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2009年四季度A股投资策略 请务必阅读免责条款 - PAGE \* MERGEFORMAT 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场 2009 2009 年四季度A股投资策略 TIME \@ yyyy年M月d日 2009年10月9日 上证综指与深成指最近一年走势资料来源：wind 大通证券研发中心世界经济探底回升迹象显现，四季度回暖复苏可期。世界经济最困难时期已经过去，金融危机所致全球经济周期下行后的复苏期正向我们走来， 上证综指与深成指最近一年走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 世界经济探底回升迹象显现，四季度回暖复苏可期。世界经济最困难时期已经过去，金融危机所致全球经济周期下行后的复苏期正向我们走来，明年起世界经济将全面复苏。中美经济复苏对全球起关键作用。 多项数据表明中国经济已于去年年底今年年初见底，已经率先在全球危机中复苏。政府有形之手的推力作用还会继续显现，积极的财政政策不会转向。全年实现8%以上的增长目标几乎没有悬念。支撑中国经济发展的基本面没变，并在中长期保持平稳较快的发展。四季度可能面临通胀抬头以及宏观政策微调的压力。 上市公司盈利预测，鉴于09年房地产、能源、银行业绩09年业绩可期，上市公司整体盈利会有17%以上的增长。业绩将是支撑四季度估值的关键。估值方面，与国际市场估值相比，我国股市估值没有优势，与历史估值相比目前处于均值以下。 资金需求压力较大。09年是大小非解禁压力最大的一年，全年解禁股达6852亿股。下半年压力最大，七月份和十月份是解禁高峰。另外，IPO以及再融资所需资金对市场压力较大。 创业板推出对主板市场板块结构略有影响，但不改变主板股市运行趋势，基本面是决定市场方向的核心动力。 技术分析从波浪理论看（上证指数），始于1664—3478点是Ⅳ—B反弹。从3478—目前，是在Ⅳ—C中运行。我们在中期报告中指出：“09年下半年应该处于Ⅳ—B浪的反弹与Ⅳ—C浪下跌调整交集的可能性较大”。在国际经济走出困境，国内经济复苏背景下，按波浪理论测量Ⅳ—C浪可能走出失败浪，但调整现象很难避免，调整幅度有限，2500点附近有较强支撑。 综合分析来看，我国沪深股指经过上半年及7月份的大幅上涨，虽然三季度有所调整，四季度在经济复苏、通胀预期、宏观政策微调、资金需求压力增大以及估值无明显优势背景下，股指箱体震荡的可能性较大。核心震荡区间在2500—3100点（上证指数）概率较大。四季度前半期震荡寻底，后半期由于对全年业绩的预期，走出回升态势。 09年下半年股市投资策略建议：我们投资组合以业绩改善、景气向好、绝对或相对估值优势的行业将是四季度的投资重点。A 股超配银行、保险、消费、新能源、电信、有色金属（黄金）、节能环保、上海本地题材股（上海2个中心、世博、迪斯尼）等行业或板块。 风险因素： 金融危机再次深化，世界经济出现反复；四季度管理层对刺激经济和股市稳定政策进行调整。 复苏确认PK流动性让位与供给冲击 ——2009年四季度A股市场投资策略 近期相关报告 从流动性释放到通胀预期的机会选择 ——2009年中期A股市场投资策略 有形之手推力露端倪 ——2009年二季度A股市场投资策略 长波繁荣与短波萧条的震荡整固 ——2009年度投资策略 周期下行与政策博弈下的机会选择 ——2008年四季度投资策略 研究员：付佐民 李哲明 电 话：0411网 址： 邮 箱：fuzuomin@ 请务必阅读免责条款 市场有风险·投资须谨慎 在世界各国政府有形之手推力作用下，世界经济最困难时期已经过去。各种信息表明中国经济已经率先开始复苏；欧美日等发达经济体经济探底迹象明显。09年四季度世界各国的宽松货币政策和积极财政政策不会陡然转向。在经济回暖预期复苏背景下，四季度通胀预期会是管理层和投资者重点关注的核心问题。四季度在实际利率尚处于较低阶段，业绩预期增长类股票是投资者配置首选。 一、国际经济分析 （一）世界经济探底迹象显现，四季度回暖复苏可期 世界经济09年中期探底迹象明显，四季度回暖复苏可期。尤其是金砖四国增长高于年初的的市场预测，中美经济复苏对全球起关键作用。 表1：全球经济预测 资料来源: CEIC 高盛全球经济 注：GS：为高盛预测 从目前的全球经济形势看，世界经济停止下降，开始进入回升已经是共识。美国二季度GDP下降0.5，远好于市场预期。同时，日本与欧洲经济表现也好于预期。从美国的经济形势看，我们认为发达经济体的GDP在三、四季度会出现正增长，美国全年GDP可能由去年的下降转为1%左右的增长，欧盟的GDP也会正增长，主要是德法经济表现良好，日本全年的经济增长可能在0.5%左右。 （二）美国经济数据表明最严峻时期已经度过 美国经济正走出衰退。对美国经济