风神轮胎股份有限公司融资结构分析.docVIP

风神轮胎股份有限公司融资结构分析 　　中图分类号：F832 文献标识：A文章编号：1009-4202(2013)07-000-02 　　 　　 　　摘要公司的目标是追求价值最大化，而公司融资规模和融资方式会对公司这一目标有怎样的影响，怎样融资才是合理的。本文通过分析风神轮胎股份有限公司行业背景和自身变革发展，主要针对性地研究公司的融资结构。并从这些研究中发现公司在债权融资和股权融资方面存在的问题，总结出各种融资方式对企业经营发展的影响。基于研究的结果，本文相应地提出一些利于公司实现经营和发展目标的债权融资和股权融资的建议。 　　关键词资本结构负债股权结构融资 　　一、风神轮胎股份有限公司案例背景 　　风神轮胎股份有限公司，简称“风神股份”（股票代码为600469），主要经营范围有轮胎生产和销售轮胎进出口业务。2003年10月，公司股票在上海证券交易所上市，为公司募集资金3.05亿元，为加快公司高新技术产品全钢载重子午胎项目建设奠定了基础。目前，公司已成为全国全钢载重子午胎重点生产企业之一。 　　风神轮胎股份有限公司的资金由短期债务，长期债务和股权融资所筹资金组成。根据公司报出的2012年度资产负债表，其中流动资产为32.46亿元，流动负债为36.38亿元，非流动负债为10.91亿元。根据2012年度的利润表，企业全年利润总额为27.30亿元，所得税率为25%。净资产收益率为12.91%。 　　二、风神轮胎股份有限公司融资结构 　　（一）负债融资分析 　　风神股份2012年度资产负债率为0.68，负债总额相比资产较少，长期偿债能力较强。流动比率为0.89，小于1，而通常情况下，生产企业的流动比率在2时资金流动性较好，此时资金流动性较差。从而可以看出公司应提高长期债务的比率，适当减少短期债务融资。以缓解企业短期偿债压力。风神股份选择债务融资，则交易成本相对较低，不会产生股权融资带来的分散股权的问题，利用财务杠杆可以起到抵税效应，但是对短期债务的依赖程度较大，抗御风险的能力低,易受经济环境和市场变化的影响。从流动负债与总负债的比率看,在债务的期限结构上,流动负债占总负债的比率高,意味着企业的财务杠杆大，相应其财务风险也要高。 　　（二）股权结构分析 　　从2003年公司首次公开发行股票上市后，公司没有再向社会募集资金，而是单纯依靠债务支撑其经营投资活动，公司增发非公开发行的股票之前，风神股份的资产负债率已高达81%。控制公司半数以上的股权的是河南轮胎集团有限责任公司。2007年，焦作市政府将河南轮胎集团有限责任公司控股风神轮胎的股份无偿转与昊华化工集团。2008年，公司非公开发行股票后，资产负债率的下降到73%，很大程度上缓解了风神股份的债务压力。 　　股权变动不仅只是股票发行数量的增减，还有持有公司股权的各股东的变化情况。根据广义的资本结构，控股股东自身的状况也能体现公司资本结构的好坏。一个拥有优质的资产，良好的融资环境，突出竞争能力，高效的管理，丰厚的人力资源，广阔的市场的控股股东会可以为公司的全面良好的发展带来良机，提供各种支持和丰富经验。风神轮胎通过这次股权转让，实际上是优化了公司的资本结构。公司拥有了更优质的资本，更有力的资金和技术保证。 　　（三）资本结构的分析 　　风神股份有限公司的资本结构中，既有长期债权融资，又有股权融资。利用债权融资和股权融资组合的方式是合理的，但对于风神轮胎来说，哪种比例是合适的，需要根据企业自身情况而定。在2012年度，风神股份企业：市场价值=股权价值+净债务价值=76.27亿元。 　　在最佳资本结构的计算中应注意不同财务杠杆下的权益资本成本Ks和债务资本成本Kb和的确定是关键问题。一是因为企业价值和资本成本对债务资本成本Kb和权益资本成本Ks比较敏感，债务资本成本Kb和权益资本成本Ks的微小变化会引起企业价值和加权平均资本成本较大的变化。二是融入债务金额的区间选择也很重要，不一样的区间选择会测算出不同的最佳资本结构三是融入债务金额的区间选择也很重要，不一样的区间选择会测算出不同的最佳资本结构。三是企业在不同债务结构时的债务资本成本Kb和权益资本成本Ks难以估计准确。。假设一个公司债务资本成本Kb、β系数和报酬率不变、权益资本成本Ks以及公司加权资本成本不变，其融入长期债务分别为0， 15， 35亿元，则最佳资本结构测算如下，见表1： 　　表1公司市场价值和资本成本（单位：亿元） 　　债务的市场价值B 股票的市场价值S 公司市场价值V 税前债务资本成本Kb 权益资本成本Ks 加权平均资本成本 负债比率 　　12.83 37.12 49.96 5.45% 7.09% 6.32% 25.68% 　　0 48.99 48.99 ― 6.43% 6.43% 0 　　15 33.90 48.90 6.