多种样貌的结构型商品.PPT

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * ◎ * * * * * * * * * * * * * * * * 氣候衍生性金融商品對國內金融市場是個陌生金融工具，然而早在1997年美國首次氣候衍生性商品交易後，氣候衍生性金融商品便在美國市場快速發展，在美國，估計約有百分之二十的經濟深受氣候變化的影響。氣候變化不僅影響農業產出及能源產品之需求，間接影響各產業，諸如:飲料業、休閒業、運輸業、衣料業…..等產業。可見氣候之影響非常廣泛。舉例來說，衣料業冬天衣服庫存量多寡主要來自對冬天氣候預測，而最終衣服銷售量則主要受當時冬天氣候影響，同樣地，能源產業之盈餘則受能源消耗量影響，而氣候決定能源之需求量，進而影響該公司盈餘。 * * * 氣候衍生性商品避險策略 以下介紹三種氣象衍生性商品避險策略，包 括CDDHDD交換、CDDHDD選擇權及上 下限選擇權(Collars) ，以進一步使讀者瞭解 一般公司如何利用氣象衍生性商品規避氣候 風險，以使公司現金流量穩定化。? CDDHDD交換 公司可利用交換契約來使公司營收趨於穩定。舉例來說，一製造廠可賣出一交換合約(sell CDD, buy HDD)，當約定一特定期間內CDD或HDD水準低於契約上協定之履約水準時，則該能源製造廠商將得到一特定金額之報酬。 反之，若HDD或CDD水準高於契約之履約水準時，則能源製造廠需支付給買方一特定金額。由圖三可看出，將公司賣出的交換合約現金流量與該製造廠的營收結合，使得製造廠的現金流量更加穩定。 ? CDDHDD選擇權 選擇權提供選擇權買方有限損失，並保留上方無限獲利的優點。由表面看來選擇權比交換契約好，但實際上，選擇權買方必需事前支付一定金額權利金給賣方。在氣候選擇權避險上，一冷氣製造商可購買一HDD賣權，當HDD低於一特定履約水準時，製造商將可履約而獲利，並將此獲力用於補貼因氣候變化導致營收下降損失， 反之，若HDD高於一特定履約水準時，則製造廠商只損失事前支付之權利金.由圖四可看出廠商利用氣候選擇權避險後之現金流量，從圖四發現廠商已鎖住因氣候變化所導致損失，並且保留營運所創造出營收。 上下限氣候選擇權(Collars) 上利用上下限選擇權契約可將公司營收鎖住於特定上下限範圍，氣候選擇權是結合買權與賣權的氣候衍生性金融商品，舉例說明之：一製造廠購買一個低履約水準之賣權，其標的為以下雨量為指標，該製造廠同時出售一高履約水準之買權，標的仍為下雨量。 ? 假若下雨量在兩個履約水準內，則選擇權買方與賣方均不會有任何現金支出，然而假如下雨量低於賣權履約水準時，則該製造廠可獲利。假若下雨量超出買權之履約水準，則製造廠需支付現金給買權買方。因此，結合氣候上下限選擇權的現金流量與該製造廠之營收，便可在兩個履約水準以外之氣候狀況創造出穩定之收入。圖五為該上下限氣候選擇權、公司營收與氣候關係圖。下限氣候選擇權(Collars) 經濟指數衍生性商品 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 六、國內外與投資型外幣存款 相類似的產品 花旗銀行推出的投資型外幣存款在國外並不是首創，事實上結構性的產品在國外早已行之友年了，以下將介紹一些和投資型外幣存款相關類似的產品: 1.市場指數連動定存 美國大通銀行首次在1987年發行此產品。市場指數連動定存提供一非負的報酬率，而報酬率大小則是由標的指數所決定。該金融商品為存款連結SP500指數選擇權，並以附息方式分為低利附息與不附息之存款單。此外，由於對市場的多空看法不同所以存款單所連結的SP500指數選擇權有買權也有賣權。 2.SP指數連動票券 SP指數連動票券是由所羅門兄弟公司於1986年9月1日發行的 一種連動票券。票券到期除可獲得本金外，還有1%配息。若到期 日SP500指數指數買權之某一定額倍數之額外報酬。因此，這類 商品提供了投資人參與大盤的機會，高於票券到期日之SP500指 數，投資人可享有SP500並且保障一最低收益率。相同地，發行 者因為利息節省之緣故，所以有較便宜的資金可以運用。 3.保本基金 在國外發行的基金中有所謂的保本基金，就是基金的報酬和股 市連動，股市漲，則收益增加，股市跌，則最差的情況是保證本 金拿回。這種保本基金其實可以看成債券加上股價指數買權的一 種組合。 4.連結指數年金 基於市場性的緣故，保險公司便將股市的表現加入原來的商 品中，而且為了能吸引顧客，有些還保證最低的投資報酬率，此 即連結指數年金，所以，保單的給付不只是固定的