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为什么要加强国际金融合作 　　现行国际货币与金融体系的主要问题是加剧了金融失衡风险，导致信贷和资产价格剧烈波动，影响宏观经济稳定 中国论文网 /1/viewhtm　　全球金融市场仍依赖于中央银行推行的超低利率政策。这一政策抬高了资产价格，并导致了严重的资源错配。然而，货币政策正常化的计划将推动资本流出新兴经济体。这些新兴经济体增长正在放缓，信贷量增长较快，资产价格较高，金融部门脆弱性上升。这就需要进行国际合作，降低经济政策外溢效应，维护全球金融稳定。 　　全球金融市场仍依赖超低利率政策 　　当前的货币政策仍像过去那样具有很强的灵活适应性，许多国家放松或推迟了对货币总量的严格控制，它们所持的理由是本国经济还不够强大、失业率相对较高、通货膨胀率仍低于目标水平。有些中央银行，如欧洲中央银行和日本银行，同时坚持超低利率政策和大规模资产购买计划。发达国家极力压低利率的货币政策继续支撑着全球资产价格。 　　但后危机时代，这种灵活适应性货币政策的可持续性和有效性引起了人们的怀疑，人们开始关注美联储什么时候开始提高利率并恢复正常的货币政策，以及其他中央银行是否坚持压低利率。随着市场对美联储提高利率的预期日益强烈，大量资本回流到美国，许多国家面临严重的金融失衡问题。可见长期推行这种货币政策蕴含着大量风险。 　　新兴市场经济体面临不同挑战 　　在新兴市场经济体中，商品价格下降、美元债务利息提高与经济增长迟缓、以信贷和房地产市场繁荣为特征的金融周期高峰叠加，造成了较大的金融压力，尤其是在全球金融状况紧张的情况下，可能导致金融危机爆发。 　　经济降速有可能引起人们对新兴市场经济体经济基本面是否良好的怀疑。而债务高企更是加剧了新兴市场经济体的经济脆弱性。银行压力预警指标显示了强劲信贷增长造成的风险。在巴西、中国、印度尼西亚、新加坡和泰国等国家，信贷缺口（即私人部门信贷与GDP之比偏离其长期趋势值的幅度）均高于10%的临界值。新兴市场经济体的政府债务结构有所改善，政府越来越多地在当地市场发行债券。然而，这不足以保护本国经济免受外部影响，因为新兴市场经济体的本国货币长期利率往往与主要储备货币的长期利率密切相关。美联储加息计划导致新兴经济体大规模资本外流，特别是政府债券和普通股大规模抛售。 　　自20世纪90年代末以来，新兴市场经济体大力加强防范和应对外部金融风险的措施。第一道防线是提高私人部门持有对外资产比重。但在金融压力较大时实际上难以对私人部门境外资产进行清算。第二道防线是大幅增长的官方外汇储备。大规模外汇储备提供了良好的保障，但怎样有效部署这些外汇储备仍是一个有待解决的问题。新兴市场经济体的中央银行在干预货币市场以保护其货币问题上持非常谨慎的态度。第三道防线是实现了从以固定汇率为中心到以应对通货膨胀为目标的货币政策转型。这一转型为妥善应对信贷过热和相关风险提供了更大的回旋余地，更为灵活的汇率也提高了新兴市场经济体对经济环境变化的适应能力。 　　然而，上述变革不足以保护新兴市场经济体免受外部因素的干扰。汇率灵活性只是在一定程度上抵御了发达经济体货币政策外溢效应的不利影响，在发达经济体货币政策正常化计划导致的本国大规模资本外流背景下，本国货币政策必然会受到种种制约。 　　目前，新兴市场经济体进一步融入全球经济和金融体系。在这种情况下，一旦全球金融形势紧张，必将产生更广泛更大的影响。目前尚不清楚金融体系变革能够在多大程度上抑制金融危机的扩散。亚洲区域性银行业的壮大加大了本地区金融危机直接扩散的可能性。 　　再者，上述影响并非局限于金融渠道。新兴市场经济体是近年来全球经济增长的主要推动力量。新兴市场经济体经济增长迟缓势必拖慢全球经济增长的步伐。 　　国际货币与金融体系改革 　　国际货币与金融体系是指国际货物贸易、服务贸易和金融工具交易必须遵循的货币与金融安排。目前，该体系主要体现在国际资本自由流动背景下着眼于解决国内问题的货币与金融政策。国内货币机制主要着眼于价格稳定，允许货币汇率在一定程度上自由浮动。金融机制一般允许跨货币和跨国境的资金自由流动，但有些国家施加了某些限制。最近，新兴市场经济体采取了若干资本控制措施，IMF也不再将资本控制视为一种禁忌。 　　恰当设计国际货币与金融体系架构是全球经济面临的长期性问题。但现行国际货币与金融体系的主要缺陷是什么？怎样克服这些缺陷？各国尚未就这些问题达成共识。 　　笔者认为现行国际货币与金融体系的主要问题是加剧了金融失衡风险，导致信贷和资产价格剧烈波动，影响宏观经济稳定。 　　首先，各国一致认为现行体系不能防止经常账户失衡，而经常账户呈现顺差的国家不会主动进行调整，经常账户呈现逆差的国家则被迫进行调整。 　　其次，现行机制倾向于放大国内货币与金融体系的缺点，加剧金融失衡风险，造成信贷过热和资产价