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企业参与燃料油套期保值 指引与运作策略 一、什么是套期保值？ 套期保值， 就是在期货市场买进（卖出）与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约进行对冲，从而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失，使现货经营成本维持在一个理想的水平。也就是说套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 简单的说，就是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称“担心什么做什么”）。若担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；若担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避，并以此来锁定经营利润。 二、为什么要套期保值？ 套期保值的作用就在于锁定经营成本、利润，规避价格不利变化的风险。 企业的主要盈利模式是通过采购、生产及销售来获得利润，也就是在相关商品价格没有大幅波动的情况下也能稳定获得的那部分利润。企业的核心竞争力，需要在价格稳定的环境下充分发挥。 企业一般不是通过原材料和产品的价格涨跌来赢利，反而应该规避原材料和产品价格的不利变动所带来的风险。 有人有疑问：我们企业做贸易和生产，涨的时候存货赚一点，跌的时候亏一点，涨涨跌跌还是个平手嘛！不需要套保！ 实际是这样吗？再回忆一下，是不是涨的时候，买不到货，赚没赚多少？跌的时候，货全在自己手上卖不出去，亏就亏很多？ 实际上，涨的时候是生产源头获利，跌的时候是消费终端获利， 涨涨跌跌很少有利于贸易和中间生产环节的企业，甚至对其造成重创，一年的损失消耗掉前面好多年的积累。 所以，至少当不利的价格变化出现时，是一定要套保的。 三、哪些状况需要套期保值？ 企业在经营过程中，凡是可能因商品价格涨跌导致损失的，或者经营利润因商品价格变化而无法锁定的，都应该套保。 一是企业持有或买入了原材料、或者一直到生产出了产品，即成本已经确定了，但产品的销售价格没有确定，需要对原材料和产品进行卖出套保。 二是企业确定了产品销售价格，但原材料成本没有确定，这时需要对原材料进行买入套保。 针对燃油上半年预测与套保操作策略 一、燃料油市场后市预测 （一）宏观因素分析 国际原油：有望从“80”上升到“85-95”区间 WTI2月均价已达到76.45美元/桶，与2009年2月时39.26美元/桶的均价相比，几乎翻番。即使与2009年全年均价相比，涨幅也已达到23.1%。在全球经济缓慢复苏、石油消费尚未真正回升之时，价格的进一步上行困难重重。一方面，虽然对未来油品需求看涨，世界经济在向好的一面发展，3月份原油期货有走高理由，但是无法单单依靠基本面的支持而持续推涨，未来陆续公布的各项经济指标都可能引发油价的起伏。另一方面，中美两国都释放出的收紧流动性的信号，短期来看存在对市场有所利空影响，但换个角度来思考，不管中国人民银行上调存款准备金也好，还是美联储上调贴现率也罢，都表明了金融监管机构对宏观经济复苏形势的肯定。短期内加息的可能性已经大大降低，市场心态正在逐步恢复稳定。目前压制市场上升通道的关键利空因素是此次希腊暴露出来的是欧元系统的不稳定性。因此笔者认为，在技术图表原油横盘修正之后，上涨趋势将更为强势，“80”的突破指日可待。正如华尔街著名的投资银行高盛集团2月22日所述，由于全球经济增长加速，基准油价今年将从去年10月份的每桶70美元以下至80美元以下区间上升到每桶85美元至95美元区间。 美元指数：美元的强势限制后期原油上行空间 美元指数作为很多商品的国际定价货币，美元的涨跌通常对于商品价格的影响很大，通常美元是商品的反向指标，如果在其他影响因素淡化的时候，美元和商品的反向性就会非常明显，从2010年1月中旬至2月初，美元就扮演了这样一个角色。中国在2010年的两次上调存款准备金率以及美国的上调贴现率，令市场开始猜测全球流动性紧缩将拉开序幕，美元指数也趁势扶摇直上，从1月中旬的77以下上涨到目前的80以上，创2009年6月份以来的新高，美元的走强也令原油直接承压，因原油在12月底1月初的大涨之后，利多因素淡化，在基本面没什么明显影响因素的情况下，美元的上涨让原油承压一跌再跌，从近84美元/桶的高位下跌至70美元/桶，可以看到美元对于原油的影响是非常大的。目前美元指数的上涨趋势仍保持良好，仍有望继续上行，从CFTC公布的美元指数期货合约的持仓状况看，美元指数的净多头维持在4万手附近，接近历史最高点，显示市场看涨的意愿仍很强烈，美元的强势将会限制后期原油的上行空间。 （二）微观因素分析 自2009年1月1日，燃料油消费增加，国内进口成本增加700元/吨之后，整体市场持续处于供需两淡的行情，进口成本的高企也令很多贸易商加大了“复出口”贸易的步伐。但从另一方面来看，成本的高企也有效的支撑了市场底线，抗跌性能加强。但自3月份各地炼厂将陆续进入惯例装置检修，供