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当现金流量成为至尊作者：基思·切克利 摘自《战略现金流管理》摘自《商学院》2004年9月刊总第六期“好消息——这个月我们的销售额几乎翻了一番，而且我们有希望在中东拿到一份新的合同！”——首席执行官“很抱歉。总裁先生——银行的电话打不通——我们透支得太多了，我不知道银行是否愿意在星期五支付我们的工资支票！”——财务主管现金是驱使企业前进的基本动力——缺乏现金的企业必定会失败。现金流量是无所不在的——无论你是商界人士、投资者还是贷方，都无法避免面对现金流。许多人士在面对意外的现金短缺，甚至偶尔的现金盈余已经体会到了战略现金流量管理的重要性。报告现金量要更好地了解如何管理企业的现金流量，首先让我们先理解表1所列的资产负债表。它可以帮助我们掌握现金流量的关键要素。如表1所示，所有债务及股本是从企业的固定资产、其他流动资产及经营负债中分离出来的。这使我们清楚地看到什么值代表了经营资产，而什么值又代表了企业产生的投资或现金盈余。表1 资产负债汇总固定资产经营负债股票+借方账目+其他非现金项目所有债务，计入租赁、代收账款等现金+流动资产+股份资本+储备金股份资本+储备金总计总计照字义，经营产生的现金流量（或经营活动现金流量）表示众企业的经营活动中产生的现金。最初被用作对企业净营运资产和固定次生的再投资。这是基本开支，因为如果企业一直无法对自己进行再投资，那么其经营资产的投资更新率就不如竞争者，因此就会开始老化并落后在其他竞争者后面。所以有的企业每年还必须向有关当局缴纳经营活动所得税。也就是说，经营活动现金量是每期从经营资产中产生的现金，减去对企业净营业资产和固定资产进行的投资，以及支付经营所得税所需要的金额，之后还可以利用的现金通常被称为自由流量，就被用来向债权人支付利息，以及在相关情况下向股东支付利息。盈余的值就是筹资前产生或吸引的净现金。这是个关键的数字。对于业绩不再增长的企业来说，它必须在这里产生足够的现金，来偿还根据债务本金应付的金额。如果没有足够的现金，企业必须改进经营绩效，或进一步增加借债或股本才能补救问题——否则就要冒破产的风险。当企业是增加型时，我们往往看到筹资前吸引的现金持续为负，因为新的资本现在一直被投资于固定资产和营运活动现金流量，而这在未来又会产生更多的经活动流量。对现金流量进行战略管理时，我们通常寻找以下三个问题的答案：企业是否进行足够的现金来更新其资产、支付税款、以及满足资本提供者？企业的资本与负债传动比率是否可以接受？企业是否能够支持其利息和资本的偿还？企业未来的现金流量是否可持续，并与现在的模式一致？问题一： 企业是否产生足够的现金来更新其资产、支付税款、以及满足资本提供者？最初看来这是个简单的任务。筹资前产生的现金要么是正的，要么就是负的。如果企业在筹资前吸收（而非产生）现金，就有可能出现重大的问题。而另一方面，在许多情况下这个现象又是完全正常的。有些把人弄糊涂了吧！在进一步分析之前我们需要了解几个典型的现金流量模式。让我们从一个典型的制造企业在业务生命周期不同阶段的角度来了解一些基本的现金流量模式（表2）。创业：第一年新成立的企业还未产生经营利润。它开始出售产品，因此需要投资于营运资本来建立其股票和借方账目。交易赊账还不充足，因此抵消作用很小，资本支出是最大的现金流量项目，因为企业正在投资于新的制造设备。在这个阶段上企业获得一些政府的津贴。通过注入股本来筹资。此时债权人通常不会对借款感兴趣，因为企业的创业阶段向他们暴露了太多的业务风险。表2 典型制造企业生命周期中的基本现金流量模式启动增长成熟衰退第一年第四年第九年第十二年经营活动现金流量-10100035007000投资/产生于净营运资产的现金-220-400-6001000净资本支出-500-900款0-300-1000-3200自由现金流量-710-6009006300净利息0-100-400-1000净股利00-400-3000其他非经营收入/支资前产生/吸收的净现金流量-410-6001002300筹资股本变动—增加/减少额5003000-1000债务变动—增加/减少额0210-100-1300现金变动—增加/减少额-909000筹资总变动410600-100-2300增长：第四年现在企业已经站稳脚跟，开始增长。如今它每年产生100万英镑的经营活动现金流量。它还继续投资于营运及固定资产，因为它需要在需求产生之前进行持续的投资，以满足未来的产能需求。公司需要支付税款。筹资主要还是靠股本，但是在可行的情况下也使用债务筹资。资本与负债传动比率还很低。成熟：第九年企业所处的市场变得成熟，销售额增长放缓。企业现在的经营活动现金流量达到350万英镑。仍然需要对营运资产的投资，但是比增长阶段比例要低得多。对营