Zvi Bodie Robert C. Merton,金融学 第九章课后答案翻译.docVIP

金融第九章课后答案翻译1．参考答案:P0 = D0(1+g)/(k-g) = 2(1+0.05)/(0.13-0.05) = $26.25如果实际的股票价格是20，那么我们输入的一些参数就有要做一定的调整 假设其它的参数都不变，那么调整后的结果g=(.13 x 20 - 2)/(2+20) = 0.0273= 2.73%同样的 ，调整后 k = 2(1.05)/20 + 0.05 = 0.155 = 15.5%2．参考答案:D1 = $5; k = 10%; P0= $25因此 g = 0.1 - 5/25 = -0.1 = -10%3. 参考答案:a. g = 收益留存率x ROE = .8 x .17 = .136 = 13.6%b. P0 = D1/(k-g) D1 = .2 x $5 = $1 每股 P0 = $1/(.15 -.136) = $1/.014 = $71.43c. 每年股票市场上股价的增长率会和股息一样是，13.6% P1 = P0 x (1 + g) = $71.43 x 1.136 = $81.14d. 如果时常是有效率的，那么50的价格是代表股票价值的最后估计。要“证明”这个价格模型中一个输入的参数需要修改假设所有其它的参数是正确的，如果我们把ROE调整为 50 = D1/(k-g), 那么 g = 0.8 x ROE 如果是调整到: g = .15 - 1/50 = 0.13 = 13%, 因此 ROE 等于 13/0.8 = 16.25% ii. 如果我们要调整市场资本报酬率，那么：k = 1/50 + .136 = .156 = 15.6%股票支付比率x E1 = 50 x (.15-.136) = 0.7，因此股票支付比率 = 0.7/5=0.14 = 14%4．a. P0 = $10, E1 = $2, b =0 .4, ROE =0 .2 k = D1/P0 + g D1 = .6 x $2 = $1.20 g = b x ROE = 0.4 x0 .2 =0 .08 b 如果所有赢利都作为股利发放：P0=2/0.2=10 所以它的价格与是否再投资无关。因为ROE=K。 C 因为K=ROE，股票价格不会受减少股利和再投资的影响。 D 再者，尽管再投资的NPV=0（20%的IRR与投资者要求的回报率相同），这也不会对股票价格有影响。5．a 能，我们可以利用DDM模型，尽管在前5年内公司没有发放股利，但公司最终还是要发放股利的。 b P4=D5/k-g=1/0.2-0.1=10 P0=10/1.24=4.8 C 如果P0=100，则P4=100 x 1.24=207.36,g=0.2-1/207.36=19.518%6.年份每股盈利每股股息利润再投资额比率增长率01001.211201.2214.401.2317.2801.2420.73601.2524.883201.2627.1226910.849080.6.09a. P5 = D6/(k – g) = 10.849/(0.15-0.09) = $180.82P0 = P5/(1+k)5 = $180.82/1.155 = $89.90b.价格以每年15%的比率增长直到第五年,第五年以后以股利增长率9%增长.c.因为ROE=K,股利发放比率不影响股票价格.7．年数每份股利增长率0111.250.2521.56250.2531.9531250.2542.050780.05a.二步公司在四年后开始稳定增长阶段，因此：P3 = D4/(k – g) = 2.05078/(0.20 -0.05) = $13.67 P0 = D1/(1+k) + D2/(1+k)2 + (D3 + P3)/(1+k)3 = $1.25/1.2 + $1.5625/1.22 + ($1.953 + $13.67)/1.23 = $11.17b.如果市场价格与其内在价值相等，与其的股利收益D1/P0 =1.25/11.17 =0 .1119 or 11.2%c.1年后股票的价格为P1 = D2/(1+k) + (D3 + P3)/(1+k)2 = $1.5625/1.2 + ($1.953 + $13.67)/1.22 = $12.15.资本收益为$12.15 - $11.17 = $0.98，等于价格 P0 的8.8％’.因此资本收益率加上股利收益率等于资本的市场报酬率20％。8．如果股利模型稳定，可知‘P0 = D1 / (k-g)，同时g = b x ROE and D1=(1-b) E1则： b.每支股票的K值为k = 0.04 + 0.06 β = 0.04