期铝本完成筑底阶段.docVIP

PAGE PAGE 13 期铝基本完成筑底阶段，继续牛市循环 第一部分：2008年1－2月份铝市场走势回顾及市场形态概况。 进入2008年1月份以来，LME铝价交易区间逐步抬升位区间；沪铝也震荡上行，基本完成了筑底阶段，主要原因是，虽然受到美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡的余波影响，但由于国内南方地区春节期间雪灾导致大面积停电，直接影响了铝的产量。并且国际市场部分地区也出现了因缺电而限产，这些都直接导致铝的正常供给发生了困难，同时市场持续放量增仓上行。 市场形态概况：目前两市的升贴水结构仍保持同向贴水的市场结构，但贴水程度有所降低，伦铝现货/三月的贴水现下降到40美元/吨以下，而沪铝也仍为近月弱贴水远月弱升水的市场格局。与此同时，LME铝库存持续增加到95万吨以上，仍是2004年以来的高库存水平，上海铝库存也继续小幅上升到近12万吨，增幅开始明显减缓。另外，LME总持仓继续大幅增加到73万手以上，是历史上的最高持仓，沪铝总持仓也大幅曾仓到14.5万手，显示了两个市场同时对未来浓厚的兴趣。 目前的市场形态已基本上改变了上个月的特征，两市的持仓兴趣继续保持历史上较高的水平，同时两市的总库存也继续增加，两市的升贴水结构继续保持同向贴水状态，但交易区间却不断提高了，这是典型的反空头市场形态。这样反空头市场形态其实质是未来牛市的初级阶段。 图：铝占LME总持仓量的一半以上 第二部分：基本面分析及库存分析。 库存分析：对比以上CRU提供的月度全球铝库存明细表，我们可以清晰地看到，由于生产商库存最近几年一直处于较低状态，使得全球总库存从2005年以来，一直处于稳定略有减少的状态，最近仍维持在150万吨左右，但同时三大交易所的显性库存也在持续增加，所以全球铝总库存比率（周）也从6月份的7.8周（最低值）小幅增加到8.2周。但从全球铝总库存历史资料来看，仍是较低的范畴。这样的库存水平，除非是全球经济衰退，不然不会出现价格逆转下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌势。 基本面分析：利空因素： 目前影响全球铝市的主要利空因素仍是美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡，进而对经济发展产生了中度的损害，从而使美国以及全球各主要经济国家需求的极度疲弱。美国的铝消费量占世界总需求的20％以上。美国需求的疲弱显然严重影响世界原铝的总需求。自去年末以来，美国经济增长减缓，房屋和汽车市场受到波及，而汽车和房屋是美国铝产品种最大的两个需求部门，因而美国铝产品订单持续下滑，原铝需求疲弱。最近的美国制造业指数仍在下滑，已经连续第六个月放缓，预示着未来金属需求仍未有效启动，最重要的是美国经济（尤其房屋市场）仍未摆脱低迷。 图: 美国房屋和汽车市场处在其下降趋势当中 美国原铝消费增长依然毫无起色。虽然非住宅建筑市场呈上升趋势，但建筑活动减少持续影响运输行业，导致住宅建筑行业低迷。卡车和拖车市场的需求持续萎靡，汽车行业依然不景气。 西欧的原铝需求仍然巨大，但增长速度减慢。虽然建筑市场停滞不前，但航空航天、汽车和工业部门的经济活动活跃，继续支持该地区的消费增长。预计第4季度的需求将继续平稳增长。 尽管制罐业和非汽车运输市场的需求继续支持市场，日本消费增长依然疲软。建筑市场需求长期疲软，住房市场一蹶不振。 具体到北美市场，北美铝定单仍在持续从较低的基础上下降。2007年12月最新的北美铝厂产品定单数据仍然极为疲软，定单月比下降。铝厂产品定单12月指灵敏 (不包括国内铝罐库存)年比下降1.0%, 达到了93.8。指数2002年12月以来还没有出现过如此低的水平。指数从11月的104.3下降10.1%，远低于2007年的平均水平107.9。所以，12月总体上是定单最疲软的月份,这些最新的数据异常地疲软。 图：铝产品定单指数剧烈下降 上面的图表显示产品定单在2006年四月末崩溃,12月跌至100下方，接着季节性地在一月份回升。此后指数围绕着110水平波动，过去的两个月里下降，与去年并不一样。我们前期认为12月的定单会出现年比上升，因为去年的定单数据太低了,但是最新的数据令人意外地向下。我们预期会看到1月份出现改善,但是年比数据可能再度下降。 对于2007年全年，指数处降了11.8%,表明了一年来对美国铝需求来说是不良的一年。如此的需求下降比我们预期的北美消费下降7.4%更为严重,美国的消费下降10%，美国铝业在最近年报中估计。 图：铝厂产品定单和发货量 定单的六个月平均移动强调了与铝厂产品发货之间的稳定历史相关性。定单的六个月的平均移动12月份年比下降7.1%。五月以来稳定地下降，当时在增长 17.06%达到高峰, 但是从直至年底定单的表现是多么弱来看,我们预期到这种情况的发生。 铝厂产品发货数据仍然非常疲软(最新的数据滞后定单两个月