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美股投资研报—世纪互联(2011年4月IPO版) 腾讯、优酷、凡客、淘宝、人人、畅游和斯凯等互联网内容提供商的背后，离不开互联网数据中心（IDC）服务商的支持，以上几家企业均是世纪互联贡献营收的大客户。 世纪互联是中国最早的IDC服务商，是目前中国最大的电信中立互联网基础设施服务提供商，营收主要来源于托管及其他服务（Hosting and Related Services）和网络服务（Managed Network Services），2010年两者在营收中占比近似为7：3。截止2010年底，公司的国内外客户总量超过1300个。其客户结构多元，既有大型互联网公司、蓝筹企业，也包括中小型企业，2010年前五名大客户贡献的营收不超过16%。 2011年4月21日（周四）世纪互联将登陆纳斯达克，代码为“VNET”，IPO拟发行1150万普通股，发行价区间为10美元-12美元，以中间股价计共融资1.27亿美元，市值达到6.18亿美元。摩根士丹利、巴克莱资本、JP摩根将担任本次IPO主承销商。 下文将从公司概况、业务模式、运营五个关键因素、财务数据、行业状况、风险提示和公司结构、股权结构等七个方面介绍世纪互联。 一、公司概况 世纪互联1999年初在北京成立，创立伊始就立足于为用户提供IDC服务，并于当年底建成国内第一家电信级互联网数据中心。此后，基于网站托管业务不断增加增值服务项目，包括流量监测服务、负载均衡服务以及网络安全服务，吸引国内外重量级的公司比如日本KDDI入驻。 随后公司在数据中心基础上不断拓展新的业务。2004年6月与惠普联手开拓IT服务外包市场，7月与GDS开拓灾难备份数据中心市场，2005年4成立媒体运营中心（MOC），提供面向融合媒体产业的新一代互联网基础设施服务；2006年10月与天津网通达成战略合作，开创与主导运营商合作的新模式。 再次融资带来新一轮发展契机。2007年2月世纪互联再获数千万美元的投资，西安、天津、深圳等地的大型数据中心相继开通，2009年吸引腾讯、中信银行灾备中心等重量级客户入驻。 世纪互联一方面自建数据中心，另一方面通过向电信运营商比如中国电信和中国联通等租借空间和机柜从而成为公司的合作数据中心。2010年1月二级城市包括保定、黄石和宁波等地的数据中心同时上线，公司全面推出分布式部署IDC战略。截止2010年12月31日，公司在中国的33座城市的数据中心增至47个，较2009年同比增95.8%，包括自建的数据中心拥有2645个机柜，44个合作的数据中心拥有3105个机柜。 目前公司旗下拥有三家核心企业：世纪互联数据中心有限公司（21ViaNet）、世纪互联智慧能源系统技术有限公司（EnerGrid）和云快线科技有限公司（CloudEx），开始从以服务器托管及IT外包服务为基础的传统数据中心专业服务逐渐发展成为一家传统数据中心与新一代数据中心并行发展的综合型数据中心产业集团。 二、业务模式 1.IDC业务简介： 世纪互联的收入来源于IDC业务。广义上的IDC业务，指数据中心所提供的一切服务，即客户租用数据中心的服务器和带宽，并利用数据中心的技术力量，来实现自己对软、硬件的要求，搭建自己的互联网平台，享用数据中心所提供的一系列服务。世纪互联的IDC服务主要包括整机租用、服务器托管、机柜租用、机房租用、专线接入和网络管理服务等。 （以上为世纪互联数据中心的内景图，来自世纪互联官网） 互联网数据中心是互联网和企业IT基础设施重要的组成部分，所提供的服务具体分为： -互联网和网络托管服务：IDC向客户提供高性能、安全、可靠的基础设施，满足客户的网络和计算需要（包括建立空间、冷去和安全系统）以及网络连接托管服务（包括硬件、操作系统或客户联网服务）。 -网络服务：帮助客户使用特有互联网和专业路由技术，优化互联网连接和网络互联服务，从而使互联网上的数据传输变得更快捷、更可靠。 -云服务：云服务可将IDC基础设施和运算资源进行收集，并通过互联网按需进行传输。 2.IDC采取分布式部署，分为核心层、骨干层和边缘层 世纪互联IDC采取分布式部署，包括核心层、骨干长和边缘层。核心层在北京、上海和广州建立顶级数据中心；骨干层在互联网大省自建拥有省级网络出口的优质数据中心；边缘层是公司评估全国二、三线城市优质运营商数据中心，采取租赁方式让客户低成本部署。 目前公司在中国的分布式部署节点包括北京、上海、广东、天津、河北、西安、湖北、河南、浙江9大地域，具体如下图： （图片来源于世纪互联官网） 3.客户特征：多元化和低流失率 -客户机构多元 截止至2010年12月31日，公司的国内外客户总量超过1300个。客户结构多元，既有大型互联网公司、蓝筹企业，也包括中小型企业。在过去三年中，大型独立客户带来的营收占净营收比例不超过