第七章_证 券组合管理理论——北京航丰路证 券营业部.pptVIP

3、久期的运用 利用(久期×额度)控制债券的利率风险 4、久期的缺陷 久期假设债券在到期期限内收益率不变不符合现实情况。 久期实际上考虑了价格与收益率之间的线性关系，实际情况往往是非线性的。 * 5、凸性（债券价格与利率的二阶导数，从非线性角度描述了债券价格与收益率之间的关系） 收益率 价格 * 总结： 久期和凸性都是描述债券价格利率性风险的指标，在凸性更精确，特别是利率变化较大的时候。 * 二 被动管理 单一支付负债下的免疫策略（利率消毒) 多重支付负债下的免疫策略与现金流匹配策略 * （一）单一支付负债下的免疫策略 案例：当前市场利率为10%，某投资者在10年后有1931万元的负债要支付，拟投资与固定收益债券。 方案一：购买745万元、期限为10年、到期收益率为10%的固定收益债券。 方案二：购买票面金额1000万元、期限为20年、久期为10年，票面利率为7%的固定收益债券。 * 利率变化和免疫策略分析 利率保持10% 利率下降为4% 利率上升为16% 再投资收益 10年后债券价格 70*（1.1）9 。。。。 。。。。 。。。。 70* （1.1） 小计 1115 816 70*（1.04）9 。。。。 。。。。 。。。。 70* （1.04） 小计 842 1243 70*