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项目八 资本成本和资本结构 第一节　资金成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念 指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。 计量： 二、资金成本的作用 1、在企业筹资决策中的作用 （1）是影响企业筹资总额的重要因素； （2）是企业选择资金来源的基本依据； （3）是企业选用筹资方式的参考标准； （4）是确定最优资金结构的主要参数。 2、在企业投资决策中的作用 （1）在利用净现值指标决策时, 常以资金成本作为折现率； （2）在利用内含报酬率指标进行决策时, 一般以资金成本作为基准收益率。 三、个别资金成本 （一）债券成本 （二）长期借款成本 由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不计, 则上式可简化为: （三）优先股成本 （四）普通股成本 （五）留存收益成本 零成长的企业： 固定成长的企业： 三、加权平均资金成本 分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 Kw ＝ ∑Wj·Kj 第二节 财务杠杆 一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。 二、经营杠杆 （一）概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 （二）经营杠杆的计量 息税前利润变动率 经营杠杆系数＝ 产销业务量变动率 △EBIT/EBIT △EBIT/EBIT DOL ＝ ＝ △S/S △Q/Q 或简化公式： Q（P－V） S－VC1 DOL＝ ＝ Q（P－V）－F S－VC－F 即： 边际贡献 DOL ＝ 边际贡献－固定成本 （三）经营杠杆与经营风险的关系 在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 三、财务杠杆 （一）概念 由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。 （二）财务杠杆的计量 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数＝ 息税前利润变动率 △EPS/EPS 息税前利润 1 或 DFL＝ ＝ △EBIT/EBIT 息税前利润－利息 EBIT DFL ＝ EBIT－I 在有优先股的情况下 EBIT1 DFL＝ EBIT－I－D/(1－T) （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大, 对财务杠杆利益的影响就越强, 财务风险也就越大。 四、总杠杆 （一）概念 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。 （二）总杠杆的计量 每股利润变动率1 复合杠杆系数＝ 产销业务量变动率 △EPS/EPS △EPS/EPS DTL＝ ＝ △S/S △Q/Q DTL ＝ DOL×DFL 总杠杆系数的简化计算公式为： 边际贡献