登记结算。 　　（二）促进ETF快速发展的对策 　　作者认为，针对出现的具体问题，应该有的放矢。根据问题的特殊性，摸索探讨制定出一套相应的措施。 　　1、解除法规限制。面对ETF这种特殊的金融创新产品，我国应该在法律上明确条款，确立ETF的