F U N D W E E K L Y 【基金周刊】 2008年第22期总第034期 KBC.docVIP

FF U N D W E E K L Y【【基 金 周 刊】 2008年第22期 总第034期KBKBC-GOLDSTATE FUND MANAGEMENT Co. , Ltd基金经理视点基金经理视点净值速递研究精选理财资讯温馨客服更多“更多“金”喜，尽在基金周刊……更多“金”喜，尽在基金周刊……更多更多“金”喜，尽在基金周刊…… 金元比联基金周刊2008年第二十二期，总第三十四期 200何旻先生：英国伦敦政治经济学院金融经济学硕士，CFA、FRM，11何旻先生：英国伦敦政治经济学院金融经济学硕士，CFA、FRM，11年证券从业经历。1998年加盟国泰基金管理有限公司，曾任固定收益部负责人，国泰金龙债券基金、国泰金象保本基金和国泰金鹿保本基金的基金经理，也是国内唯一管理过两只保本基金的基金经理。 市场状况研判：上周大盘继续维持震荡整理的格局，在沉闷的气氛中，创出今年以来交易量的新低。上证指数报收于3329.67点，跌幅3.02%，成交量持续下跌，深成指数以11733.97点报收，下跌2.16%。纵观整个上周市场，疲弱态势尽现，市场信心严重不足。没有期待来火红五月，投资者又对六月行情有了新的期待，仿佛是在找一种寄托，一种信心的自慰。到底六月会不会飘红？除了最本质的影响因素外，还要看市场的环境和信心的恢复。目前行业中，比较看好的有食品、饮料、医药等一些与消费有关的行业，有些规律可循。煤炭行业传言要涨价，目前看，动力煤仍会实施限价政策，炼焦煤的前景可能会有所放松，比较看好。钢铁涨价，基于高通胀的压力，不会有大幅涨价的可能。电力近期有涨价需求，但幅度也不会大。上周，市场已经部分回补了4.24的缺口，可能更多地人在期待回补后的反弹，但这种愿望更多地是人们主观意识上的，市场回补后，市场也可能不会出现反弹，况且50%以上的股票在前期已经补过缺口了。目前市场行情下，3000点的政府底还需要市场的有力验证，对于市场一直看好的5月份的CPI，即使会在专家和机构的预料范围内，可能对市场的刺激效用也不会很敏感，因为市场消息的滞后性，或许，上周市场已经演绎了缓解CPI后的行情，所以对整个市场来说，未知的远比预期的来的更重要。此外，即使目前CPI缓解带来市场的好转，那也是短暂的，国际油价持续飙升，地震后PPI高涨对CPI的传导压力增大，虽然国家制定了临时限价，政府补贴等短期见效快的调控措施，但这仅仅是将物价上涨的压力后移，而不能实质上化解物价上涨的压力。油价上涨、电力上涨的压力可能会随着奥运的结束再现，也就是说，通胀压力的根本性好转因素并没出现。宝石动力的基金操作：在目前的市场环境下，市场需要更加充分地整理，以时间换取空间，所以宝石动力的操作也会相对稳定，既不对盲目乐观，认为市场反弹向上，增加持仓，也不过分看空市场，悲观看跌，大力减持。市场的不确定性给投资带来更多的困难，一些经济上固有的规律也频频打破，现在看，市场并没有现成的规律可言。在这种情形下，不光是宝石动力，还有广大的投资者都应保持一种谨慎的态度。【净 值 速 递】◎ 净值列表（2008基金名称单位净值累计净值周净值增长率宝石动力保本0.97280.9728-0.18%◎ 净值走势图 【研 究 精 选】股指期货在基金管理中的运用--投资组合保险（上）投资组合保险的目的是为投资组合的价值设置一个下限(floor)，还可使投资组合的价值随着市场上升而增长,可以参考Sharpe 和 Alexander(1990, pp 580-587)对组合保险的更多解释。保险公司不愿意为股票组合保险，是因为这会使其承受无法通过对许多其他投资者保险而消除的系统性风险。有两种不同类型的投资组合保险--期权和固定不变的比例。（1）基于期权的投资组合保险（Options-Based Portfolio Insurance）为一个充分分散化的股票组合的价值设置下限的最简单的方式是买入看跌期权，即保护性的卖出 (Figlewski, Chidambaran和Kaplan, 1993)。基于期权的投资组合保险可以通过三种方式实施：（a）交易期权；（b）通过动态地买卖股票来复制期权；（c）通过动态交易期货来复制期权。期权在多种股票和股指指数上交易，例如自1984年5月3日起，富时100指数有了美式期权，而这个指数的欧式期权从1990年2月1日起也开始了交易。通过买权或者卖权来对组合进行保险。使