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外汇储备管理与主权基金的发展 摘要：随着全球各国政府部门和中央银行拥有的储备资产飞速增长，主权基金近年来发 展迅速，规模快速扩张，主权基金已经引起了国际社会的普遍关注。外汇储备是主权基金的 主要来源之一，本文对外汇储备及主权基金做了比较分析，阐述了主权基金的发展历程及对 国际经济与金融体系的影响。 关键词：主权基金，外汇储备，投资 在过去几年里，一些国家的外汇盈余持续增加，特别是新兴市场国家和产油国累积了大 量国际资产。为了提高这些资产的投资收益，这些国家和地区在外汇储备安全性和流动性得 到保证之下，将一部分外汇储备剥离出来，成立专门的投资公司，也就是“主权基金”。近 年来，各种形式的主权基金大量涌现，成为国际金融市场中的一支新兴力量，起着举足轻重 的作用。随着我国国际收支持续“双顺差”，我国的外汇储备规模不断扩大，目前，我国拥 有的外汇储备已居世界首位。如何提高外汇储备使用效率及盈利能力是我国储备资产管理当 局面临的巨大挑战。在满足对外汇储备常规需求的基础上，为了更有效地经营管理好这些储 备以获得更高回报，有必要寻求一种积极的外汇储备管理模式。2007年我国设立国家主权基 金，这是促进国际收支平衡、提高资产收益率、有助于降低外汇储备存量的一个长期制度安 排，是推行外汇储备多元化管理，提高外汇投资收益的理性选择。 一、主权基金的发展历程 主权基金又称主权财富基金，指由主权国家政府建立并拥有的由股票、债券或其它金融 资产组成的基金，主要来源于国家财政盈余、外汇储备盈余、自然资源出口盈余等，由政府 设置专门的投资机构管理。目前，阿拉伯联合酋长国、挪威、沙特阿拉伯王国、中国、科威 特、俄罗斯和新加坡是世界上主权财富基金规模最大的几个国家。 最早的主权财富基金要追溯到1953年成立的科威特投资局。此后，为提高销售石油获得 的资金收益率，阿联酋、伊朗等产油国也成了了主权基金，以应对国家未来面临的发展困境。 自上世纪80年代开始，新加坡、马来西亚等亚洲的出口型国家，为了提高外汇储备的投资收 益，也纷纷建立了主权财富基金。据统计，到2007年底，共有36个国家和地区建立了主权财 富基金，资金规模约3.3万亿美元。其中，阿联酋成立的阿布扎比投资局规模最大，拥有基 金高达9000亿美元；中国和俄罗斯的主权基金规模也达到2000亿美元和1280亿美元。据测， 到2010年和2015年，主权基金的资产规模将有望达到5万亿美元和10万亿美元。同时，日本、 德国、印度等一些国家也正在考虑设立主权财富基金。 二、外汇储备与主权基金的联系与区别 一般情况下，人们在提到主权财富基金时，都会将之与官方外汇储备相混淆。实际上， 它们是相互联系、相互区别、相互影响的。 (一)外汇储备与主权基金的相似处 1、归属地相同 显而易见，二者都为国家控制和拥有，由国家统一支配，同属广义的国家主权财富。外 汇储备是各国通过进出口贸易等方式积累而成的，主权基金也是各国政府设立的，它们都属 于国家，是国家的财产，权利由各国家掌控。 2、来源相似 二者都是通过国际收支盈余等方式积累形成、一般以外币形式持有的公共财富。主权基 金从外汇储备中剥离出来，来源于外汇储备。 3、目标相同 二者的目的都是寻求投资的最大回报。近年来，一些国家和地区的外汇储备持续增加， 为了有效利用这些闲置资金，获得更高的回报，设置主权基金，以提高外汇投资收益，增加 国家财富，提高储备的回报率。 (二)外汇储备与主权基金的区别 1、管理机构不同 官方外汇储备由央行统一管理，反映在央行资产负债平衡表中；而主权财富基金独立于 一国的中央银行，由国家另外设置专门机构管理，在央行资产负债平衡表外，有独立的平衡 表和相应的财务报表。 2、管理方式不同 官方外汇储备在管理上采取相对保守谨慎的态度，保证最大的安全性和最大的流动性， 讲求在最小风险中的高投资；而主权财富基金则在管理上采取比较积极的管理和投资方式， 在保证一定的流动性和安全性的情况下，承担较大的风险，以实现投资收益最大化。 3、资产分布不同 由于采取了不同的管理方式，二者的资产组合也有一定的区别。主权财富基金的资产组 合不仅仅局限于股票和其它全球性多元化风险性资产，还包括外国房地产、私人股权投资、 商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。 4、影响资金运用的因素不同 官方外汇储备的资金运用受一国国际收支和汇率政策