国际财务管理第五篇.pptVIP

調整資產與負債的幣別 在其他條件不變下，當外國貨幣升值時，有利於資產，不利於負債；當外國貨幣貶值時，不利於資產，有利於負債。 欲規避交易風險，跨國企業應將資產的計價幣別調整為強勢貨幣，將負債的計價幣別調整為弱勢貨幣。 透過幣別的調整亦可達到自然避險或交叉避險的效果。 分散資產或負債的幣別 跨國企業也可透過分散幣別的方式來降低交易風險，如分散全球的銷售據點或籌資據點等。 幣別之間的連動性與幣別的分散程度，將影響貨幣組合標準差(即交易風險)的大小。 如美國可口可樂公司，其產品在全球大部分的國家均有銷售，銷貨收入的幣別相當分散，所承擔的交易風險則相當有限。 ISBN 978-957-41-8273-2 國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著 ISBN 978-957-41-8273-2 國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著 第五章 交易風險管理 本章大綱 交易風險的意義 跨國企業的交易風險存在於以外國貨幣為計價單位的交易中，這些交易所產生的預期現金流量，若以本國貨幣衡量，其價值將會因匯率的波動而出現變化。 在跨國企業的經營過程中，涉及以外國貨幣為計價單位的交易種類非常繁多，主要包括： 交易風險的衡量 實務上，我們常以標準差的觀念來衡量跨國企業的交易風險，首先必須先估計各種外國貨幣的淨現金流量，再分析匯率波動對企業的影響。 跨國企業的交易風險也可以較新的風險值觀念來衡量。 估計各種外國貨幣的淨現金流量 由於跨國企業的交易風險來自於未來的外國貨幣現金流量，因此只要確認各種外國貨幣在未來某段期間的淨現金流量，即能衡量出跨國企業暴露於交易風險的程度。 跨國企業應綜合其所有外國子公司的外國貨幣現金流量，算出各種外國貨幣的淨現金流量，才能精確衡量整體跨國企業所暴露於交易風險的程度。 分析匯率波動對企業的影響 表5-1甲公司在未來3個月後的外國貨幣現金流量 貨幣組合的標準差 如果跨國企業暴露於多種外國貨幣的交易風險，此時也可將各種外國貨幣的淨現金流量視為一個貨幣組合，並以該貨幣組合的標準差作為交易風險的衡量指標，其貨幣組合的標準差將如下式所示： 由上式可知貨幣組合的標準差並非兩貨幣標準差的加權平均值，而必須考量組合內個別貨幣的連動性(通常以共變異數或相關係數衡量)。 表5-2 兩貨幣間之連動性對交易風險的影響 兩貨幣之 淨現金流量情況 連動性 交易風險 比重相同、流向相同 正向、高連動性 高 比重相同、流向相同 正向、低連動性 中 比重相同、流向相同 負向連動性 低 比重相同、流向不同 正向、高連動性 低 比重相同、流向不同 正向、低連動性 中 比重相同、流向不同 負向連動性 高 以風險值衡量交易風險 除標準差外，跨國企業也可利用風險值(Value at Risk，VaR)來衡量外國貨幣的交易風險。 VaR係指貨幣組合在特定期間及某一信賴水準下，可能產生最大損失的估計值。 若以隨機變數(Xt)代表貨幣組合t天內可能出現的損益金額，並以(1-α)為信賴水準(α為顯著水準)，則根據VaR的定義，可利用下式表示： P(Xt ＞ -VaR) = (1-α) 上式的意義為「我們有(1-α)的信心，認為在未來t天裡，貨幣組合的損失將不會超過VaR」。 圖5-1 風險值之圖示 特定期間與信賴水準的選擇 特定期間與信賴水準的選擇 特定期間與信賴水準的選擇並沒有一定的標準，多憑主觀認定，需考量風險管理的成本效益。 期間愈短，愈能及早因應市場情況的變化，但相對地，監控成本也較高。 當信賴水準愈大時，風險值愈大，代表貨幣組合損失超過VaR的機率愈低，而這也反映風險評估者的保守態度；反之，當信賴水準愈小，所評估出來的VaR愈低，代表評估者的態度較為積極。 VaR的衡量方法，主要有變異數/共變異數法、歷史模擬法及蒙地卡羅模擬法等三種。 變異數/共變異數法 假設貨幣組合價值的變動符合常態分配，只須知道貨幣組合中個別貨幣匯率變動率的日標準差以及各貨幣間的相關係數即可算出整個貨幣組合價值變動金額的變異數或標準差。 按評估者對VaR所設定的特定期間(t天)，即可計算貨幣組合價值變動金額的t日標準差。再根據按評估者所選定的信賴水準，估算VaR的大小，如下式所示： 如何估算VaR VaR釋例 例如有一跨國企業明天將會收到一筆1億日圓的貨款，若今天日圓兌新台幣的匯率為0.28(NTD/JPY)，則該日圓部位的價值相當於新台幣2800萬元。假設日圓兌新台幣匯率變動率的日標準差為0.5%，在95%信賴水準、期間為1天的設定下，該日圓部位的VaR為何？ 假設該跨國企業明天又會收到一筆100萬歐元的貨款，若今天歐元兌新台幣的匯率為45(NTD/USD)，則該歐元部位的價值相當於新台幣4,50