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关注高派现的“白马股”——06年报跟踪分析（三） 2007年3月27日 数量分析 相关研究： 《浅谈年报公告事件对股价的刺激作用——06年报跟踪分析（一）》 王海涛 马骏 2007年2月12日 《增长中的隐忧— 06年报跟踪分析（二）》 马骏 王海涛 2007年3月5日 金融工程部 数量分析小组 王海涛 wanghaitao@ 马 骏 majun@ 联系人 马 骏 (8621)362 majun@ 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621上海申银万国证券研究所有限公司 根据申万研究所数据库的信息，从2007年3月5日至27日间，沪深股市总共有325家上市公司披露2006年财务报告，至此总共已经有515家公司披露了06年报。这些公司的06年整体业绩较05年有所改观——利用整体法计算的结果表明，其主营业务收入同比增长20.8%，净利润同比增长59.23%；每股收益为0.34元，同比增加42.91%；净资产收益率为11.33%。 部分在以往行情中因为05年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司，却由于2006年度的成功扭亏，在近期受到了投资者的热捧。我们认为，近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上的微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。 换个角度分析，如果在统计中不考虑那些05年亏损的企业，截至到3月27日，上市公司的2006年报并没有给我们太大的惊喜——比如净利润同比增加32.28%；每股收益的增速要低于主营业务和净利润的增速，仅为18.36%；三大费用的增长率达到22.43%，超过了主营收入的增长速度。很明显，如果把05年亏损的公司放在一起统计，客观上会减小05年上市公司的整体净利润，“基数效应”会导致上市公司06年的业绩增长率大幅增加。 2006年度企业的每股经营性现金流增速明显，同比增速在80%左右。这为上市公司的大比例派现提供了很好的财务支持。而已经披露年报的上市公司在派现上的确很大方，高比例送股、转增和派送现金红利的公司很多。 面对如此诱人的“大蛋糕”，投资者的第一反应往往就是在年报披露后迫不及待地买入高派现的公司，我们利用以往的历史数据所做的分组统计结果也支持这个策略——统计1998至2005年度的数据后我们发现，从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现的公司跑赢大盘的几率很高；而在股东大会结束至分红股权登记日前，高派现的公司并没有特别良好的市场表现。 沪深A股上市公司的2006年度财务报告披露工作正在如火如荼地进行中，从我们的上一篇报告完成日（即3月5日）至3月27日，共有343家上市公司公布了经审计的06年报。根据沪深交易所的安排，本周还将有164家公司进行披露，这样预计到3月底会有将近一半的A股上市公司披露完06年报。那么最新的06年报行情有些什么样的特征呢？申万研究所数量分析小组将分析近期所披露的年报的亮点，并结合若干统计结论，为投资者提供一些数量化的投资策略。 1 最新年报行情特征——“扭亏就是好” 根据申万研究所数据库的信息，从2007年3月5日至27日间，沪深股市总共有325家上市公司披露2006年财务报告，至此总共已经有515家公司披露了06年报。这些公司的06年整体业绩较05年有所改观（图1）——利用整体法计算的结果表明，其主营业务收入同比增长20.8%，净利润同比增长59.23%；每股收益为0.34元，同比增加42.91%；净资产收益率为11.33%。这些数据也给市场带来了“惊喜”，3月5日至27日间披露年报的上市公司在披露年报前后20个交易日内的CAR（“CAR”即累积超额收益，其算法是个股的阶段性累积涨跌幅减去同期基准指数的累积涨跌幅）大多数为正数（附录1）。 图 1 数据来源：申万研究所数据库 但仔细观察后可以发现，CAR为负数的股票中绝大多数都是基金所偏爱的重仓品种，覆盖了银行、公用事业和消费等热门权重行业。另一方面，部分在以往行情中因为05年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司，却由于2006年度的成功扭亏，在近期受到了投资者的热捧。从表1中的CAR排名看，绝大多数公司都位列前50%。我们认为，近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上的微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。 表1 CAR 排名 股票名称 CAR 排名 金瑞科技 55.32% 4 南京中北 15.85% 115 *ST派神 55.06% 5 鑫茂科技 15.12% 119 香梨股份 33.72% 22 精伦电子 13.51% 127 *ST金杯 30.53% 25 华升股份 12.87% 136 长源电力 27.83% 31 白猫股份 11.48% 149 漳州发展 25.85% 41 长春高新 10.67% 159